时隔四年再提私有化 陈欧想赌什么？

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陈欧想再次赌一把聚美油产品的私有化。市场和股东会再给他一次机会吗？

当a股的净红色经济如火如荼的时候，巨美溢价(jmei)的股价在大洋彼岸的美国股市依然不引人注目。对此，居美优品创始人陈欧再次失去耐心，四年后再次提出私有化提议。

1月12日，巨美友宣布，公司董事会已收到2020年1月11日董事长、首席执行官兼代理首席财务官陈欧及其关联公司出具的不具约束力的初步建议。它被提议私有化，价格为每份广告20美元(美国存托凭证)。一旦交易完成，巨美友将从纽约证券交易所退市，成为一家私人公司。

截至1月10日收盘(公告发布前)，聚美友产品以每股17.43美元收盘，固定市值为2.07亿美元，比峰值市值低96.3%。基于这个收盘价，私有化购买价格溢价接近15%。美国股市周一(1月13日)小幅上涨，再次逼近历史高点。因此，1月13日，巨美溢价上涨9.01%，收于每股19美元。

朱美优品告诉《中国企业家》，私有化基于两个考虑:第一，在上一次股东大会上，很多投资者提出了私有化建议，互联网上也有很多诉求。公司对股东的建议做出了回应。；其次，中国证券交易所的小盘股在美国股市流动性差，以15%的溢价收购，这为股东提供了流动性选择。

事实上，早在2016年初，当巨美友股价陷入低谷时，陈欧就曾试图将巨美友私有化，但均告失败。曾经从市场退市的陈欧这次会成功吗？

为什么现在要私有化？

目前，巨美友的私有化进程才刚刚进入第一阶段，即目标方已经收到并宣布了私有化方案，巨美友还提醒投资者，董事会刚刚收到该方案，还没有对该方案和拟进行的交易做出任何决定。随后还有一系列的程序，比如成立一个特别委员会，宣布要约人准备好接受资金，召开一次特别股东大会，投票决定是否通过并购。

为什么陈欧在这个时候选择私有化？私有化价格合理吗？聚美友产品的运营状况如何？这些都是外界关心和讨论的问题。

上市公司私有化有许多动机和原因，如公司战略、重组和重组、美国资本市场的低估值以及国内上市作为回报。

从聚美优品的公司战略来看，时间不能再拖了。

多年来，聚美友的核心电子商务业务持续下滑；在街边力量所在的共享充电宝地，怪兽等竞争对手正步步紧逼，街边力量必须在这场战斗中保持第一的位置；新的商业短片应用“帅宝”仍在烧钱，潜在项目需要更多资金。

一旦私有化完成，巨美友在新业务融资投资和企业战略转型方面可能会有更灵活的决策权，这可能就是陈欧希望巨美友尽快私有化的原因。

另一点是，美国小型股的流动性很差。如果中国证券交易所在海外资本市场的周转率或周转率持续偏低，意味着股票基本上丧失了持续融资能力，股票停留在“账面价值”，股东资金被锁定，同时失去了以相对合理的价格实现的机会。

购买价格是私有化计划中最核心和最敏感的因素之一。如果私有化价格不如投资者的预期，可能会招致投资者的批评甚至诉讼。巨美优的发行价定为20美元/广告，比宣布私有化消息时的收盘价高出约15%。投资者对此持有不同观点。

一些股东认为，如果私有化交易完成，股东将能够“平仓”并变现他们的现金。然而，一些不愿透露姓名的美国股票投资者告诉《中国企业家》，2020年1月10日，巨美友调整了广告与a股的比例，从1个代表1只a股的广告调整为1个代表10只a股的广告。10股合并为1股后，私有化价格现在相当于合并前每股2美元，基本处于巨美友股价的低价区间。

“购买价格远低于22美元的首次公开发行价格，15%的溢价水平太低。”这位美国股票投资者表示:“奇虎360私有化时，溢价约为30%。陈欧也知道，股东们现在没有更好的选择。”

资本也是私有化的重要组成部分。根据美国监管当局的要求，建议私有化股东收购流通股应以现金方式进行。因此，私有化退市必须基于丰富的财政资源。

根据巨美保险2019年4月30日发布的最新财务报告，公司拥有丰富的现金流储备。截至2018年12月31日，公司持有现金、现金等价物及短期投资合计23.5亿元，为巨美转型提供了一定的财务基础。

陈欧在要约文件中表示:“我打算利用贷款和股权融资相结合的方式为收购提供资金。”如有必要，贷款将由第三方贷款提供，我相信我能及时获得足够的资金来完成收购。”

根据巨美友披露的要约文件，陈欧及其关联方共持有巨美友42.9%的股份，拥有公司约88.3%的表决权。根据巨美溢价目前的股价和市值，陈欧需要花费约1.18亿美元完成收购。

再次下注

这不是陈欧第一次提出将一家公司私有化。早在2016年2月，陈欧就试图将聚美油产品私有化，但失败了。

当时，巨美友在美国上市仅22个月。该公司宣布已收到陈欧、产品副总裁戴宇森和股东红杉资本(Sequoia Capital)提交的私有化提议，并计划以每股7美元的价格将美国存托凭证私有化。

上市时，陈欧年只有32岁，是企业家圈子里的“万人迷”。菊梅有一段时间也很欣赏风景。私有化报价意味着陈欧和其他股东首次提出的报价不到22美元的三分之一，每股差价为15美元。为此，著名投资家朱啸虎将“陈其块”的名字送给了陈欧。

当时，私有化提议没有被股东广泛接受。2017年11月27日，以陈欧为代表的买方集团最终撤回申请，终止了巨美的私有化进程，称这是基于巨美溢价目前电子商务业务的稳定发展和多元化转型的初步成果的战略选择。2016年私有化后，巨美保险的创始合伙人戴宇森和两名首席财务官相继离开公司。

根据一家经纪公司的研究主管对《中国企业家》的分析，陈欧上一次提出私有化提议时，估计是想以a股市场作为回报。当时，聚美优品的股价约为每股6美元，市值缩水近80%。2015年，有一波中国股票回归a股。在回报了奇虎360等a股之后，这些股票都上涨得很好，巨大的估值差异使得a股非常有吸引力。

"不过，我想这款巨美友产品是想私有化香港回归股票."这位研究主管继续分析，“一方面，因为阿里回归香港的股票已经涨得很好；另一方面，与4年前相比，有了沪港通，内地基金也可以到香港通过沪港通买卖股票，所以没有必要再坚持a股。”

在中国企业家之前发表的一篇文章(陈欧做错了什么？)，曾讨论过聚美友产品及其捆绑明星企业家陈欧。

2012年，凭借“我为自己说话”的广告，陈欧使他的个人和聚美友产品风靡全国，聚美友产品于2014年5月16日上市。然而，不久之后，该公司因销售假冒商品而陷入困境，其股价受到直接冲击。为此，陈欧甚至切断了当时所有的第三方平台，把重点放在直销路线上，但未能挽救聚美友产品的业绩。

从精英背景、创业明星、上市时的风光，到危机时期，股价暴跌...从2010年到2019年，陈欧经历了一个企业家所能经历的几乎所有事情，巨美友产品也经历了一个几乎完整的生命周期曲线。

如今，陈欧本人越来越低调，他在电子商务上的精力也越来越少。在上市公司系统中，他的大部分精力都投入到了街头电力业务上。在上市体系之外，陈欧认为在短视频领域仍有机会。他已经进入办公室，并制作了一个简短的视频应用“刷宝”。

根据巨美友2018年的财务报告，包括街电在内的“新业务”帮助巨美友实现收入9.3亿元，占集团总收入的21.7%，高于2017年的3.1%。外界对“刷宝”的了解甚至更少。

自2015年第四季度以来，巨美友已停止召开财务电话会议，仅发布了半年度报告和年度报告的财务数据。甚至在2020年1月1日，巨美友宣布将推迟发布其2019年上半年的财务业绩，称包含2019年上半年财务信息的报告无法在纽约证券交易所规定的时间内提交。

在电子商务业务逐渐边缘化的过程中，聚美优品的员工仍在等待，希望有一天陈欧会带着新业务凯旋而归。一些退休员工告诉《中国企业家》，他们把自己的青春献给聚美友产品已经好几年了，只收获了一堆不再有价值的股票。

网络经济学会电子商务研究中心主任曹磊表示，聚美友产品正在下滑，这与平台上假冒产品的曝光密切相关。不过，他强调，虽然聚美油产品正逐渐被边缘化，但仍有翻身的可能。多元化转型的理想状态是跨境领域与主营业务相关，可以串联形成有效的闭环，建立一个小生态圈，从而形成自身的核心竞争力。

“但是，巨美优产品的投资过于分散，所以我们应该选择适当的缩减投资，瞄准有回报的项目。如果巨美高端能够在真实性和口碑方面重塑形象，它就可以在一个‘小而美’的垂直平台上运营。”曹磊分析道。

这一次，陈欧想再次赌上巨美友产品的私有化。市场和股东会再给他一次机会吗？也许只有时间会给他试图上演的戏剧《凯旋归来》一个答案。