九鼎215亿港元割爱富通保险最值钱资产易主股份减持还在继续

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在过去的一年里，九鼎集团先后减持了十多家上市公司的股票，套现金额超过26亿元。如果出售富通基金来偿还贷款，其资产负债比率可能为0，但这可能不容易实现

《投资时报》研究员宋

这是一个告别的季节，不管你喜不喜欢。

对北京同创九鼎投资管理集团有限公司(以下简称九鼎集团，430719.oc)而言，保险是其业务扩张高峰期的世界之冠，是其被迫收缩前线后业绩最可靠的基础。现在，这是最昂贵的生存门票。

于2018年12月27日，九鼎集团宣布将以215亿港元的价格，将富通保险100%的股权出售给香港郑氏家族控股的周大福企业有限公司(香港)的股权投资公司欧星保险有限公司。市场预计此次出售将使九鼎集团获得约60亿港元的账面投资利润。然而，该交易必须得到九鼎集团股东和监管机构的批准。

这肯定不是九鼎集团第一次宣布出售企业股权。据不完全统计，仅去年一年，九鼎集团就先后减持了十多家上市公司的股票，套现金额超过26亿元人民币。保险业方面，除富通保险外，还计划出售中捷保险经纪有限公司(以下简称中捷保险经纪)。然而，考虑到富通保险对九鼎工业区的重要性以及出售股份所涉及的价格，市场仍将这一行动比作棋盘上的放弃，而其最终选择放弃爱情的原因一般被认为与其持续的流动性吃紧有关。

收入过度依赖富通保险

没有不透风的墙。

早在2018年5月2日，就有报道称九鼎集团有意出售香港富通保险的部分股权，并表示原因是香港保险监管机构质疑九鼎集团的资格，因此不允许其100%控制富通保险。

尽管一度遭到官方否认，但很快就证实了九鼎集团计划出售富通保险20%和40%的股份，并希望以150亿港元的总估值完成交割。七个月后，谣言再次成为遥遥领先的预测，只有20%，40%的股权变成了100%。

富通保险成立于1999年，是一家主要在香港经营的人寿保险公司。2015年8月，九鼎集团宣布将全面收购公司100%的股权。考虑到收购后对富通保险的注资，九鼎集团的收购总成本约为155亿港元。

从公开披露的数据可以看出，改变了业务的富通保险迅速成为九鼎集团的主要收入来源。特别是2018年4月之后，民营金融控股集团迎来了最严格的监管，加上新的资产管理规定和a股ipo政策的影响，九鼎集团上市公司的股权溢价下降，新发行的基金和与金融机构的合作也受到影响。富通保险成为了九鼎的业绩支柱，展现了九鼎人的风采。

营业收入方面，数据显示，九鼎集团2018年上半年营业收入总额为47.31亿元，同比增长19.07%。同期，富通保险的营业收入为32.24亿元，占集团营业收入的近70%。至于营业总收入的增加，九鼎集团在半年度报告中直言不讳，这是由于报告期内确认的投资收入和赚取的保费的增加。

净利润方面，2018年上半年，九鼎集团归属于上市公司股东的净利润为5.99亿元，而富通保险同期净利润为5.12亿元，占比85.47%。

九鼎集团第三季度报告显示，公司营业总收入为72.64亿元，同比增长23.07%，但上市公司股东应占净利润为2.92亿元，同比下降58.12%。然而，富通保险的税后利润同期增长了24%。

由此可见，九鼎集团的利润下降与富通保险没有直接关系。相反，富通保险的贡献继续呈上升趋势。当时一些市场人士表示，对于九鼎来说，福通有事要做，地面在摇晃。

在不情愿地放弃自己喜欢的东西后，风险隐现

尽管全做出了巨大的贡献，九鼎集团仍希望进一步放大这只金鸡的价值。2018年3月，九鼎集团宣布计划推动富通保险在香港资本市场上市。

然而，为什么九鼎集团最终选择了杀鸡取卵的一次性销售？分析师指出，这与九鼎集团自身的瘦身计划不无关系。对于九鼎集团来说，富通保险的确为其提供了稳定的现金流，但为了偿还公司债务，它已经到了必须损失一部分有形收入的时候了。

截至2018年第三季度末，九鼎集团合并报表的资产负债率从2017年末的67.96%上升至73.86%。对此，九鼎集团也在公告中表示，如果回收资金的50%用于偿还债务，从集团总部的角度来看，资产负债率将降至28%左右，如果回收资金全部用于偿还贷款，从九鼎集团总部的角度来看，资产负债率将为0。也就是说，通过出售富通保险，九鼎真正实现了无债一身轻。

据了解，九鼎集团出售交易完成后，将实现投资收益约60亿港元，总投资回报率为38.7%，年化回报率约为9.7%，预计股东权益将增加23.6%，至271亿港元。

这意味着九鼎集团的流动性将得到充分缓解。据业内人士称，如果出售所得用于偿还债务，且财务杠杆持续降低，将有可能显著改善公司的财务风险状况。

但值得注意的是，香港郑家族的旗舰新世界发展(0017.hk)最近宣布，九鼎集团必须承诺在交易完成前对集团内部交易进行清算，包括九鼎集团欠富通保险的一笔贷款、九鼎集团成员发行并由目标公司持有的部分债券，以及九鼎集团应付给富通保险的其他未付基金。此外，九鼎集团需要在交易完成前对富通保险投资的股权和债券进行清算，出售或赎回过程中发生的损失也将由九鼎集团进行补充。如果在交易完成前未进行清算，则必须以协商的市场价格向新成立的集团进行赎回。

毫无疑问，这位未来半个世纪香江业务的新老板，在支付了215亿港元后，并不想让一家保险公司承担隐性风险。如果上述条件全部满足，市场参与者预计九鼎集团60亿港元的投资收益极有可能缩水。

然而，途中还有一个更大的麻烦，那就是保险业务剥离后，九鼎集团的业绩很可能会垂直下滑。

减持十多家上市公司

九鼎集团由原中国证监会官员吴刚、黄晓捷以及央行的年轻人共同创立，四年前成功登陆新三板并获得多轮融资。不仅在保险业，而且在从公共基金、证券、银行到互联网支付的各个领域。给伯克希尔哈撒韦(Berkshire Hathaway)或黑石(Blackstone)设定基准是黄武两位创始人此时的共同目标，而保险业的渗透非常重要。

2015年6月，九鼎集团宣布将保险业务定位为长期战略业务板块进行拓展，并计划成立一家寿险公司作为主要发起人，并为此成立专门的筹备工作组。同时，任命原集团董林为公司副总经理兼筹备工作组组长。后来透露，拟建的寿险公司实际上是九鼎人寿，由九鼎集团、青海国有资产投资管理有限公司、中化岩土(600500.sh)等上市公司和非上市公司共同组建。其中，九鼎集团已投资2亿元，计划持有20%的股份，与青海SDIC并列第一大股东。然而，到目前为止，该公司尚未获得监管机构的许可。

两个月后，8月14日，九鼎集团宣布以5000万元人民币收购中捷保险经纪100%的股权，从而获得保险经纪许可证。收购完成后，本集团将其业务扩展至保险经纪、保险咨询及服务。

同一天，九鼎集团的子公司坤武九鼎投资控股有限公司(以下简称九鼎投资，600053.sh)也宣布计划投资2000万元现金(实际投资3000万元，占3%)参与成立中汇财产互助保险协会。

随后，在2015年8月的最后一天，九鼎集团再次宣布计划以现金支付的形式，以106.88亿港元的交易价格及相应的利息，收购富通保险全部8.44亿股普通股。

现在，不仅富通保险即将出售，2018年10月，九鼎集团还宣布计划出售中捷保险经纪公司98%的股权，交易对价为4000万元。

除了保险业务，还有许多事情需要及时实现。

2019年1月2日，新疆火炬披露，九鼎集团旗下的九鼎投资也参与了股东减持方案的公告。根据公告，本公司第二大股东君安祥和第四大股东九鼎投资，以及前述股东的一致行动，拟于6个月内减持其所持本公司全部股份，总比例为26.28%。同时，新疆火炬收到上海证券交易所的《新疆火炬股东减持方案监管工作函》，要求其与减持股份的股东就五大问题做出回应。据了解，九鼎投资持有新疆火炬17.19%的股权。截至目前，九鼎集团还持有20多家a股上市公司。

在过去的一年里，九鼎集团已经成为股权出售市场上最有意思的角色，先后减持了十多家上市公司的股份，包括觉威食品(603517.sh)、成毅制药(603811.sh)、黄婷国际(000056.sz)等。，累计现金超过26亿元。

然而，对于背负巨额债务的九鼎集团来说，出售或减持企业股份是否能有效解决燃眉之急，以及一旦所有有价值的股份被清算后，该集团未来将如何发展，仍不得而知。