三年十亿研发投入未能服人信立泰市值腰斩基金跑步离场

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尽管这些产品被列入了4+7批量采购清单，但降价70%以及新仿制药审批的延迟，让投资者看不起该公司

《投资时报》记者王红

真正的资金投向R&D，这是转移企业转型升级的好处，但许多资金在财务报表发布后相继离开市场。这种奇怪的现象发生在深圳市前副市长叶澄海创办的新力泰(002294.sz)。

新力泰的主要业务是生产心血管疾病、降血糖和抗肿瘤药物，其中抗血小板聚集药泰佳是众所周知的。目前，这种药物广泛用于冠心病手术。

近年来，新力泰在R&D投资不断努力。2015年、2016年和2017年，新立泰的研发支出分别为3.15亿元、3亿元和4.39亿元，三年的研发支出总额为10.54亿元，是2011年至2014年四年的两倍多。根据2018年半年度报告，公司上半年研发投入2.55亿元，同比增长34.16%。

当然，重视研发一直是制药企业的特色。2014年，获准在美国上市的新药的平均研发成本达到24亿美元。相关数据显示，2017年，全球制药公司R&D投资排名前10位的罗氏公司，年研发支出为115.18亿美元，R&D收入占21.2%；即使在排名第十的新英国，上述两项指标也分别达到59.15亿美元和45.5%。

虽然仍处于女巫的水平，但截至2017年底，新立泰在R&D的投资已占其总收入的10%以上，相当于恒瑞医药(600276)的12.31%。在a股市场上市值最高的股票。问题是该公司在药物研发方面的不断增加并没有得到机构的青睐。

2017年年报和2018年第一季度报告显示，中国农业银行大成景阳领先混合证券投资基金和中国银行长盛转型升级主题基金已从新力泰十大流通股股东名单中消失。此外，2018年第三季度报告显示，光大银行的大成战略回报混合基金也减持了20%的新力泰股份。

目前，新力泰的股权结构较为集中，即叶澄海及其家族控制的新力泰药业股份有限公司和深圳润富投资发展有限公司共持有68.07%的股份，另有2%的公司第一个员工持股计划。据悉，新力泰的所有限售股已于2017年5月解禁。

制药类股因其弹性一直受到机构青睐。然而，在2017年和2018年上半年，当医药概念变得热门时，为什么各机构纷纷减持新力泰？新立泰的R&D费用花在哪里了？

据《投资时报》记者了解到，新力泰2015年至2017年R&D费用的增加主要是由于对成都金凯生物科技有限公司和苏州金盟生物科技有限公司的投资增加..

新立泰于2014年先后收购了上述两家公司，从而获得了特立帕肽的专利。特立帕肽是一种治疗骨质疏松症的非专利药。其原始药物于2002年在美国上市，2011年在中国上市。事实上，新立泰生产的特立帕肽并不是中国第一种此类仿制药，上海联合塞尔生物工程有限公司生产的特立帕肽仿制药于2017年3月在中国上市。

2017年底，新立泰在其年度报告中表示，特立帕肽已提交上市申请。然而，该药物尚未获准上市。尽管人们对这种仿制药寄予厚望，但根据中信建投(601066.sh)的估计，特立帕肽在中国市场的金额约为5010亿元。然而，近三年来新力泰的研发支出已达10.56亿元。

体重严重超标的泰派普肽仍处于难产状态，而新力泰多年来依赖的主要产品泰佳正面临来自竞争对手的巨大压力，要求其提高空.的利润

2000年前后，由于新药审批政策的变化，新力泰生产的仿制药泰佳先于赛诺菲生产的原研究药物波利维在中国上市，从而以较低的价格占据了较大的市场份额。随着pci业务在中国的不断增加，新力泰的泰佳市场份额也在不断上升。截至2013年，泰佳的销售额超过15亿元，仍占公司收入的65%以上。

2012年，理威的专利期结束，乐普医疗(300003.sz)生产的第二种理威仿制药帅泰在中国上市，也以较低的价格开始，侵蚀了泰佳的市场份额。根据财通证券(601108.sh)的研究数据，自帅泰上市以来，佳泰的市场份额已从2013年的36.17%下降至2017年的34.18%。

然而，泰佳赢得了2018年12月6日公布的4+7采购清单的投标。虽然未来市场份额会有所增加，但投标价格较当前价格下降了70%以上，这引起了投资者对新力泰未来盈利能力的普遍关注。平安证券认为，从中长期来看，仿制药的估值为负值。随着大批量采购的推进，国产仿制药将趋向集约化生产，大型仿制药企业只能低成本多品种生存，估值可能不高。

根据《标点金融与投资时报》发布的《2018年医药类股跌幅排行榜》，截至2018年12月28日，新立泰的总市值为218.51亿元，较年初的472.69亿元下降了53.77%；尤其是上个月，新立泰的股价蒸发了17.59%。

2009年在深圳证券交易所上市时，新力泰创下了最贵医药股票的纪录，其静态市盈率为41.77倍，但其市盈率却远不如以前。截至2019年1月9日，新力泰的收盘价为每股20.50元，市盈率为13.95倍。