蓝思科技周群飞身家只剩200亿押宝新项目可转债偿债压力巨大

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通过私募筹集的蓝宝石项目仍然数量庞大。与此同时，尽管兰斯可转换债券的价格已经大幅调整，但大多数持有人不愿意转换股票，近48亿美元的债务偿还压力随时都会到来

《投资时报》记者王红

这是一封充满鲜血和可预见结果的公开信。

1月3日，苹果公司(APPL. O)首席执行官蒂姆·卢克(Tim Lukok)终于证实了市场会持续很长时间的猜测，他在过去的一年里因出色的运营利润和股票市值获得了创纪录的1200万美元奖金。在一封公开信中，59岁的库克宣称苹果已经降低了2018年第四季度的收入预期。

据报道，这是该公司20年来第一次承认其业绩出现倒退。受此影响，苹果股价当日暴跌9.96%，市值蒸发741亿美元。

这也是一个迟到的鞠躬。事实上，与该公司密切相关的供应链企业的股价已经有所反应。截至2019年1月9日，苹果主要代工企业富联(601138.sh)的收盘价为每股12.13元，较52周高点下跌53.98%；欧菲科技(002456.sz)收于每股9.15元，较52周高点下跌59.83%；兰斯科技(300433.sz)的收盘价为每股6.48元，比52周高点低69.13%。

据统计，兰斯科技已成为苹果在大中华区产业链公司中第三大亏损企业。2017年10月，兰斯科技的市值创下1077.6亿元的纪录，但到目前为止，公司的总市值只有254亿元，与欧菲科技的248亿元几乎持平。你知道，兰斯科技是世界上最大的苹果手机屏幕供应商之一，其月出货量是欧菲科技的三倍。

48岁的周群飞直接或间接持有兰斯科技80%以上的股权。凭借高比例的股份和兰斯科技在二级市场的成功发展，它在过去三周牢牢占据了胡润中国女性富豪榜的前三名。然而，情况比人好。按照兰斯科技目前的市值水平，周群沈飞的家已经缩水至203亿元。

作为一个利润相对较低的铸造厂或零部件供应商，为什么兰斯科技在股价集体自由下跌的过程中受到的伤害更大？如果受苹果手机需求疲软的影响，为什么兰斯科技比欧菲科技跌幅更大？在过去的一段时间里，围绕兰斯科技的众多风波意味着什么？

在接受《投资时报》记者采访时，兰斯科技表示，该公司与欧菲科技的业务不相似，也不可比。至于股价下跌，仍然受到市场环境的很大影响。

苹果依赖

回到2015年。作为三星、lg和富士康的大供应商，尤其是苹果的收入占总收入的47%以上，刚刚登陆创业板的兰斯科技立即受到投资者的追捧。

然而，任何事情都有优点和缺点，兰斯科技也因为其客户高度集中而引起了一些关注。值得注意的是，上市后，苹果从兰斯科技的年报中消失了，取而代之的是一个重要的客户。但是消失并不意味着它不存在。国信证券表示，兰斯科技的最大客户一直是苹果，尽管其份额有所下降。

兰斯科技隐藏的兰斯科技和苹果之间的关系，实际上已经在两个重要的筹款项目中暴露出来。上市时15.06亿元的初始筹资金额显然没有满足周群飞的胃口。仅一年后，该公司通过私募筹集了31.68亿元，用于两个重要项目:蓝宝石生产、智能终端应用和3d曲面玻璃生产。

兰斯科技对上述两个项目寄予厚望，并在年报中多次声称，如果公司的新技术最终得到大规模认可和应用，公司将凭借技术、规模等先发优势，获得巨大的市场份额和利润，对生产经营产生积极影响。

这两个项目是周群飞为了满足行业需求而投入巨资的，还是为苹果定制的？从苹果对兰斯科技的重要性，我们可以看出端倪。

后乔布斯时代的苹果因缺乏创新而受到外界的批评。事实上，库克作为舵手，一直在关注屏幕的改进，并希望将蓝宝石屏幕应用到iphone6及以后的机型上。

位于美国新罕布什尔州的蓝宝石面板供应商gt advanced technologies(以下简称gt)的破产，导致苹果当地的自主创新计划失败。据报道，苹果公司向gt公司提供了5.78亿美元的贷款，但最终被浪费了，因为GT公司生产的蓝宝石面板产量太低，成本太高。当然，苹果不应该被放在篮子里，所以苹果把注意力转向了亚洲铸造厂？。

毫无疑问，资金的大幅增加被兰斯科技用于赌博。然而，赛道上不止一个赌徒。据《投资时报》记者报道，兰斯科技最大的竞争对手伯恩光学早在2014年就与卢晓科技(002617.sz)联手成立了伯恩卢晓蓝宝石有限公司(以下简称伯恩卢晓)，专门从事蓝宝石生产和智能终端应用。

更矛盾的是，伯恩·卢晓的蓝宝石生产设备是在苹果的调解下从通用转移过来的。

自四年前成立以来，随着伯恩光学和卢晓技术的不断追加投资，伯恩卢晓的注册资本从5亿元人民币增加到12.5亿元人民币。然而，所谓的爆炸式增长并没有出现。根据财务报告，截至2017年底，伯恩·卢晓的营业收入为1.51亿元，净利润为-1855万元。

兰斯科技表示，蓝宝石项目和3d曲面玻璃项目已经实现了vivo、华为等品牌的供应，但规模与伯努利相差不大。数据显示，2018年上半年，兰斯科技蓝宝石项目实现利润5068万元。

业内人士对苹果在蓝宝石屏幕上的赌注并不乐观。多年来，苹果公司希望大规模应用蓝宝石材料，但方向可能是错误的。蓝宝石加工成本高，加工效率低，成品率低，因此只在苹果手表等产品中小规模使用。无法满足苹果手机出货量的要求。

兰斯科技告诉《投资时报》记者，蓝宝石材料目前广泛用于可穿戴设备，而且体积不大。但是，公司对蓝宝石材料应用的发展前景持乐观态度，目前继续加大投资。与此同时，该行业确实有在手机屏幕上使用蓝宝石的想法，但该公司的大品牌客户尚未决定在消费电子领域大规模使用蓝宝石。

苹果一定很熟悉《天机》中的赛马故事。只是这一次伯恩光学公司在R&D投入了自己的真实资金，而首先上市的兰斯科技公司则来自固定资本。

大规模融资的结果

除了控股股东的高度集中持股和与苹果的密切联系外，兰斯科技的融资速度也引起了外界的关注。2015年首次公开发行募集资金15.06亿元，2016年定向增发募集资金31.12亿元，2017年发行可转换债券募集资金47.56亿元，三年累计融资95.17亿元。

特别是在发行兰斯可转换债券时，最初承诺的大股东完全认购了空，这让投资者感到震惊。

牛市里的糖果，熊市里的牛太太。一度成为创业板热点的兰斯科技，上市后很快迎来了第一次业绩下滑:2016年，收入同比下降11.56%，扣除后的归母净利润同比下降30.87%。2018年第三季度报告更令人尴尬:扣除后公司净利润亏损7300万元，同比大幅下降109.72%。

问题是熊变得越来越强壮。2019年1月3日，苹果将2018年第四季度收入预期下调90亿美元，毛利率降至38%左右；1月8日，三星发布了2018年第四季度的初步业绩报告，营业利润环比下降38.5%。

当两个最慷慨的黄金所有者陷入需求疲软时，如何消化兰斯科技前后耗资近100亿美元的各种融资项目？尤其是为苹果定制的蓝宝石项目，未来如何实现承诺的收益？

对于消费电子市场上的公司大量集资的行为，兰斯科技向《投资时报》记者解释说，公司最初的集资扩张是为了保持竞争力，为未来做准备。该公司对即将到来的5g时代消费电子产品的替代需求持乐观态度。

据《投资时报》记者称，虽然兰斯科技已将订单转移至国内制造商，但在外部环境恶化后，其作为铸造厂的利润可能会进一步稀释。2018年第三季度报告显示，兰斯科技的毛利率从2017年末的27.96%下降至23.04%；净利率已从8.54%降至5.41%。请注意，这一水平相当于欧菲技术的4.41%。

据说我们已经为冬天做好了准备，但早期的大扩张让兰斯科技的冬天脚步更加沉重。根据2018年第三季度报告，兰斯科技短期贷款达到87.96亿元，同比增长28.32%；流动负债205.39亿元，同比增长48%；资产负债率甚至从2015年底上市之初的49.09%升至60.58%。

2018年9月4日，兰斯科技宣布将向控股股东香港兰斯借款不超过50亿元人民币。周群飞是香港兰斯的真正控制者。借钱不可避免地需要承受偿还本金和利息的压力，即使雇主本身就是老板。根据2018年第三季度报告，兰斯科技可转换债券的应计利息支出达到2.61亿元。

兰斯可转换债券的压力正在逼近。随着兰斯科技股价的反复下跌，兰斯可转换债券的价格被不断下调。初始转股价格为36.59元/股，最终于2018年8月下调至16.00元/股。

据业内人士分析，转换价格的下调无疑鼓励了债券持有人将债券换成股票。从短期来看，公司可以少付债券利息，从长期来看，可以避免可转换债券到期后的巨大财务压力。然而，根据兰斯科技发布的公告，可转换债券的持有人并不热衷于转换股份。

截至2018年第四季度，兰斯可转换债券仅转换1979只，面值19.79万元，公司剩余可转换债券的总面值高达47.99亿元。

最后，注意竞争对手的消息。在2017年福布斯香港富豪榜上，作为苹果供应链中的隐形巨人，伯尔尼光学集团的总裁杨和他的妻子以83亿美元的财富排名第八。然而，自2016年以来，伯恩光学两次准备的上市计划都搁浅了。2018年11月，伯恩光学还透露了苹果订单大幅减少、惠州工厂裁员8000人的消息。

很难破例。