银行信用卡资产证券化样本示警招行部分产品累计违约率飙升

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虽然据招商银行称，上述现象主要是由于循环购买的产品结构设计造成的，但在相同的结构下，广发银行相关产品的累计违约率要低得多

投资时报记者田文辉

即使是曾经在信用卡业务中最激进的银行，此刻也唤醒了12万人的精神。

春节过后，招商银行信用卡批量封杀逾期网贷客户的消息迅速引起市场的广泛关注。此前，中国建设银行(601939.sh)和交通银行(601328.sh)在2018年底通过紧急关卡降额规避了相关风险。

自1985年中国发行第一张信用卡以来，截至2018年第三季度末，已发行的信用卡数量已达到6.59亿张，根据中国银联的官方数据，目前有效信用卡数量接近1.4亿张。由于零售业务的兴起，银行对信用卡发行一直保持着越来越好的态度。2019年2月21日，农行(601288.sh)成为中国第五家发行超过1亿张卡的银行。仅在三年前，只有工商银行(601398.sh)享有这一荣誉。

每分钟发行386张卡，是中国12家全国性商业银行的成绩单。

招商银行自然是头一个阵营。这家股份制银行的市值比交通银行高出65.1%，一直以其在卡业务方面的远见而闻名。仅在去年上半年，它就以121.24%的同比增幅超过了同行。好处一目了然。同期，招商银行信用卡交易量增长41.23%，达到1.82万亿元。

在阳光的折射下，大大小小的肥皂泡漂浮在我们面前，似乎在咧着嘴笑。然后，风来了。注意一组数据:711亿元，756.6亿元和880.98亿元。2018年前三个季度，中国信用卡用户逾期数量持续上升，达到8年前的11.45倍。

据市场分析师称，一般来说，银行信用卡业务的平均收益率可达7%至8%，但如果扣除资本成本和包括积分和折扣在内的费用，利差只有3%。问题是，自去年以来，天津、重庆和辽宁的信用卡不良率已超过4%。四川、北京、黑龙江等地接近4%，而有效卡数量和平均卡消费排名第一的广东和上海也超过3%。这显然是一个明显的警告。

事实上，有两个主要迹象可能推动了这股浪潮。首先，除了银行，江湖上还有很多另类玩家；与此同时，除了消费透支，理财一度相当流行。这进一步增加了一些不确定性。

《投资时报》记者注意到，由于网上贷款公司纷纷转向消费贷款(或现金贷款)，导致行业爆炸性增长和无序发展，一些借款人的偿债压力突然加大。然而，持续的网上贷款爆炸式增长更直接地传递给了银行信用卡业务。作为中国信用卡业务和信用卡消费贷款资产证券化的先驱，招商银行这次被迫收缩其前线，正因为如此。

据悉，在过去两年中，招商银行通过信用卡消费分期贷款资产证券化，不断扩大贷款资金规模。然而，并非所有信用卡消费分期贷款资产都可以证券化。此外，在资产证券化业务中，当资产池的未偿本金余额下降到一定程度时，银行可以回购而不是完全放弃。这也意味着银行仍然需要承担信用卡消费不良分期贷款增加带来的风险。

数据显示，连续购买结构的招商银行几种信用卡消费贷款资产证券化产品的累计违约率近年来快速上升，与广发银行同类产品相比，累计违约率更高。在招商银行各类信用卡消费分期贷款的资产支持证券信托资产池中，年收入在5万元以下的借款人占贷款本金的比例最高。这是其累计违约率高于广发银行的原因之一。

违约率异常飙升

招商银行和2017年第一、二、三期个人消费贷款资产证券化信托的报告显示，2017年第一期个人消费贷款资产证券化信托(以下简称2017年一期)的资产池累计违约率从2017年8月31日的0%(第一期)飙升至2017年12月31日的3.901%。 2018年(第17期)和祥2017年第二个人消费贷款资产证券化信托(以下简称和祥2017年第二期)资产池累计违约率从2017年9月30日的0%(第一期)飙升至2019年1月31日的4.3459%(第十七期)。 和合个人消费贷款资产证券化信托(以下简称和合2017三期)资产池累计违约率从2017年12月31日的0.0028%(一期)上升至2019年1月31日的3.1275%(十四期)。

这三种产品的发行规模分别为101.44亿元、101.4亿元和50.31亿元，合计约253.15亿元。

对于上述产品资产池累计违约率大幅上升的现象，招商银行资产证券化部相关人士向《投资时报》记者表示，这是一个统计口径问题，与产品结构设计有关。

这种说法是正确的。根据和祥产品的相关公告，这三种产品都采用连续采购结构，循环采购就是连续采购。

根据《个人消费贷款资产支持证券信息披露指引(2019年版)》，在连续购买期内，累计违约率=累计违约金额/初始金额；在非连续采购期间，累计违约率=连续采购期间结束时的累计违约金额/资产池金额。

招商银行资产证券化部的上述人士对《投资时报》记者表示，在循环购买结构下，虽然信用卡资产将不断到期，但累计违约率计算公式中的分母金额将保持不变，因为新资产将不断购买，以弥补到期资产留下的缺口。但是，随着新资产的不断增加，累计违约率(累计违约金额)计算公式中的分子也在不断上升，因此累计违约率也在不断上升。

例如，初始资产为100亿元。一段时间后，随着一些资产到期，资产池中只剩下90亿元。为了保证资产池的金额与初始价值一致，需要向资产池中增加10亿元。补充后，分母不变，仍为100亿元，但分子(累计违约金额)实际上相当于110亿资产，其金额肯定会增加。消息来源称。

合香一期2017年招股说明书显示，在持续购买期间，受托人中信信托有限公司(作为持续购买的买方)有权从招商银行(作为持续购买的卖方)持续购买新资产，并从资产池中收回本金。根据说明书，在产品的现金流预测中，最终本金余额=初始本金余额-当期本金回收金额-当期收入子账户补充支付金额+当期可持续资产购买金额。现金流预测表显示，在连续购买期内，各期末总本金余额与期初总本金余额基本一致，与第一期期初总本金余额基本一致。

根据招商银行网站上此前的消息，2016年第一笔个人消费贷款的资产支持证券是中国第一个以循环方式购买并全面发行的信用卡票据分期证券化产品。

事实上，和祥系列持续购买结构性产品的资产池的累计违约率明显高于未持续购买结构性产品的资产池。

例如，2017年未安排持续购买且享受个人消费贷款第五期(以下简称2017年第五期)的资产支持证券信托的资产池累计违约率从2017年12月31日的0.0000%(第一期)上升至2018年12月31日的1.5375%(第十三期)。同期，2017年一期连续购买结构的共享资产池累计违约率从2017年12月31日的0.3354%(第五期)飙升至2018年12月31日的3.9010%(第十七期)。

合香系列产品设定的累计违约率监控指标为:信托生效之日起一年内(含一年)6%；自信托生效之日起一年(不含一年)后10%。

5万元以下的借款人比例过高

然而，尽管如此，《投资时报》记者注意到，上述招商银行持续购买结构产品的累计违约率仍明显高于广发银行相同结构的相关产品。

据中国债券信息网统计，以持续购买结构为标志的2017年广发银行振源二期个人消费贷款资产证券化信托(以下简称振源二期)资产池累计违约率由2017年10月31日的0.0198%(一期)逐月上升至2018年7月31日的1.0117%(十期)。同期，持续购买结构下共享资产池2017年第二期累计违约率从2017年10月31日的0.1053%(第二期)飙升至2018年7月31日的1.9969%(第十一期)。同期，招商银行产品的累计违约率高于广发银行。

根据振源2017年第二次发行的招股说明书，受托人华润深国投信托有限公司(以下简称华润信托)与发起人广发银行签订了《持续购买合同》，规定在持续购买期间，华润信托有权继续从广发银行购买新资产，本金从资产池中回收。其持续购买机制与上述招商银行产品的循环购买(持续购买)机制一致。

就资产池中的资产而言，2017年资产池第二阶段资产贷款共享的目的是所有正常的信用卡分期付款的信用贷款。借款人占用比例最高的是建筑业和制造业，借款人的本金余额占34.97%。就借款人收入而言，年收入50万元的借款人本金余额占44.24%，年收入510万元的借款人本金余额占37.12%。振源2017年二期资产池的资产均为普通信用贷款，信用卡现金分期付款。借款人占用比例最高的是批发、零售和百货商店，借款人的本金余额占13.6%。就借款人收入而言，年收入510万元的借款人本金余额占51%，年收入50万元的借款人本金余额占24.57%。从基础资产来看，招商银行2017年二期资产池中年收入低于5万元的借款人本金余额较高，可能会对资产质量造成一定的拖累。

此外，在招商银行及其2017年系列产品中，借款人本金余额低于5万元人民币的比例很高。

2017年第一、二、三、四、六资产池中，年收入50万元的借款人本金余额分别占44.49%、44.24%、44.11%、44.26%和41.05%，均为最高。在2017年五期资产池中，年收入510万元的借款人本金余额占41.41%，为最高，而年收入50万元的借款人本金余额占40.57%，比例相近。