我爱我家季报尚佳股价反跌毛利率堪忧合并买股暂亏八千万

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尽管季度报告中的所有数据都显示出增长，但该公司的销售毛利率和营业利润率远低于行业平均水平

《投资时报》研究员陈一波表示

一份完美的季度报告值得担心吗？很难说。

4月25日深夜，我爱我家(000560.sz)发布了2019年第一季度的业绩报告。数据显示，公司季度收入同比增长2.95%，达到25.8亿元；营业利润同比增长24.82%，达到2.87亿元；归属于母亲的净利润同比增长40.86%，达到2.05亿元；理性投资者一直看好的扣除后净利润也比去年同期增长了17.41%，达到1.68亿元。

助跑、起跳、空起跳、转身、落地不动，就像一场极其成功的跳马表演。此外，由于该行业二手房交易量通常从3月份开始，交易佣金的确认需要很长时间，所以第二季度的表现似乎继续保持快速增长。17.85%、15.1%、23.68%，这是券商对未来三年利润增长相对统一的看法。

我应该给多少分？

截至4月26日，我爱我家股价下跌1.1%，至6.29元/股，较52周高点下跌25.6%。截至4月29日中午，该股继续下跌2.7%，至每股6.12元。

根据那个著名的实验，半杯水的观点通常是区分乐观者和悲观者的分水岭。因此，我们不妨换个尺度来观察。

房地产管理领域10家a股上市公司的整体财务数据显示，我家的净利润仅抹平了行业的中值水平，其总负债高于行业的中值水平。从2016年到2018年，包括2019年第一季度，公司各时期的营业利润率和毛利率都远低于行业平均水平。值得注意的是，公司其他地区的毛利率甚至出现负值，达到-52.2%。

可以理解的是，在过去的三个月里，我爱我家的财务指标表现良好，但坚持认为这只是对落后水平的一种修复并不过分。

此外，我爱我家还在季度报告中披露，公司董事长谢勇以其直接持有的公司全部股份进行质押，并通过其实际控制的西藏泰和的机会，以其持有的公司99.25%的股份进行质押。据悉，由于销售限制期即将到来，西藏泰和先锋也申请解除禁令。

自2015年4月进入昆百达A，并于2017年3月击败先锋部以来，47岁、拥有25年资本市场经验的谢勇一直有着浓厚的投资爱好，这也导致一些市场参与者将我爱我家作为一家两轮驱动的上市公司。

据披露，2019年6月30日，总额为25亿元人民币的证券和理财产品投资额度到期后，公司将把投资额度提高一倍，继续投资证券和理财产品。

需要说明的是，彭博士(600804.sh)之前购买的股票在2019年第一季度虽然两次升值，但与《我爱我家》的初始投资成本相比，仍然缩水了近一半。累计，账面投资损失总额已达近8000万元。

几天前，《投资时报》的研究员就投资者普遍关注的问题咨询了我家的秘书长办公室。工作人员说:秘书长和郑岱正在开会，会后再回复，但截至目前的新闻稿，尚未收到该公司的回复。

毛利率远低于行业平均水平

当时贵州茅台的毛利率(600519。无数投资者羡慕它，但后者知道这只是一个例子。因此，这一数据在同行业中的中位数已经成为判断一家上市公司是否优秀的核心指标之一。

根据wind financial terminal的数据，基于行业分类基准的10家a股房地产管理公司的财务指标数据显示，2016年至2018年及2019年第一季度，我的爱家销售毛利率分别为20.17%、30.81%、29.68%和30.82%。营业利润率分别为5.81%和12.43%，事实上，这两个指标在每个时期的表现都远远落后于同行业10家上市公司的中间水平。

最近在集团总部举行的现场业绩简报会上，公司首席财务官杨贺说，我喜欢我的家庭毛利率的提高主要取决于人均效率的提高。如果2019年整体市场在2018年的基础上稳步上升，毛利率将进一步上升。同时，我们也在积极拓展高毛利的合作业务，如产品之间的转换、商住结合等。我们希望通过这些措施，公司的毛利率会有进一步的突破。

我是有备而来的。4月17日，我爱我家发布了一份重大资产购买计划，称我爱我家的房地产经纪公司，该公司的一家子公司，计划以5.6亿元现金购买蓝海100%的股权。

这是一家从事社区商业和商业公寓销售和运营的专业服务提供商。根据公开信息，蓝海采购以销售为基础，已逐步发展成为包括定位咨询、项目规划、产品设计、业务布局、运营优化和招商引资在内的全过程服务能力。

据了解，蓝海沟与我爱我家签订了一份赌博协议，即从2019年至2021年，原归属于母公司所有者的净利润将分别不低于7000万元、1.5亿元和2.4亿元。

根据截至2018年12月31日的财务数据，本次交易完成后，上市公司的利润总额、归属于母公司所有者的净利润和毛利率均将提高。

考虑到在我爱我的家人之前，我也曾用昆贝达的表演来赌一把，这次合并对我爱我的家人来说无疑是至关重要的。

然而，上市公司的任何行为都受到监管机构的监督。4月24日晚，监管部门对该笔交易进行了询问，涉及该笔交易的必要性以及2017年和2018年蓝海购物高毛利率超过50%的合理性。

董事长持有大量股份并被抵押

根据《我爱我家》2019年季报，持有谢勇90%股份的西藏泰和先锋持有《我爱我家》4.11亿股，其中目前已质押4.08亿股，质押股份占总股份的99.25%。西藏泰和先锋的限制性股份为1.17亿股。

与此同时，谢勇董事长亲自质押了他直接持有的全部1.3亿股上市公司股票，其中包括9750万股限制性股票。

根据wind Financial Terminal的数据，截至本次新闻发布时，西藏泰和先锋仍有5笔质押交易未发布，其中两笔交易的市场价格较原质押日的股价有所下降。前一次质押交易中，谢勇股市价格较质押日下跌20%以上。

我爱我的家人。如报告所述，由于西藏泰和第一机械在2014年非公开发行期间的锁定期到期，以及2017年的重大资产重组，西藏泰和第一机械申请解除销售限制。

根据2019年1月30日我爱我家发布的解禁公告，西藏泰和第一机械被解禁出售的股份为2.94亿股，占其总股份的71.57%。在这2.94亿股中，有2.90亿股是质押股份。

购买股票的账面损失接近8000万英镑

我爱我的家人。如2019年季度报告所述，公司可用于投资证券和理财产品的自有闲置资金投资总额为25亿元，投资期限至2019年6月30日。然而，4月7日，该公司还表示，计划在此基础上再增加25亿元，在证券和理财产品方面的总投资将达到50亿元。

我如此慷慨地爱我的家人，以至于增加了对证券和财富管理产品的投资。我不知道作为私募股权基金经理出身的谢勇，是习惯性地偏好资本市场，还是受到该公司本期近4000万元证券投资收益的推动。

从季报中可以看出，我很喜欢我家购买彭博士股票的两笔交易，第一季度的浮动利润分别为1836.96万元和1912.66万元。

然而，似乎已经进行了大量的投资。事实上，与我爱我家的初始投资成本相比，4000万元的收入不足以弥补投资成本与当前账面价值之间的差额。

根据公告，这两笔交易的初始投资成本分别达到9996.8万元和9149.61万元。与当前账面价值相比，它们分别损失了45.34%和37.81%。两笔交易的损失分别达到4533万元和3460万元，累计账面损失达到7993万元。