向基金经理开问题清单？景顺长城批量牛基锻造术首次解密

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景顺长城多年来一直坚持季度审查机制。该系统将定期提出一系列问题，并由基金经理回答，以检查基金经理的风格是否稳定和可持续

景顺长城基金公司副总经理陈文玉

《投资时报》记者邓伟

维斯特洛的魔法史诗已经结束，史塔克家族的复兴指日可待。

也是在今年春天，得益于第一季度a股的强劲表现，中国公募基金行业在多个维度上的业绩数据在单个季度超出预期，就像《权力的游戏》的最新一季一样，不断被推广、更新和诠释，高潮迭起。

《投资时报》记者全面总结了晨星、海通证券等数据来源，注意到截至2019年第一季度，京顺长城基金管理有限公司(以下简称京顺长城)积极管理的股权投资超额收益率位居行业前列，非常抢眼。数据显示，近三年来，京顺长城积极管理98家基金公司的股权投资超额收益率；过去两年，它在107家基金公司中排名第三；近年来，它在所有111家基金公司中排名第六。

作为一家专注于发展和积极管理核心投资能力的基金公司，景顺长城多年来一直受到年度冠军基金的青睐，甚至被称为公募基金领域的冠军基金集中地。其优秀的股票投资能力已被投资者和业界广泛认可。然而，外界的认知仍停留在众多明星基金经理和一批明星基金的层面，很少触及其批量产出冠军基金和优秀成就奖基金的幕后。熟悉投资的人通常都知道，如果他们想跨越岁月，继续引领最具竞争力的积极股票投资，这通常只是一个寻找李子解渴的美好愿景。

为什么景顺长城能做到？

它有什么样的投资文化？

它在中长跑中的耐力能得到什么样的投资和研究机制？

《投资时报》记者在采访景顺长城基金公司副总经理陈文玉时，所有问题都迎刃而解。

批量打造长、中、短期冠军基金

在安盛投资管理公司工作了19年的陈文玉于2018年9月正式加入京顺长城。据公开消息，陈文玉在1999年获得芝加哥大学的工商管理硕士学位后，加入了安盛卢森堡投资管理公司(美国)，并正式开始了他的投资经理生涯。此后，他在美国和亚洲的安盛投资管理公司的投资和管理领域担任高级职务。

过去，陈文玉主要专注于二级市场股权投资，并带领团队为全球客户提供资产管理服务，如日本、亚太地区和新兴市场的主权财富基金、养老基金、保险公司、私人银行和零售基金。他在机构、共同基金以及包括母公司安盛集团在内的区域和全球保险公司的投资相关业务的资产管理方面拥有丰富的经验。加入京顺长城后，陈文玉主要负责股权投资业务的管理。

《投资时报》记者了解到，陈文玉的新工作吸引了很多人的目光，这与景顺长城过去在股权资产投资管理方面的巨大优势有关。外界认为，他的加盟无疑将使景顺长城更加强大，并有可能成为养老基金领域的又一热点城市。

数据显示，2003年6月建成的京顺长城管理规模约为2300亿元，其中公共基金规模超过1800亿元，约有72只公共基金和45只股票基金。

目前，京顺长城下的股票投资、固定收益投资和量化投资三驾马车保持同步，活跃股票和量化基金的总规模逐年增加。截至2019年3月，景顺长城主动股权基金管理规模在业内排名第六，量化基金规模排名第一。

除了活跃股票和定量基金的排名不断上升之外，京顺长城因其批量生产冠军基金而更受外界称赞。

自2006年京顺长城因国内需求增长获得股票基金称号以来，京顺长城已连续多年获得这一称号。2012年，景顺长城的核心竞争力荣获称号；2017年，景顺长城的新兴增长在部分股票型混合基金中获得第一名，景顺长城动力天平在标准混合基金中获得第一名；2018年，京顺长城大中华区和京顺长城沪港深精选分别获得qdii大中华区股票混合基金和沪港深股票基金亚军。

此外，从两年、三年和五年等较长时期来看，景顺长城的许多基金都达到了顶峰。

注重风格的稳定性，鼓励多样化

除了持续专注之外，除了公司的三个管理团队稳定务实，为快速发展奠定了良好的治理基础之外，上述业绩光环背后的有利因素是什么？

陈文玉表示，优秀稳定的投资研究团队就是其中之一。

据《投资时报》记者获得的数据，京顺长城投资研究团队的平均工作年限为9年，结合国内外股权投资管理经验的基金经理团队的平均工作年限为11年；研究人员平均工作超过5.5年。投资研究团队平均在公司服务5年，基金经理平均在公司服务6年。

第二，京顺长城非常重视人才的内部培养，投资研究者一直注重内部培养。基金经理和投资经理的内部培训分别占70%和89%，其中，在股票团队的11名基金经理中，有8名是内部成长起来的。

例如，总经理助理兼股票投资总监余光拥有近16年的证券投资经验，在京顺长城待命近15年；宝友投资副总监，有近12年的工作经验和10多年的工作经验；投资部副总监杨和基金经理詹成都工作了10年。景顺长城拥有一支明星基金经理梯队，处于能量投入和经验积累的最佳状态。同时，实施投资与研究一体化的培训模式，投资与研究人员在日常工作中紧密合作，参与联合投资与研究会议，共享内外部资源和信息。每个研究员选择他所覆盖的行业中最有前途的股票，并为基金经理提供相应行业中最好的投资建议和研究支持。

陈文玉强调，第三点也是最重要的一点是，景顺长城投资研究平台拥有独特的机制，鼓励基金经理在长期坚持基本面投资的前提下，形成自己稳定的投资风格。

公司注重每个基金经理投资风格的稳定性，鼓励团队内部投资风格的多样化，以确保在不同的市场环境下有优秀的产品，方便客户和投资者配置基金资产。

在陈文玉看来，稳定的风格不仅意味着一个基金经理是一个好的基金经理，也反映了他的综合能力。成熟的基金经理应该有自己的投资理念，并在这些理念下形成自己的投资风格。更重要的是，他们的投资能力应该与想法和风格相匹配，他们的想法、风格和能力应该是一致的。基金经理应该找到发挥能力最强的地方，最大限度地发挥自己的能力，从而成为优秀的基金经理。这是京顺长城投资研究平台培训基金经理的目标。在一定程度上，这类基金经理的风险收益特征是清晰的，其业绩是可以复制的，这也是成熟的机构客户青睐风格稳定的基金经理的原因。

据《投资时报》记者采访，就股权投资而言，京顺长城基金经理的投资风格大致可分为三种类型:成长型、均衡型和价值型。

作为增长方式的代表，刘艳春善于投资于具有高投入资本产出和高增长潜力的优秀公司；杨擅长从符合经济发展趋势的行业中寻找持续高增长、估值合理的股票；詹成善于选择符合行业发展趋势的受益人。

余光是平衡风格的代表。他注重选股而非择时，更喜欢投资于具有核心竞争力、高净资产收益率、健康的资产负债表、强劲的现金流和良好的公司治理的高质量公司；刘苏热衷于结合好的行业、好的企业和好的机会积极寻找投资机会。

《抱愧》是价值风格的代表。他更喜欢投资具有核心竞争力或自然垄断壁垒的公司，注重安全边际，追求风险调整后的长期投资回报。

具有独居特点的季度审查制度

在陈文玉的介绍中，《投资时报》记者特别关注了景顺长城投资研究的文化特色，包括注重中长期业绩，给予足够长的评估期，平等的投资沟通，团队鼓励和分享，以及独特的季度评估制度。

陈文玉向记者透露，定期审查机制是在已在景顺长城运营多年的外国股东景顺资产的帮助下建立的。近年来，结合地方特色不断深化，在基金经理培训方面发挥了更好的作用。我们通过业绩归因和风格分析来描述基金经理的投资行为。

陈文玉进一步透露，常规投资组合的审查机制将从四个维度进行:视觉分析、深度分析、定性分析和定量分析。

我们将定期为每个基金经理管理的投资组合提供详细的业绩和风险分析报告，并根据数据提出一系列问题，由基金经理回答。每个基金经理都需要提出自己的投资理念和投资流程。我们将评估当前的投资行为是否符合基金经理陈述的投资流程，并检查基金经理的风格是否稳定和可持续。问题列表包含了广泛的内容，包括估价、周转率、新的买卖、分期头寸逻辑等。这些问题由风险控制和投资主管组成的定期审查小组提出，由基金经理回答。与每个人的想象不同，这不是基金经理对问题的单向回答，而是讨论，而不是对与错。每个人都有自己的错误。我们追求的是逻辑的科学合理性。在一次又一次的回顾中，我们应该帮助基金经理在未来的每一笔交易中都有合理的逻辑可循，以减少情绪引发的冲动操作。

在陈文玉看来，季度评估制度可以更好地帮助基金经理稳定投资风格，而不是随波逐流，这对年轻基金经理来说更为重要。

坚持你的风格。如果你的风格真的击中了市场无效的地方，你的未来会更好。