碧桂园入选恒生国企指数，地产蓝筹受市场青睐

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碧桂园(2007.hk)已成为蓝筹股之一，越来越受到市场的关注。

据5月10日的消息，香港恒生中国企业指数将从6月17日起加入包括碧桂园、华润啤酒、龙湖集团、安踏体育和鑫奥能源在内的5只股票作为新的成份股，不包括中广核电力、长城汽车、广发证券、华能电力和国航等5只股票。

此前，碧桂园已入选富时中国50指数、恒生中国25指数、摩根士丹利资本国际全球标准指数、恒生综合指数和恒生中国内地100指数。特别是在2017年12月4日，碧桂园被正式纳入恒生指数，并在香港股市正式提升至蓝筹水平。

在碧桂园，被列入许多重要指标是不吉利的；相反，自2007年公司登陆香港股市以来，始终保持速度与稳定之间的平衡。特别是自2017年以来，公司业绩明显改善，财务杠杆和现金储备保持良好状态，越来越受到机构的关注。

法国巴黎银行(BNP Paribas)此前发布的一份报告显示:碧桂园盈利强劲，负债率降低，现金充足，这是碧桂园稳健基本面和良好财务状况的具体体现。此外，碧桂园的股息收益率很高，这是稳定投资者的一个好目标。

性能的长期回报是有保证的

碧桂园自2007年在香港证券交易所上市已有12年，现已成为市值超过2500亿港元的超大型房地产企业，在香港市场具有举足轻重的影响力。

2018年，碧桂园实现营业总收入约3790.8亿元(人民币，下同)，同比增长67.1%；毛利约1024.8亿元，同比增长74.3%；净利润约485.4亿元，同比增长68.8%；股东应占利润约346.2亿元，同比增长32.8%；股东应占核心净利润达到341.3亿元，同比增长38.2%；基本每股收益为1.61元，同比增长30.9%。

在年度业绩发布的同时，公司董事会宣布2018年将派发末期股息每股30.32元人民币，同比增长21.5%，股息总额占核心净利润总额的31%。自上市以来，碧桂园已实施现金分红12次，累计核心净利润1262.88亿元，累计现金分红417.83亿元，分红率33.09%。

巴菲特说:我们判断一家公司的运营质量，取决于其净资产回报率(不包括不适当的财务杠杆或会计)，而不是每股收益的增长；除非是特殊情况(例如负债比率极高或账户中持有的主要资产尚未重估)，我们认为净资产收益率(roe)应该是衡量管理层业绩的合理指标。

过去10年，碧桂园在盈利能力和收入质量方面表现良好，多数财年的净资产收益率超过20%。特别是在过去的三年里，碧桂园的盈利能力得到了充分释放，营业收入和净利润都有了大幅增长。2017年和2018年的平均净资产收益率分别高达31.82%和32.20%。

随着过去几年合同销售转化为收入，碧桂园的业绩增长前景乐观。数据显示，截至去年年底，公司的销售收入和未收收入(不含增值税)达到6627亿元，这在很大程度上保证了公司在未来两三年的业绩稳步提升。

法国巴黎银行预测，2019-2021年碧桂园的利润增长率将分别为30%、24%和18%，相应金额分别为444亿元、553亿元和653亿元。于2019年至2021年期间，股息率维持在30%，相应的股息率分别为6.2%、7.1%及9.1%。

低债务确保商业安全

作为资本密集型产业，现金流的绝对安全关系到房地产的生命线。碧桂园以稳定为经营风格，特别注重资金使用的效率和安全性。

近三年来，碧桂园的经营规模稳步增长，实现了正的净经营现金流，这在一定程度上反映了碧桂园强大的财务内部控制能力。公司对外部融资的依赖程度相对下降，资金链风险被牢牢锁定在笼子里。

2018年，碧桂园在现金管理方面仍表现良好。全年房地产股权销售实现收益约4557.9亿元，股权销售收益率高达91%。鉴于销售回报的大幅增长，碧桂园截至去年年底的净经营现金流连续第三年为正。截至去年12月31日，公司账面现金余额为2425.4亿元，占总资产的14.9%。

同时，碧桂园的杠杆水平和融资成本在业内仍处于较低水平。净贷款率仅为49.6%，同比下降7.3个百分点；截至2018年，碧桂园多年来一直保持低于70%的净贷款率，这在中国一线房地产团队中极为罕见。

数据显示，截至2018年底，碧桂园的计息负债总额为3284.75亿元(包括银行及其他贷款、优先票据、公司债券和可转换债券)，其中一年内偿还的短期计息债务为1261亿元，占计息负债总额的38.4%，公司现金余额占短期计息债务的1.92倍，经营状况稳定。

鉴于公司业绩增长的高度确定性和良好的财务状况，市场对碧桂园的股价表现充满期待。海通国际认为，目前碧桂园的估值相当便宜。鉴于其巨大的经营规模和健康的财务状况，碧桂园的估值水平应该更高。因此，海通国际将碧桂园的新目标价上调至22.90港元(之前为17.28港元)，并给予其买入评级。

4月24日，CICC发布了一份研究报告，再次重申了碧桂园的买入评级。CICC此次上调目标价的原因应该与碧桂园发布的第一季度销售数据有关。

数据显示，2019年第一季度，碧桂园的股权合同销售额约为1200.1亿元，股权合同销售建筑面积约为1374万平方米。CICC预测，中国三、四线房地产销售将在今年第二季度初开始触底，实际降幅将小于此前的市场预期。

根据碧桂园第一季度的销售数据，其增长和现金流的不确定性正在降低。因此，CICC重申其买入评级，并将目标价上调15.5%，至15.54港元，反映出潜在涨幅超过20%。