外资配置A股需求不断增加 下半年沪指有望创出年内新高

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周二，沪深股指大幅反弹，改变了此前的调整。最近的市场调整主要受空.获利回吐的影响上市公司利润暂时下降，4月份经济出现一定程度的下滑，这让很多投资者感到信心不足。外资短期外流也使一些人担心外资外流是区域性外流。现在市场已经形成了牛市格局，而受利润影响的短期调整空新闻不会持续太久。

外资外流是一种短期现象，这只是由于之前进入市场的外资利润相对较大，受新闻的影响，以及近期人民币贬值，导致部分外资外流。近期外资流入白的一些股票是正常的。因为这些基金在白的股票上赚了很多钱，他们希望在市场调整时能够安全。上周，摩根士丹利资本国际将a股的纳入系数从5%提高到10%，每提高5个百分点，就会给a股带来约1000亿元的增量资金。

从大逻辑来看，a股目前正处于一轮长期增长的起点，因此投资者不应因为短期市场调整而动摇信心。a股市场黄金十年的第一个逻辑是，中国的房地产市场周期已经在黄金十年结束，中国居民在房地产市场的配置比例已经达到70%，明显偏高。随着房地产调控的加强，二手房成交量大幅下降，房地产投资的预期回报率也在下降。一些投资于房地产市场的资金将在未来逐步转移，其中很大一部分资金将流入资本市场。因此，a股市场的黄金十年就是房地产市场的黄金十年。

第二个逻辑是，经过改革开放40年的快速发展，中国各行各业已经从自由竞争阶段进入寡头垄断阶段。在寡头垄断阶段，行业领先股的市场份额和利润将大幅增加，这将进一步将行业利润转移给投资公司。因此，白股份的股权价值将会越来越高，而白股份的稀缺性将会越来越高，这必然会吸引大量资金来配置白股份。

第三个逻辑是管理层已经高度认识到资本市场的重要性，并将资本市场的定位提升到战略高度。繁荣的资本市场非常有利于经济发展和经济转型。这是中国实现大国复兴、实现经济可持续发展的重要动力。

尽管5月份由于空盈利的消息出现了一些波折，市场回落到3000点以下，但a股市场将在下半年再次站在3000点，上证综指有望在2019年下半年创下新高。

经过这轮下跌，市场风险已经完全释放，上证综指的估值进一步下跌。现在，平均估值不到17倍，而沪深300指数的市盈率已降至12倍左右。与道琼斯指数和标准普尔500指数相比，其估值非常便宜。因此，最近一些大型基金纷纷流入a股进行逢低吸纳布局，这就说明了这一点。

从投资方向来看，我一直坚持三个方向。首先是大消费。因为消费是中国利润增长最有把握的行业，所以中国最大的优势在于它拥有世界上最多的人口和最大的消费市场。在经济发展过程中，消费品类股票的利润增长是最有把握的，而一些品牌消费品无论是从消费升级还是消费退化中受益，都会有相对一定的利润增长，所以消费的股票可以重点关注。

第二是经纪类股。因为现在市场处于反转状态，从之前的单边下跌到黄金十年，券商类股无疑会有更大的机会。今年第一季度，券商类股的表现可以说是非常光明的，预计今年下半年，随着大盘反弹，券商类股将重拾升势。经过全面调整后，许多券商股票再次具备了配置价值。

第三是科技领先股。科学技术代表着经济转型的方向。科技股推出时，由于科技股估值必然偏高，板块较小，很多投资者无法购买相应的股票，而同行业的一些公司可能会在主板和创业板上市，从而带来机会。因此，领先的科技股可以重点关注。

总体而言，今年下半年a股市场的机会不会少于上半年。(作者是前海开源基金首席经济学家)

(编辑蔡善丹策划杨德龙)