社保基金又说要增资A股 跟风前不妨先读懂社保基金

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[蔡连社](上海，研究员周毅城)近日，社保基金党委书记王二成在人民论坛上发表署名文章，称将推动社保基金适当放宽投资范围，放宽投资品种限制。截至2018年底，全国社保基金累计投资收入9598.55亿元，年均投资回报率为7.82%，比同期通胀率高出5.53个百分点。

长期以来，“社保基金入市”就像a股市场的“板蓝根”。当市场低迷时，它就会被挖出来，引发一波人气。但是，你真的知道社保基金吗？关于社保基金，它的起源和发展、投资理念以及进入市场的影响是什么？

“以防下雨”

社会保障基金是指国家社会保障储备基金，主要用于在人口老龄化高峰期、紧急情况下补充和调整养老保险等社会保障支出。社会保障基金的资金来源主要包括“中央预算拨款、国有资本转让、基金投资收益以及国务院批准的其他方式”，由全国社会保障基金理事会负责管理和运作。

社会保障基金成立于2000年8月。2006年和2012年，中央财政个人账户补助资金和部分企业职工基本养老保险基金并入社会保障基金统一运作。金融协会简单梳理了社会保障基金的发展历史如下:

从资金来源看，中央财政补助、国有股和彩票公益金是社会保障资金的主要来源。截至2017年底(截至目前，2018年社保基金年度报告尚未发布)，社保基金的基金份额总额为8577.8亿元，其中中央预算3098.36亿元，国有股减持2827.7亿元，彩票公益金2651.6亿元。扣除其他分配项目后，累计财政净分配8557.1亿元。此外，2006年中央财政个人账户补助资金总计45.5亿元，2012年和2015年，广东省和山东省分别委托企业职工基本养老保险基金结余资金1000亿元。

目前，社会保障基金主要有两种运作模式，一种是由社会保障基金理事会直接管理和运作，另一种是由社会保障基金理事会委托的投资管理人托管。

随着投资规模的不断扩大，社会保障基金委托管理的比重不断增加。2015年，社保基金委托投资规模首次超过直接投资。根据社保基金2017年年报披露的数据，“截至2017年底，社保基金总资产达到2.22万亿元”。2017年，社会保障基金的总规模比2003年的0.13万亿增加了16倍。委托投资比例由2003年的24.07%上升至2017年的57.65%。

目前，国内社保基金委托投资机构有18家，其中管理账户较多的基金公司有博世拉基金(9家)、华夏基金(7家)、嘉实基金(7家)、鹏华基金(7家)等。

价值投资还是价值投机？

社会保障基金是社会保障的储备基金，其存续时间长、规模大，决定了社会保障基金的投资方式主要是长期价值投资。SDIC电力自2007年以来持股时间最长，2018年第三季度持股1.18亿股，占已发行股份的1.74%。

社保基金官方网站介绍了社保基金的投资案例。从2003年到2005年，社会保障基金在市场中的地位有所提高，但波动较小。2006年，它没有移动。2007年，它大幅降低了在高层的地位。在2008年，它逐渐在低水平上增加了它的位置。2010年，该公司增加了其在dips的头寸，2011年也增加了其在dips的头寸。总的来说，它把握住了股市的节奏，没有出现

就个股而言，我们可以看到一种与上述价值投资模式不太协调的投机行为。

曾经，在线红股乐视和社保基金也曾有过一些“风骚操作”。2014年，社保基金数次增持乐视，乐视垫底。2015年第一季度，随着乐视的故事越来越大，股价也越来越高。也许社保基金也闻到了不好的味道，并在这个时候立即清空了头寸。不到半年后，乐视的泡沫破灭了，它最近处于退市的边缘。社保基金完成了“只吃鱼身，不吃鱼头鱼尾”的高抛低吸。

乐视持有社保基金时的股价走势。

投资收入稳定

除了2008年金融危机的负回报外，社会保障基金自成立以来，其他年份都取得了稳定的正回报，累计年均投资回报率为8.44%。社会保障基金自成立以来，投资收益相对稳定。社保基金累计投资收益高达1.01万亿元，收益率为8.44%，远超通胀水平。由此可见，社会保障基金基本上实现了追求稳定和正回报的目标。其中，由于股市的上涨，2006年、2007年、2009年和2015年的投资回报率较高，分别为29.01%、43.19%、16.12%和15.19%。

近年来，社会保障基金的股票投资活跃起来，但近年来仍处于低位。2018年第三季度和2018年第四季度，社会保障基金持续减持，2019年第一季度，社会保障基金投资开始活跃。剔除限售股，2019年第一季度前十大流通股股东的股票市值为1608.49亿元，比2018年第四季度的1385.33亿元增加223.16亿元，增幅16.11%。但从长期来看，总体状况仍是自2014年第四季度以来的第三低。

据西南证券统计，截至2019年第一季度，社保基金市值排名前十位的公司有长春高辛、三一重工、美年康、乐普医疗、沐源股份、华侨城a股、金风科技、中聚高辛、青岛海尔和迈瑞医疗。迈瑞医疗的持股比例最高，为9.36%。也是社保基金一季度持股比例增幅最大的股票，增幅为3.59个百分点。