天弘基金姜晓丽：债券市场大概率震荡 看好可转债投资机会

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我们的记者王明山

田弘安康是中国第一个老年人理财工具，维护良好，业绩稳定，折价率小。自成立以来，每年都取得正回报，深受个人投资者的欢迎。日前，田弘安康基金经理蒋小丽表示，债券市场未来可能会出现波动，对长期阿尔法可转换债券的配置持乐观态度。

据天翔投资统计，截至2018年底，田弘安康共有83.6万名持有人，成为行业普惠金融的典范。目前，蒋小丽是田弘基金固定收益机构投资部副总经理，同时也是田弘李咏债券和田弘安康养老混合基金的基金经理。

十年锤炼，投资研究理念不断更新

回顾过去十年的投资研究生涯，蒋小丽感叹道:“投资理念是在探索中前进的。我们在过去几年里努力工作的是识别周期并对其进行定位，从而确定债券投资的收益率。对于债券投资，市场特别关注趋势。因为债券市场不像股票市场，它完全跟随着经济，周期性非常明显。”她进一步解释说，如果确定经济将呈现上升趋势，它将在很长一段时间内拉动投资；否则，缩短持续时间。

然而，在过去两年中，她认为仅通过识别周期来判断债券市场存在一些缺陷。“过去，我们主要通过研究宏观经济周期的波动来获取利润。然而，事实上，判断经济和下行是典型的趋势投资，在准确定位上行或下行方面仍然存在一些不足。即使通过大规模的中观研究，发现更多的领先指标也不足以准确判断趋势的转折点，缺乏价值判断很容易错失占领市场的机会。”

“因此，自2018年以来，我们已经纳入了价值判断，以趋势为背景，以价值为分界线。在这个投资框架中，没有必要精确地定义趋势的转折点，只需要知道它的价值是否得到了充分的体现。如果得到充分反映，即使趋势不明朗，也可以相对乐观。”蒋小丽说。

除了投资理念的不断提升，蒋小丽还非常重视产品活力和投资者需求之间的平衡。她认为，产品生命力的核心来自投资者的需求，只有满足投资者的需求，产品规模才能扩大。“在进行资产管理时，我们应该根据客户不同的资本属性和风险偏好，帮助客户明确他们的需求，然后根据他们的需求量身定制投资策略，使产品能够实现良好的风险回报率。只有这样，我们才能创造出一个可行的产品。”

可转换债券有自己的阿尔法，值得长期关注

对于债券市场前景，蒋小丽分析称，今年第一季度，房地产投资、销售、基础设施、消费等数据均表现良好，但市场前景的走向仍有待进一步确认。“经济的上行动力是基础设施和房地产，下行因素是出口。从上述叠加来看，在方向不明的前提下，债券市场波动的可能性很高，但整体幅度有限。”

在具体配置上，蒋小丽认为可转换债券是长期阿尔法的好品种，值得长期关注。

她说:“去年，股票大幅下跌，可转换债券也是如此。总体而言，可转换债券的上行空空间比下行空空间大得多，后者是一种相对高质量的资产。另一方面，从数据来看，历史上已经发行了150多种可转换债券，其中90%以上已经转换成股票。平均持有期约为三年。如果成本为100元，持有期为3至4年，年化收益为7.5%-10%。”

当然，蒋小丽也认为，可转换债券投资也应该控制风险，并选择票面利率。在可控的风险范围内，价格越便宜，目标越好。

(编辑蔡善丹)