锦欣生殖值多少钱？从国内外两大对标物看钱景

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2019年6月25日，金鑫生殖医学集团在香港证券交易所上市，股票代码为01951。发行价为每股8.54港元，市值为240亿港元。截至2019年6月28日，其收盘价为8.740港元。对于投资者来说，金鑫的再生产值多少钱是一个值得研究的问题。我们不妨从国内外两个标杆对象来看它的钱景。

国内基准:通策医疗

目前，通策医疗被定位为中国第一家以牙科和辅助生殖医疗服务为主营业务的主板上市公司。自2006年公司转型为医疗服务领域以来，到2018年已有30家不同规模的牙科专科医院。

自被列为医生以来，通策医疗的业绩一直保持增长趋势。截至2018年，公司收入15.5亿元，净利润3.59亿元，分别比2006年增长70%和314%。该公司的股价也从2006年底的每股2.24元涨到了每股80元左右，跻身于白马股之列。

转型以来，公司以牙科业务为基础，通过与昆明妇幼保健院合作建立生殖中心，有力地切入了妇女保险市场。2015年，我们开始与世界顶级辅助机构英国波恩辅助生殖中心合作，通过连接波恩领先的技术和管理资源，逐步为辅助业务铺平道路。随着昆明辅助生殖中心业务的逐步成熟，以及公司与杭州医学院的战略合作，共享浙江省人民医院助理学生证的资格，浙江省助理学生证业务的推广之路已逐步明朗。

尽管体外受精已经是一个热点，但从长远来看，这是一个好行业。但是，目前公司的业务还处于培育阶段。根据2018年的财务报告，通策医疗股份有限公司所属的昆明妇幼保健院有限公司2018年仍处于亏损状态。

总的来说，我们认为金鑫的再生产完全有可能摆脱一般政策医疗的“资本扩张模式”，通过在全国建立和收购更多类似的再生产中心来实现标准化的技术注入，从而实现内生价值的扩张。根据基准的定价，金鑫的再生产仍由空.上升

国外基准:虚拟健康

维尔图斯卫生部是澳大利亚最大的辅助生殖服务提供商，占市场份额的42.1%。2013年，它成为世界上第一家试管婴儿技术提供商，主要为生殖和生殖保健以及日常手术提供临床、科学和诊断服务。维尔图斯卫生部在植入前基因诊断中采用的核作图技术是目前澳大利亚植入前基因诊断中最有效的技术。

维尔图斯卫生部共有1，093名雇员，44个诊所，6个日间医院和58个实验室。2018年，年收入增长2.16%，达到2.62亿澳元。净利润增长9.43%，达到3.075亿澳元。目前，每股收盘价为4.51澳元，市值为3.61亿澳元。

根据澳大利亚统计局发布的最新数据，2018年澳大利亚人口增长率为1.6%。

2018年12月31日，澳大利亚总人口达到2520万，近几个季度稳步增长。自然增长和净移民分别占总人口增长的38.6%和61.4%。

如果把中国城市的人口进行比较，澳大利亚的总人口几乎相当于上海的人口。因此，从这个角度来看，金鑫再生产仍有很大的增长潜力——即使以10亿人口计算，也比澳大利亚市场大40倍，估值应该超过400亿港元。

就地区而言，由于经济发展水平高和医疗技术领先的优势，欧洲辅助生殖服务市场发展良好，占全球市场的近40%。2017年，欧洲辅助生殖服务市场规模约为91亿美元，占全球总量的38.9%；预计2018年市场规模将增至95亿美元。

除欧洲外，中国和美国的辅助生殖服务市场发展迅速，这主要是受不孕不育患者庞大基数和辅助生殖技术突破的影响。2017年，中国和美国的辅助生殖服务市场规模分别达到33亿美元和35亿美元，分别占14.1%和15.0%。

根据中国人口协会和国家卫生健康委员会发布的数据，中国育龄夫妇的不孕率从20年前的2.5%-3%上升到近年来的12%-15%，患者人数超过5000万。平均而言，每八对夫妇中就有一对患有不孕症。

每年有5000万不孕不育患者中约有5%(即250万人)采用辅助生殖技术受孕，接受人工授精和体外受精的比例约为1: 4，每个患者每年接受两个周期的人工授精或体外受精，因此中国人工授精和体外受精的周期数分别为125万和375万，辅助生殖手术的周期总数约为500万。根据每个周期人工授精和体外受精的平均总治疗费用分别为5000元和3万元，估计辅助生殖市场约为1180亿元，辅助生殖已成为国内医疗服务行业增长最快的潜在市场之一。

由此可见，金鑫再生产确实占据了一个不错的行业，我们将拭目以待，看它能否继续分红，成为一个有社会责任感的好公司。