【红岸预警】业绩承诺只是一场数字游戏？欢瑞世纪涉嫌财务粉饰

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金融协会(上海)孙研究员雪报道，7月5日，环瑞世纪收到深交所《年报》的询证函，深交所对公司连续两年应收账款增加和经营活动负现金进行了查询。

7月6日，环瑞世纪回复了交易所的询证函。该公司表示，与同行业的影视公司相比，该公司的应收账款比例确实较高，而两部电视剧《世界长安》和《白蛇传》是造成应收账款问题的主要原因。有趣的是，高额应收账款可能与三年前的借壳上市有关。

陈远买了一个壳:兴美联合变成了环瑞世纪

环瑞世纪，原名萨纳伊海陵，于1998年上市。公司主要从事机械制造，实际募集资金2.5亿元。2001年，公司的证券简称改为长风通信，2005年，公司简称由长风通信改为兴美联合。

2012年和2013年，兴美的总收入分别只有1165.54万元和1096.6万元。该公司表示，主要收入来自其全资子公司洪兴商业，该公司向关联方出售种苗资产，并从事市场调查。上市公司总部没有获得任何收入。上市公司和洪兴商都没有实际开展业务，所以上市公司没有实现营业收入，公司2014年的收入甚至为零。该公司股票被警告存在退市风险，并面临退市压力。

在此背景下，2015年4月，星美联合的大股东上海新沂与环瑞世纪签署了股权转让协议，上海新沂将其5793.87万股(占星美联合已发行股本总额的14%)转让给天津环瑞，天津环瑞成为上市公司的第一大股东，陈元为其实际控制人。

在获得兴美的共同控制权后，陈远将其资产环瑞世纪注入上市公司。2016年2月，兴美联合宣布收购资产并筹集配套资金。兴美联合以每股7.66元的价格发行了3.91股股票，筹集了33亿元购买了环瑞世纪100%的股权。

值得注意的是，环瑞世纪资产的账面净值仅为7.98亿元，评估值高达30.25亿元，评估增值率为278.9%。在收购报告中，兴美联合表示，此次交易预计收购的增值率相对较高，这主要是基于环瑞世纪未来良好的发展前景。

事实上，环瑞世纪已分别于2015年、2016年、2017年及2018年对业绩作出承诺。2015年、2016年、2017年和2018年实现的合并报表中归属于母公司的净利润分别不低于1.7亿元。、2.41亿元、2.90亿元和3.68亿元；扣除的非净利润分别不低于1.52亿元、2.23亿元、2.7亿元和3.43亿元。

此外，兴美联合也为此次收购筹集了资金，并以每股8.72元的价格发行了1.75亿股，共筹集资金15.3亿元。该公司表示，资金的用途是投资影视剧、特效后期制作中心等。

环瑞世纪在持续高应收账款背后的业绩承诺尚未完成

环瑞世纪在后门上市后，引发了一轮资本狂欢。该公司股价从2014年初的每股5元左右上涨至2015年的23.86元，涨幅为4倍。

然而，经过高溢价收购和筹集巨额配套资金后，环瑞世纪的发展前景并不像收购时所说的那么好。

以应收账款为例，环瑞世纪的应收账款从2015年的504.79万元增加到2018年的23.22亿元，增长459倍，远远超过同期的收入增长。即使在巨额应收账款的情况下，环瑞世纪的业绩承诺也没有兑现。公告显示，业绩承诺在2016年和2017年完成，2018年业绩承诺完成率为88.34%。

更值得注意的是，公司财务审计单位田健会计师事务所对环瑞影视的财务报表出具了有保留意见的审计报告(非标准意见)。

田健会计师事务所表示:“截至2018年12月31日，环锐影视公司合并财务报表中电视剧《天下长安》的应收账款账面余额为5.06亿元，环锐影视公司管理层计提坏账准备2500万元。鉴于电视剧《天下长安》在2018年未按计划播出，目前尚未播出，我们不确定是否有必要调整与《天下长安》相关的应收账款坏账准备

此外，在巨额应收账款的背后，环瑞世纪经营活动的现金流持续流出。根据财务报告，2015年至2018年的总流出高达10.41亿元。

红岸警告:环瑞世纪涉嫌金融粉饰

根据年报，环瑞世纪2018年末应收账款为12.73亿元，公司应收账款占总资产的47.27%。截至2018年末，同行业可比公司华彩影视的应收账款占33.00%，磁文传媒占37.07%，唐德影视占23.39%。

除了应收账款的问题，环瑞世纪的许多明星，如杨蜜、李易峰、杨洋，都已经选择离开，公司的明星也黯然失色。

知识产权的流失对环瑞世纪来说更加致命。2019年6月，《古墓丽影》系列的作者南派叔叔在微博上表示，《古墓丽影》的版权已于2019年5月26日到期。根据环瑞世纪2018年的年报，电视剧《古墓丽影2》为环瑞世纪带来了2.36亿元的收入，占公司年收入总额的17.75%。

自从环锐世纪借壳上市以来，公司出现了很多问题，包括核心艺人的离开、影视剧的严重积压、知识产权的到期以及公司持续的财务问题。近三年来，交易所对年度报告进行了查询，财务指标、财务真实性和操作合规性不断受到质疑。

蓝鲸红岸风险挖掘系统表明，环瑞世纪的金融危机自2015年以来一直存在。2018年，蓝鲸红岸风险挖掘系统显示公司的财务危机得分为39.45。蓝鲸红岸风险挖掘系统也发现该公司涉嫌财务粉饰，2018年得分为51.68。

来源:蓝鲸红岸风险挖掘系统

环瑞世纪的金融危机与其持续的资产减值有关。根据2018年年报，其资产减值损失达到1.4亿元，是2017年的三倍，其中1.36亿元为应收账款坏账准备。此前，2016年为1510.99万元，2017年为4273.19万元。

来源:蓝鲸红岸风险挖掘系统

截至目前(2019年7月11日)，环瑞世纪的股价为4.06元，比2015年的最高点低82.98%。事实上，该公司目前的股价甚至低于重组前的股价，其总市值也低于上市以来的股权融资额。

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