央行公开市场操作“空窗”三周 下周逆回购有望重启

本篇文章1250字，读完约3分钟

■我们的记者刘琪

7月是企业纳税的高峰期，越接近中后期，流动性的影响越明显。因此，央行的公开市场操作尤其受到市场的关注。

7月12日，央行宣布，由于央行反向回购到期及纳税期限等因素，银行体系流动性总量有所下降，但仍处于合理充足的水平，当日不会进行反向回购。

从近期总体情况来看，自6月21日(周五)央行连续14天推出300亿元人民币的反向回购操作后，自6月24日(周一)以来已连续15个工作日没有推出反向回购操作，公开市场操作“空窗口期”已达到3周。然而，从央行公告的措辞判断，本月市场流动性正在下降——从7月1日至7月9日，央行表示“目前银行体系流动性总量处于较高水平”；7月10日，央行表示“目前银行体系流动性总量处于合理和充足的水平”；7月11日和7月12日，央行表示“银行体系流动性总量有所下降，但仍处于合理和充足的水平。”

从市净率的表现来看，市净率在7月12日普遍上升。隔夜shibor值增加23.7个基点至2.235%，7天shibor值增加6.2个基点至2.559%，14天shibor值增加5.8个基点至2.378%；一个月期shibor值上升0.4个基点至2.487%，而三个月期、六个月期和九个月期shibor值分别稳定在2.6%、2.7%和3.015%，一年期shibor值上升0.3个百分点至3.091%。

在资金方面，从周三到周五连续三天有28天的反向回购到期。由于央行没有投入，反向回购累计净收益为2200亿元。值得一提的是，在1000亿元人民币的反向回购于7月12日到期后，市场上没有未到期的反向回购。

目前，公开市场中未到期的流动性工具主要是mlf。7月13日，mlf将在365天后到期，资本总额为1885亿元.由于是周六，预计将推迟到7月15日；7月23日，另一笔5020亿人民币的多边基金将到期。7月15日，RRR将有针对性地实施第三次减持，以释放约800亿元人民币的流动性，但与到期资金相比，投资明显不足。

因此，市场参与者认为，央行即将重启公开市场操作。民生银行首席研究员文彬在接受《证券日报》采访时预测，央行将在后期通过反向回购释放短期流动性，并可能延续到期的mlf。从年初的运行情况来看，央行可能会在今年第三次推出tmlf，在一定程度上补充流动性。

根据上海证券发布的研究报告，随着纳税因素的出现，资本压力在本周下半年有所增加。预计央行将随着流动性变化及时调整公开市场操作，反向回购有望重启，资本将保持稳定。

从后期货币政策走向来看，中国银行研究院研究员王攸欣认为，今后应更加注重货币政策机制的疏通，更多地使用结构性工具，而不是侧重流动性补充等量化工具，而是以价格工具为导向。

据中信期货宏观专题报道，为应对6月份以来出台的新一轮稳健增长政策，央行也有打“宽松组合牌”的政策倾向，因此仍维持央行宽松趋势持续的判断。尽管降息和RRR降息都是可能的，但考虑到政策的有效性和相关性，人们认为地方定向RRR降息的可能性大于降息，政策窗口打开的时间是在季度末。