乐山帮主费功全旗下海天水务冲击IPO “乐山帮”资本大佬扎推捧场

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蔡联(成都记者崔)获悉，乐山商会会长费公权拥有的海天水务集团有限公司(以下简称“海天水务”)终于正式挂牌上市。根据公司日前透露的消息，海天集团计划首次公开发行7800万股股票，并在上海证券交易所上市。主办机构是华西证券。

自2011年该公司首次提出上市目标以来，已经过去了八年。因此，海天集团不能失去这次上市。记者查看了招股说明书，了解到该公司的资产负债率远远高于同行业可比公司，盈利能力也令人担忧。为实现“帮主”上市计划，乐山商会会员何正刚、宋德安、唐光岳、刘煜辉通过其控制的鹤帮集团、成都丁健、巨星集团、石良投资共同投资。

盈利能力和偿付能力令人担忧

根据招股说明书，海天集团是一家综合环境服务运营商，主要从事供水业务和污水处理业务。其前身四川海天水务有限公司成立于2008年3月7日。公司的实际控制人也是乐山商会的会长。根据财务数据，2016年至2018年，海天水务的营业收入分别为4.49亿元、6.12亿元和6.33亿元；归属于母公司所有者的净利润分别为4317.26万元、7442.77万元和1.2亿元。

具体而言，公司的主营业务收入包括供水业务收入、污水处理业务收入和工程业务收入。具体业务和销售状况:

在水务行业，bot或tot模式被广泛采用，投资回收期超过10年。同时，在项目建设期间，运营商通常需要大量的资金投入，导致行业内企业的资产负债率和财务费用较高。海天水务在招股说明书中坦言，该公司目前面临着资产负债率较高的风险。各报告期末，公司资产负债率分别为68.46%、66.58%和65.07%，处于较高水平，存在一定的负债风险。

目前，a股上市公司中，绿城水务、重庆水务、荣兴环境、姚鹏环保、郭忠水务均从事城市供水和污水处理业务，其收入比例与公司相当，资产负债率远高于同行业可比上市公司。公司与同行业公司资产负债率的比较；

不仅如此，从2016年到2018年，该公司目前的比率分别为0.90、0.55和0.49，不仅逐年下降，而且远低于同行业可比公司的1.30、1.91和1.31的算术平均值；公司的速动比率也有同样的问题。2016年至2018年，公司速动比率分别为0.88、0.52和0.47，而同行业可比公司的算术平均值分别为1.24、1.78和1.23。

此外，公司的应收账款也逐年增加。2016年至2018年，公司应收账款账面余额分别为8839.6万元、1.53亿元和2.1亿元，分别占当年营业收入的19.67%、25.03%和33.18%。其中，2017年末应收账款账面余额比2016年末增加6492.38万元，增幅73.45%；2018年末应收账款账面余额比2017年末增加5678.41万元，增幅37.04%。

除了担心公司的偿付能力外，公司的盈利能力也令人担忧。根据招股说明书披露的数据，公司主营业务之一供水业务的毛利率分别为40.04%、39.27%和39.27%，接近同行业可比上市公司的平均水平。

公司另一项主营业务污水处理业务的毛利率低于同行业平均水平，也是公司中与去年同期相比最低的。公司在tip书中解释，主要原因是公司的一些污水处理厂运行时间较短，负荷率较低，导致单位固定成本较高，影响了污水业务的整体毛利率。

将公司污水处理业务的毛利率与同行业进行对比，如下图所示:

通过查阅上述不同主营业务近三年的数据，记者了解到，与同行业毛利率相同的供水业务占比从2016年的56.22%下降到2018年的49.43%，而毛利率相同的污水处理业务占比从39.16%上升到43.68%。

“乐山帮”的首府也被迫加入

事实上，早在2011年10月，公司的前身四川海天水务集团就召开了上市部署会议，提出要在2013年实现上市目标。然而，由于中间的种种波折，该公司的上市之路被推迟了。自首次公开募股首次提出上市目标以来，已经过去了八年。

在此期间，乐山商会会员何正刚、宋德安、唐光岳以及实际控制人费公权分别通过运营控制或参与上市公司平台。其中，乐山商会名誉会长何正刚通过其控制的鹤邦集团控制了鹤邦股份(603077.sh)和真镜股份(603477.sh)。

宋德安，也是名誉主席，是一个无形的能源大亨。其控制的四川德胜集团钒钛有限公司(以下简称德胜集团)已成为分众传媒(002027.sz)旗下杭州元兴韩愈股权投资基金合伙企业(有限合伙)的合伙人。此外，德胜集团还与重钢(601005.sh)、龙芒百利(002601.sz)等上市公司有类似的交集。

岳是资本市场的老手。通过他控制的超级巨星集团，他先后参与了和盛资源(600392.sh)和通威股份(600428.sh)。根据天眼调查数据，巨星集团持有和盛资源核心资产之一和盛稀土17.30%的股权。

虽然刘煜辉没有上市公司，但从它层层控制的石头投资可以看出，它已经通过其平台与奇虎360、兴业银行、中海等企业“相交”。与此同时，刘煜辉家族控制的领地集团近年来发展迅速，形成了以房地产开发为龙头，商业运营、酒店管理和物业服务为一体的多元化产业集团。截至2018年底，其总资产超过500亿英镑。

截至目前，鹤邦集团持有公司3000万股股份，占发行前总股本的12.82%，而成都丁健、石良投资和巨星集团均持有不到5%的股份。然而，记者注意到，尽管上述乐山黑帮成员控制了大量上市公司平台，但目前的发展并不令人满意。以鹤岗集团为例。虽然拥有两家上市公司的控制权，但2018年净利润仅为4836.3万元。

唐光岳持有的和盛资源2018年归属于上市公司股东的净利润为2.86亿元，同比下降14.89%。此外，今年7月，超级巨星集团向华西证券认捐680万股。

此外，海天水务及其附属公司峨眉山海天正在执行未决诉讼和仲裁案件。海天水务主要涉及债权纠纷，而峨眉山海天主要涉及特许经营合同和债务纠纷。峨眉山海天特许经营合同仲裁案虽已胜诉并处于执行阶段，但该案的审理和执行仍存在一些不确定性，可能会对发行人及其子公司的声誉和经营产生不利影响。

上面提到的乐山帮的老板们能联合起来帮助“帮手”实现上市计划吗？对于相关问题，记者致电该公司进行采访和核实，但截至记者发稿时，尚未收到任何回应。