昊海生科销售数据陷“罗生门” 市场份额或“吹泡泡”

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罗久，沪深资本集团郑锦研究院/研究员魏莹唐力李鸿/编辑

近日，香港上市公司上海浩海生物科技有限公司(以下简称“浩海柯胜”)攻击“科技局”，欲分享资本盛宴。值得注意的是，浩海柯胜的销售数据被夹在“罗生门”中，最大客户的销售额受到质疑，其在招股说明书中披露的市场份额也有“注水”嫌疑。

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首先，销售数据被困在“罗生门”里，最大客户的销售也受到质疑

自2007年成立以来，浩海柯胜一直致力于应用生物医学材料技术和基因工程技术研究、开发、生产和销售医疗器械和药物。经过十多年的发展，浩海柯胜目前的营业收入已经超过15亿元。

2016-2018年，浩海生物科技的营业收入分别为8.61亿元、13.54亿元和15.58亿元，2017-2018年分别增长57.27%和15.06%。

2016-2018年，浩海柯胜净利润分别为3.05亿元、3.72亿元和4.15亿元，2017-2018年分别增长22.08%和11.31%。

在业绩增长的背后，浩海柯胜最大的客户姚苌国际贸易有限公司(以下简称“姚苌国际”)的销售数据令人怀疑，并引起人们的关注。

招股说明书显示，a股上市公司关昊生物科技有限公司(以下简称“关昊生物科技”)的子公司姚苌国际是浩海柯胜2017-2018年的最大客户，销售额分别为6749.21万元和6104.48万元。

根据关昊生物2016-2018年度报告，关昊生物间接持有姚苌国际100%的股权，该公司是关昊生物的全资子公司。从2016年到2018年，姚苌国际属于关昊生物并购的范围。

2017年，关昊生物向前五名供应商的采购金额分别为5590.3万元、1211.49万元、584.64万元、321.02万元和73.15万元。

2018年，关昊生物向前五名供应商的采购金额分别为6400.85万元、1414.52万元、369.54万元、55.44万元和32.13万元。

作为关昊生物100%控股的子公司，姚苌国际属于关昊生物的并购范围，姚苌国际从柯胜浩海购买的金额也应包含在关昊生物的供应商购买金额中。

但是，关昊生物年报披露的供应商购买金额与姚苌国际在浩海生物科技招股说明书中的销售金额不符。其中，2017年，关昊生物披露的第一家供应商的购买金额为人民币5590.3万元，昊海生物科技招股说明书披露的对姚苌国际的销售金额为人民币6749.21万元。也就是说，2017年，关昊生物的子公司姚苌国际对浩海柯胜的收购金额超过了将姚苌国际纳入并购范围的母公司关昊生物对第一供应商的收购金额，令人费解。

在上述最大客户的销售数据中，浩海柯胜是否夸大了对姚苌国际的销售额？而昊海胜科和关昊生物之间的数据可能属于“罗生门”？不知道。

值得注意的是，姚苌国际近两年的最终库存处于较高水平。2017年至2018年，姚苌国际的期末存货分别为人民币40，416，700元和人民币29，238，100元，分别占本期采购金额的59.88%和47.9%。

第二，打开“自我嗨”模式和“眼罩”来过滤竞争对手？

事实上，不仅销售数据落入“罗生门”，柯胜也在招股说明书中开出了“自励”的信息披露。

根据招股说明书，国家药品监督管理局南方医学经济研究所(以下简称“南方医学经济研究所”)和广州标点医药信息有限公司(以下简称“标点医药”)发布的《2011-2017年中国外科抗粘连剂市场研究报告》，在国内主要厂商生产的外科抗粘连产品市场份额排名中(根据终端价格统计)，2015-2017年，

来源:渤海柯胜招股说明书

浩海柯胜表示，该公司是最大的外科抗粘连剂制造商，2017年市场份额接近50%。国内市场的竞争对手只有杭州谢赫医疗用品有限公司和石家庄益圣堂医疗用品有限公司..

正如浩海柯胜所说，它无疑已经成为高端医疗用品市场的“霸主”，但实际上它是一厢情愿的“自我满足”。

根据综合性医学与健康学术期刊《医学信息》发表的《中国外科抗粘连产品基础研究与临床研究》，国内市场有20多家抗粘连产品制造商。

数据来源:医学信息

也就是说，早在几年前，国内的防粘产品市场已经是一个完全竞争的市场，其中有很多国外和本土品牌，而浩海柯胜只是象征性地列出了两个竞争对手，这是不是太乐观了？

根据浙江省成套招标代理有限公司公布的止血防粘连材料交易结果，境外手术防粘连材料品牌为美国强生和台湾龙泰，产品供应商为强生(上海)医疗器械有限公司和福建洪欣医药进出口有限公司..来自中国的透明质酸钠凝胶产品由山东博世伦弗里达制药有限公司、上海建华精细生物制品有限公司、杭州谢赫医药制品有限公司、上海奇胜生物制剂有限公司、常州医药研究院有限公司和河南宇宙人工晶状体开发有限公司提供..来自中国的手术防粘连材料由河北瑞诺医疗器械有限公司、山东赛克斯制药科技有限公司、广州宏建生物医药产品技术有限公司、杭州谢赫医疗用品有限公司、成都迪康中科生物医药材料有限公司、常州百瑞吉生物医药有限公司、福州王海福耀制药有限公司提供..

值得一提的是，山东赛克斯生物科技有限公司(现更名为赛克斯生物科技有限公司，以下简称“赛克斯”)唯一一款以“赛必拓”为品牌的手术抗粘连液，已进入南京中医医院手术抗粘连液采购名单，是与山东大学生命科学学院合作开发的，并于2007年通过中国药监局审批。据赛克斯称，萨比托的年度临床使用量超过100万例，销售额超过1亿。该产品在外科抗粘连领域排名第一。2008年，Sabbitol被认定为“国家重点新产品”，并分别于2010年和2015年参与了壳聚糖产品国家标准的制定。

然而，浩海柯胜并未在招股说明书中披露赛克斯及其产品赛必拓，赛克斯是一个不可回避的大竞争对手，无论是“有意”还是“无意”。

第三，8.37%的“吹”成50.19%？市场份额或“注水”

相对于对市场竞争环境过于乐观，浩海柯胜在市场份额方面吹泡泡的嫌疑更令人担忧。

根据说明书，浩海柯胜生产和销售的手术防粘连产品包括医用壳聚糖(防粘连)和医用透明质酸钠凝胶。

浩海生物科技披露的2015年至2017年的市场份额分别为50.17%、50.19%和49.05%。

2016年至2018年，医用壳聚糖(抗粘连剂)在渤海柯胜的销售额分别为116，588，700元、128，494，900元和109，027，800元，医用透明质酸钠凝胶的销售额分别为80，424，200元、68，604，500元和7，000元。

根据金正岩上海、深圳资本集团的统计，2016年至2018年，浩海生物科技抗粘连产品的销售总额分别为19701.29万元、19709.94万元和18622.53万元。

根据南方医学经济与标点医学研究所提供的数据，2016-2017年外科抗粘连剂国内市场规模分别为23.53亿元和25.07亿元。

鉴于医疗行业的特点，手术用品的特殊性，下游的需求和支付能力，以及市场的充分竞争，不存在替代品的短缺，这就决定了手术抗粘连产品的市场需求基本能够得到满足。

根据招股说明书中披露的“外科抗粘连剂国内市场规模”和“浩海生物科技外科抗粘连产品销售额”，2016-2017年浩海生物科技外科抗粘连剂市场份额分别为8.37%和7.86%。同期，柯胜浩海公司披露的外科抗粘连剂的市场份额分别为50.19%和49.05%。也就是说，与招股说明书中披露的数据相比，统计得到的浩海生科防粘剂的市场份额“远远落后”。

巧合的是，昊海胜科在披露骨科关节腔粘弹性补充剂的市场份额时也有同样的“惯例”。

根据招股说明书发布的《2011-2017年中国骨科关节腔粘弹性补充剂市场研究报告》，各知名品牌骨科关节腔粘弹性补充剂在国内市场的市场份额(根据终端销售价格统计)排名如下。2015-2017年，柯胜濠海骨科关节腔粘弹性补充剂的市场份额分别为34.04%、35.27%和36.27%。

根据招股说明书，浩海柯胜生产销售的粘弹性补充剂产品包括医用壳聚糖(关节腔注射用)和透明质酸钠注射液。

2016年至2018年，壳聚糖(关节腔注射用)在渤海柯胜的销售额分别为8562.27万元、8422.19万元和8934.81万元，透明质酸钠注射液的销售额分别为20414.72万元、18348.51万元和21.11万元

据金正岩上海、深圳资本集团统计，2016年至2018年，浩海生物医学部骨科关节腔粘弹性补充产品的总销售额分别为289，769，900元、267，707，000元和300，842，500元。

值得注意的是，根据浩海生科的招股说明书，2016-2017年骨科关节腔粘弹性补充剂的国内市场规模分别为19.65亿元和18.64亿元。

根据招股说明书中披露的“骨科关节腔粘弹性补充剂市场规模”和“骨科关节腔粘弹性补充剂产品销售额”的统计，柯胜浩海骨科关节腔粘弹性补充剂2016-2017年的市场份额分别为14.75%和14.36%。这意味着这里统计的骨科关节腔粘弹性补品的市场份额与柯胜浩海披露的2016-2017年骨科关节腔粘弹性补品的市场份额相差甚远，分别为35.27%和36.21%。

值得注意的是，根据招股说明书，浩海柯胜在调查相关行业后，委托标点医药提供市场数据。作为“受托”方，标点医学的研究成果是否独立、客观尚不得而知。沪深资本集团对黄金证券的研究将继续关注。