股权历经18次转让六成子公司亏损这家遭315曝光的公司要冲IPO了

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经过十几年的发展，追求多元化发展的建筑佳的综合毛利率不仅低于同行业平均水平，而且四川、重庆、广西十余家控股子公司中有八家处于亏损状态

投资时报研究员于

云南健之佳健康连锁有限公司(以下简称健之佳)最近向中国证监会提交了招股说明书。据悉，本次建志佳发行股份不超过1325万股，募集资金用于新店建设、医药连锁信息服务和全渠道多业态营销平台建设项目，总投资11.59亿元。

健之佳成立于2004年9月，主要从事药品、保健食品、个人护理产品、家庭保健品、方便食品、日用消费品等保健品的连锁零售业务，并提供相关专业服务。

值得注意的是，为了使ipo顺利进行，建智佳已经进行了18次股权转让。截至2019年6月15日，公司共有32名股东。

根据招股说明书，深圳市长世兴实业发展有限公司(以下简称长世兴)直接持有简之家889.09万股，占发行前总股本的22.37%，为控股股东。公司董事长蓝波持有建筑家815.27万股，占发行前总股本的20.51%。由于蓝波和他的妻子詹尼弗持有长世兴公司66.67%的股份，蓝波和詹尼弗是简之家的实际控制人。

近年来，随着新医改的推进、医疗保险覆盖面的扩大以及对健康刚性需求的增加，我国医药流通行业的总销售额逐渐增加。据商务部统计，2017年中国医药流通行业总销售额达到20016亿元。由于其经济性、便利性和专业性，零售药店逐渐成为药品销售的主要渠道之一。

然而，随着零售药店数量的迅速增加，行业竞争尤为激烈。一些全国性和区域性的大兴医药零售连锁企业逐渐形成，进一步加剧了医药零售企业之间的竞争。在这种背景下，建之佳在拓展业务的同时，不仅面临着云南本土医药零售商的竞争，也面临着本土医药零售商的竞争。

招股说明书显示，截至2018年12月31日，建之家拥有1031家直营社区专业便利店、4家直营中医诊所、2家直营社区诊所、1家直营体检中心、198家直营便利店和12家特许便利店，总营业面积约21.89万平方米，会员超过800万人。

从2016年至2018年(以下简称报告期)，建筑佳的营业收入分别为20.54亿元、23.47亿元和27.66亿元；同期净利润分别为6900万元、9400万元和1.33亿元。

《投资时报》的研究人员注意到，虽然建之家的门店数量增长迅速，业绩稳步增长，但在资产规模和业绩方面，该公司与唐艺昕、大林、普通人、益丰药业等类似上市公司相比仍相形见绌。

此外，经过十几年的发展，追求多元化发展的建筑佳的综合毛利率不仅低于同行业的平均值，而且四川、重庆、广西十余家控股子公司中有八家仍处于亏损状态。

毛利率低于同行平均水平

健之佳的收入和利润主要来自两个方面:第一，它是通过货物进口和销售之间的差额盈利的，这是公司利润的主要来源；其次，它是从商业服务和对供应商的技术支持中获得的商业服务收入，如商品促销服务、营销、仓储和分销服务，是利润来源的重要补充。

然而，《投资时报》的研究人员注意到，从综合毛利率来看，健之佳低于同行业上市公司的平均值。

招股说明书显示，报告期内，建之家的综合毛利率分别为38.23%、37.13%和37.78%，低于同行业可比上市公司的平均水平。对此，简志佳解释称，这是因为该公司不仅从事药品零售业务，还涉足毛利率较低的便民零售业务。

然而，《投资时报》的研究员注意到，在毛利率较低的便利店零售业务中，与同行企业的平均价值相比，健之佳仍然没有任何优势。

招股说明书显示，建之家医药零售业务的毛利率分别为37.89%、36.79%和38.18%，低于同期39.02%、39.15%和39.13%的行业平均水平。

十三家子公司中有八家亏损

为了巩固和发展公司在云南现有的竞争优势，完善省、地、省外地区的连锁销售网络，加快门店扩张是简志佳的必然选择。于是，以云南为大本营的建之家开始了将药店扩展到四川、重庆和广西的业务。

然而，《投资时报》的研究人员注意到，建筑家子公司的经营业绩远不如其母公司。在13家控股子公司中，有8家实际上遭受了损失。

根据招股说明书，2018年，建智佳控股80%股份的子公司四川福利的净利润为-465.48万元；持股比例为49%的曲靖建筑佳净利润为-78.01万元。建之家体检中心100%持股比例的净利润为-248，100元；重庆建筑家-701.36万元；广西建筑家-300.63万元；绵阳建筑家-163万元；建筑佳物流净利润为-264.47万元；舒悦媒体净利润为-18万元。据悉，上述损失早在2018年就开始出现。

关于多家子公司亏损的原因，建智佳相关负责人告诉《投资时报》研究员，上述大部分公司是公司在省外市场的主要业务实体，相关地区处于投资较大的建设期。当地市场规模仍然很小，品牌影响力有限。市场需要培育，成员不断积累，一些子公司遭受轻微损失。随着规模和品牌影响力的逐步扩大，公司成熟的盈利模式逐步到位，盈利能力将不断提高。

315暴露了许多行政处罚

2019年，中央电视台第315台报道称，重庆建邺区回龙湾有执业药师销售无处方处方药。对此，简志佳也在本次招股说明书中进行了此事的进展。

招股说明书显示，根据重庆市药品监督管理局南安分局现场检查记录，重庆建中家回龙湾点存在药师不值班销售处方药的不规范情况。目前，公司已经检查并严格控制了药师不当班销售处方药的行为。

暴露的事件似乎只是冰山一角。《投资时报》的研究员发现，建筑家的公司已经受到了许多行政处罚。

根据招股说明书，在报告期内，建之家及其子公司共收到6起行政处罚案件，金额超过1万元，罚款和没收非法所得共约31万元。其中，连锁药店黄土坡心悦上居店因在店内发布未经批准的药品广告和处方药广告，被昆明市五华区市场监督管理局罚款20万元。

自古以来，医疗就没有小事，药品安全管理是重中之重。鉴于诸多管理问题，有关负责人对《投资时报》研究员表示，截至2019年4月30日，已按照《国家食品药品监督管理局办公厅关于整顿药品零售企业执业药师的通知》的要求，完成了执业药师的自查清理工作。截至本招股说明书签署之日，公司正积极配合相关证书持有人办理注销或调整手续。

这些缺陷是否会对建筑家的上市产生影响，以及扩张道路上的多点亏损和对其未来业绩的不精确、不规范的管理会造成多大的负面影响，还有待观察。