科迪乳业危局：拖欠奶农上亿元大股东“梭哈”质押的钱去哪儿了？

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在现金流紧张的背后，科迪乳业的大股东科迪集团(Cody Group)和公司的实际控制人兼董事长张庆海扮演了关键角色，公司在短时间内处于或不处于资金短缺状态

《投资时报》研究员于飞说

谁也没想到，去年底，一只账户上有16.72亿元人民币的快速消失的摇钱树会这么快被资金链拖垮。

最近，随着董事长流失、拖欠奶农等信息的不断曝光，河南科迪乳业有限公司(以下简称科迪乳业，002770.sz)陷入现金流困境的现状已无法再隐瞒。

8月3日，科迪乳业收到深交所的一封关注信，要求该公司解释其对奶农集中追缴欠款的疑虑、实际控制人和董事长张庆海的损失，以及在年底账户中有大量货币资金时宁愿支付股息也不愿拖欠奶农基金的事实。

科迪乳业在收到关注函后没有正式回复，而是在8月5日上午发布了即时公告，称商丘市政府正在积极帮助科迪集团缓解流动性风险，并协调推动省级投资平台设立20亿元的产业振兴专项基金，以缓解科迪集团的股权质押风险。

《投资时报》的研究员发现，科迪乳业现金流短缺的背后，科迪乳业的大股东科迪食品集团有限公司(以下简称科迪集团)和公司实际控制人兼董事长张庆海起了关键作用，在几次资本运营的背后，都离不开张庆海和科迪集团的资金。

科迪乳业今年股价走势(单位:元/股)

数据来源:风

大股东排挤上市公司？

即使政府出面纾困，也未能阻止科迪乳业在8月5日暴跌9.03%，其股价收于每股2.82元。商丘市政府协调推动设立救助基金，或缓解科迪集团的股票质押风险。

科迪集团是科迪乳业的最大股东，持有4.846亿股股份，占总股本的44.27%。然而，早在2017年，这些股份几乎是由梭哈质押的。

数据显示，截至2017年底，科迪集团已质押4.845亿股，占公司总股本的44.25%。这意味着科迪集团累计质押股份占其股份的99.96%。

根据选择数据，《投资时报》研究员计算出科迪集团最后一笔质押品平仓的警戒线为3.13元，平仓线为2.74元。根据科迪集团目前没有资金或抵押品来平仓的情况，平仓的压力将会释放，如水库。

事实上，科迪乳业长期以来一直处于资金短缺状态。

自科迪乳业2015年上市以来，大股东一直渴望获得资金，第一轮固定收益增长在6个月后开始。中国证监会最终批准的筹资金额从7.54亿元降至3.89亿元，每股固定价格上涨13.2元。当时入围的有五家机构投资者，包括小村资产、阳光雨露控股等与科迪集团发生诉讼纠纷的机构。

自2018年以来，科迪乳业已开始两次收购科迪速冻的股权，称科迪速冻作为一项优质资产可以提高盈利能力。但是科迪速冻的主要股东是科迪集团。当时，一些业内人士表示，这一高溢价收购是科迪集团的左手利润转移游戏。

此时，由于现金流量的压力，科迪乳业在2019年7月做出分红决定，面对拖欠1.4亿员工和前来支付工资的奶农，派发现金分红2080万元。

针对科迪乳业的现金流量情况，深交所在关注函中多次提出问题，要求公司说明存款和资金链是否紧张，是否与控股股东或其他关联方存在联名或联名账户，货币资金是否被其他方实际使用。

饱受诉讼的董事长变得不可信

近年来，科迪乳品公司卷入了许多诉讼。仅从公开信息来看，由于私人借贷、金融贷款合同和销售合同的纠纷，该公司经常成为被告。

根据企业调查的信息，科迪乳业已涉及110起诉讼和81项业务风险。科迪乳业及其董事长张海清被列为不诚实的人，而后者已成为一个被强迫的人，并限制高消费。

事实上，除了合伙人之外，科迪乳业的投资者也曾与他们一起出庭。

2016年底，科迪乳业的股价在第一轮固定涨幅后一路下跌。在一年的锁定期结束后，股票市场价格随着固定价格的上涨而上下颠倒，所有参与固定价格上涨的资本都会损失。

在2019年的投资者交流会议上，一些投资者质疑科迪乳业拒绝履行2016年与小村资本和太阳雨签署的差价补充协议。

上市公司的大股东和实际控制人未能履行弥补投资者所提差额的义务，原因在于2016年11月中旬小村资产与科迪乳业控股股东科迪集团和实际控制人张庆海私下签署的包括自下而上条款在内的财务咨询协议。

由于股票价格和固定价格上下颠倒，科迪乳业的大股东科迪集团和实际控制人张庆海没有补足差额，导致了小村资产等机构的诉讼。2018年，小村资本首次提起诉讼。科迪集团先是协调小村资本撤回诉讼，但后来拒绝执行分期付款协议。也正是这起诉讼导致了科迪集团的大股东、控股人张庆海的所有股份被冻结。

这让一些投资者认为科迪乳业的董事长兼实际控制人张庆海忽视了契约精神。对此，科迪乳业总经理张风华表示，科迪乳业并未与小村资本签订补差协议，也不知道科迪集团实际控制人、大股东张庆海与小村资本签订补差协议。

然而，作为一个由张庆海控制的家族企业，科迪乳业显然难以令人信服。

鉴于上述情况，深圳证券交易所要求科迪乳业全面梳理诉讼和仲裁事项，并说明公司是否存在应披露但未披露的诉讼或仲裁事项，以及公司资产是否被扣押或冻结。

一直漏洞百出的科迪乳业需要等待更多的信息披露，然后才能检查是否存在实际控制人和大股东挪用资金等问题。上述20亿元专项救助资金将如何解决当前的棘手问题，也值得关注。