生猪涨价双汇发展肉制品利润承压 囤肉72亿抵御猪价上行风险

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蔡联(郑州记者王平安)报道称，2019年上半年，生猪价格持续上涨，但肉品终端价格小幅波动，导致双汇发展(000895，sz)肉品板块原材料增速高于收入增速，利润承压。然而，冷却肉的终端价格随着成本而波动，并且该部门的成本和收入的增长率保持同步。在综合影响下，双汇发展上半年整体毛利率略有下降。

面对原材料价格上涨的风险，双汇发展的库存储备再次“出格”，达到72.04亿元。“超大规模的冻肉储备可以帮助双汇发展在相当长的一段时间内抵御成本波动的风险，同时也反映了双汇发展对未来生猪价格的预测。”一位机构投资者表示。

原材料价格上涨利润受到压力

8月13日晚，双汇发展发布2019年半年度报告，作为主要原料的生猪价格大幅上涨，而双汇发展的毛利率略有下降。

在双汇开发的两种主要肉制品和新鲜冷冻产品中，肉制品业务的终端价格波动较小，空利润明显受到原材料价格上涨的挤压。公告显示，2019年上半年，双汇发展高温肉制品和低温肉制品的营业收入分别为76.65亿元和42.38亿元，同比增长7.52%和-1.29%，但经营成本增幅更大，同比增长11.26%和7.04%，经营成本分别为55.14亿元和32.55亿元。高低温肉制品毛利率同比变化-2.42%和5.97%。

虽然双汇发展的运营成本有所上升，但与整体生猪市场相比，双汇发展的成本控制仍然显著。根据风能信息，2019年上半年，生猪价格从1月底的11.32元/公斤上涨到6月底的17.74元/公斤，涨幅为56.71%，而同期双汇发展的运营成本仅上涨10.22%。

除了肉类产品业务，双汇开发的生鲜和冷冻产品业务的终端价格也很灵活，这有助于双汇发展和稳定部分利润。数据显示，2019年上半年，双汇开展生鲜及冷冻产品业务，营业收入150.39亿元，营业成本134.65亿元，分别增长7.79%和7.56%，毛利率较去年同期小幅上升0.18%。

在两个业务板块的整合下，双汇发展2019年上半年实现营业总收入254.55亿元，净利润23.82亿元，同比下降0.16%。销售毛利率为19.50%，同比下降1.86个百分点，净利润率也从10.41%降至9.75%。

72亿商品抵御生猪价格上涨风险

为了抵御生猪价格上涨的风险，双汇发展自2018年开始增加冻肉库存。

这不是双汇发展第一次通过储存冻肉来降低其周期风险。2019年前，双汇为抵御2013年至2014年生猪周期波动而发展，将冻肉及肉制品库存扩大至44.2亿元。

2018年非洲猪瘟爆发后，双汇发展将其库存从2017年底的29.28亿元提高到2018年底的42.28亿元。2019年第一季度，在生猪价格涨幅不明显的情况下，双汇发展进一步将库存扩大至52.71亿元。到2019年年中，生猪价格已经上涨到一定程度。双汇发展再次增持后，库存达到创纪录的72.04亿元。

上述机构投资者表示:“超大规模的冻肉储备可以帮助双汇发展在相当一段时间内抵御成本波动的风险，相当于提前锁定未来的原材料成本。这是双汇发展毛利率不大幅波动的重要因素之一，也是未来业绩的保证。现在生猪期货还没有上市，这也是最后的手段。同时，创纪录的冻肉储备量也反映了双汇发展对未来生猪价格走势的预测。”

双汇发展在报告中还表示，“波动幅度较大，会影响公司主营业务的盈利能力，可能会影响公司经营业绩的改善。非洲猪瘟疫情已在许多省市出现，猪及其产品的流通受到影响，企业的生产经营也可能受到一定程度的影响。”