招商基金王垠：低波动和低回撤是实现绝对收益基础

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我们的记者王明山

“我的投资目标是让投资者每年尽可能获得绝对回报。确切地说，就是在低波动性和低回撤的基础上获得尽可能高的绝对回报。”招商局基金经理王银表示。

在招商局瑞卿灵活配置基金等几个产品的管理经验中，他总结出了“风险控制+配置+个股”三位一体的方法来实现绝对回报。从上任以来的历史表现来看，他在同类基金中排名第一，这证明了他的方法是有效的。《证券日报》记者了解到，目前，由和于共同管理的招商局混合基金正在募集中。

实现绝对回报的奥秘

加入银行后，王银最初在华夏基金从事企业年金管理工作。加入招商局基金后，他先后担任招商局安义基金、招商局瑞庆基金和招商局康泰基金的经理，积累了丰富的绝对收益产品运营经验。根据wind的数据，截至8月19日，WIND管理的所有产品的年平均回报率已经达到10.84%。

“我进入公司后管理的产品严格要求获得绝对回报。”王银不仅追求结果，也追求过程。他多次提到低波动性和低回撤是实现绝对回报的基础。绝对回报产品的年回报率可能不是很高，但波动很小，回撤很小。复利长期积累后，投资者的经验会非常好。

王银在绝对收益投资产品的操作中总结出三点经验:一是必须有严格的风险控制体系和风险控制意识，即建立安全底线；二是充分发挥时机的能力和优势，实现大规模资产的灵活配置；第三，选择个股，通过阿尔法进一步为投资组合提供回撤保护和进取性。

因此，可以揭示绝对回报产品的整个操作过程:在操作的初始阶段，严格遵循净值底线，随着净值的积累，头寸的灵活性逐渐提高，接近价值底线时，头寸被动降低，组合实际头寸在0到风险控制约束上限的范围内灵活配置，充分发挥基金经理的主观能动性。一般来说，组合位置的上限与安全垫成正比。

王银特别提到了他在2018年下半年管理的产品的回撤，这带来了深刻的教训。去年下半年，他管理的绝对收益投资组合已经积累了厚厚的安全缓冲，但由于对市场的误判，他当时做出了更为激进的投资决定。“在净值下降的过程中，我们也做了一些调整和应对，但是调整的措施不够坚决，不够及时，导致整个过程中出现了较大的回撤。”

这一失误使他进一步完善了绝对回报产品的操作框架，建立了清晰客观的投资纪律。在任何时候，最大容许回撤应该作为投资组合动态价值的底线，当投资组合净值出现较大回撤时，权益资产将面临约束。这个设置是为了让容错空，并采取纠正措施，一旦方向是错误的。安全底线原则应贯穿产品生命周期，作为一项投资原则，必须始终遵守。

给投资者更好的投资体验

在当前市场，好的绝对收益产品仍然稀缺。当股票市场上涨2%时，赚取固定收入是非常困难的。对于基金经理来说，这也是一个很好的考验，可以在股市下跌时避免损失，减少损失甚至没有损失，并保持胜利的果实。

《证券日报》记者了解到，由和于共同管理的招商瑞庆弹性分配基金也是一项以绝对收益为投资目标的产品。从成立以来的历史业绩来看，通过成熟的风险控制能力，招商局瑞庆A很好地实现了绝对回报目标，自成立以来的每个完整会计年度都实现了正回报。尽管a股自2018年以来经历了三次大的下跌，但沪深300指数分别下跌了-8.6%、-13.8%和-11.9%，同期招商瑞庆的净值仅下跌了-1%、-4%和-1.2%，真正实现了薄利多销的效果。

王伟预计，未来他管理的绝对收益产品可以给投资者带来更好的投资体验:在熊市中，投资组合的表现接近纯固定收益产品；当市场有机会时，投资组合可以跟上甚至超过基准，投资者可以分享股市上涨带来的红利；长期而言，产品净值曲线可以跨越牛市-熊市周期，累积回报明显超过纯固定收益产品，净值波动较小，给持有者带来更安全的体验。

(编辑蔡善丹)