独特生态持续繁荣，机构投资者加码B站

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导语:B站仍处于以投资换取用户增长的阶段。从长远来看，它的产业地位是难以动摇的，而且它有一条深深的护城河。

8月26日晚，毕丽毕丽(纳斯达克代码:毕丽，以下简称B站)发布了2019年第二季度财务报告。根据财务报告数据，第二季度B站的收入为15.4亿元，同比增长50%，大大超出了华尔街的预期。

作为以中国年轻人为中心的新一代文化社区，B站自上市以来表现良好，几乎每个季度的收入增长数据都超出了市场预期。目前每股14.3美元的发行价比去年3月11.5美元的发行价高出24%。在同期股市普遍走弱的背景下，表明资本市场对公司的信心相当充足。

值得注意的是，国内知名投资机构高淳资本第二季度在B站大幅增持552.77万ADS的头寸，总头寸为991.42万ADS，头寸价值为1.42亿美元。

根据对冲基金研究网站insidermonkey的统计，目前有20多家海外对冲基金持有市值近5亿美元的b股，占公司总市值的10%以上。

下图显示了截至6月30日前10大对冲基金的持股情况，从中可以看出，几乎所有的海外对冲基金，如高淳资本，在第二季度都大幅增持头寸。

(单击查看更大的图像)

即使是最低值，机构持有的b股比例也超过了总股数的30%。那么，国内外机构投资者重新定位b站的核心逻辑是什么？第二季度报告中B站的新变化是什么？

一个独特的社区

根据第二季度的财务报告，B站每月活跃用户达到1.1亿，同比增长30%，月环比增长900万，创造了自2017年以来单季增长的记录。其中，月移动用户达到9620万，同比增长35%，日用户达到3320万，同比增长41%。

第二季度，B站用户平均每天使用时间长达78分钟，同比增长3分钟；日平均视频播放量为5.9亿次，同比增长84%；月平均用户互动量为18亿次，同比增长180%。

在另一个关键数据中，站B也表现良好:月平均向上主同比增长144%，达到850，000，主动向上主提交的数量同比增长107%，达到240万，超过10，000粉末的向上主数量同比增长76%。

这些数据值得投资者关注，因为事实上，UPmaster制作的高质量的活跃内容和网民之间的互动是B站作为社区网站与其他网站或应用区别的根本原因。

目前，在中国移动互联网领域，乙站网站上的大量内容和用户的各种有趣评论是独一无二的。这种差异化可以使B站形成独特的社区氛围，不断吸引中国年轻人喜欢B站的内容..

自2018年初以来，B站已经启动了针对up所有者的创造性激励计划。截至2019年6月底，已有超过16万名业主从高质量的原创作品中受益。

例如:

今年年初，B台站长肖根据赵本山的小品材料制作了视频《赵本山:我是诗歌朗诵之王》。《改革的春风》一经发行，就在网络上广受欢迎。到目前为止，原始视频不仅产生了4281万个剧本，还促使所有者制作各种衍生视频。据保守估计，该视频和相关衍生视频至少给B台带来了数亿部戏剧。如果算上用户增长和用户粘性，实际效果是相当可观的。

目前，这种现象只会出现在两个本地移动互联网产品上，一个是站B，另一个是颤音应用，颤音应用的估值已经超过300亿美元。

这也在很大程度上反映了B站作为移动互联网内容服务提供商的核心优势:它可以以较低的内容成本获得流量和用户的大幅增加。

逐一查看财务数据

让我们详细分析一下B站的财务数据。

二季度，乙站收入15.4亿元，同比增长30%。其中，手机游戏收入9.2亿元，同比增长18%。

数据背后是B站游戏生态的持续繁荣:

命运/grandorder继续在用户中保持高人气；

新推出的独家代理游戏“重装战戟”和“碰不得的手掌”在发布后不久分别被列入苹果商店免费名单和付费名单；

今年5月推出的塔防战略游戏“明日方舟”(Ark of Morning)，作为Android渠道唯一的联合模式派对，为“明日方舟”(Ark of Morning)带来了数百万新用户，不断展示高品质acg游戏固有的分销能力。

随着直播和大会员业务的快速发展，乙站第二季度直播和增值业务收入达到3.3亿元，同比增长175%。通过丰富内容类别和运营模式，乙站不断挖掘货币化潜力，促进付费用户的持续增长。

根据财务报告，第二季度广告业务收入同比增长75%，达到1.7亿元。随着B站品牌影响力的逐步扩大和自身效果广告效率的提高，本季度品牌广告和效果广告的业绩持续增长。

这一部分需要强调。B站的广告业务增长率逐月上升。广告业务第一季度同比增长60%，第二季度同比增长75%，表明B台在广告业务上具有内容储备、用户粘性和用户持续时间等独特优势。

虽然目前B站无法像颤音那样在短时间内实现广告收入的爆炸式增长，但从长远来看，庞大的高质量用户群、高用户持续时间和用户粘性都表明B站未来的广告业务潜力巨大。

笔者认为，未来B站广告业务收入将达到20亿到30亿，这部分业务的毛利润很高，但B站的战略重点仍然是用户的健康成长，任何影响用户体验的货币化在短期内都不会释放太多。

最后，乙方电子商务等业务收入增速依然强劲——第二季度业务收入达到1.2亿元，同比增长489%，连续三个季度保持三位数增长。二级群体的消费潜力是惊人的，这取决于B站未来将如何被挖掘——尤其是未来与阿里巴巴的深度合作可能值得期待。

截至2019年6月30日，公司持有的现金、现金等价物、定期存款和短期投资总额为人民币86亿元。

你认为这次损失怎么样？

B站第二季度的财务报告并不全是好消息，亏损扩大是本季度投资者最担心的。财务报告显示，第二季度B站亏损3.15亿元，较去年同期亏损1.07亿元大幅增加，这也是B站股价收盘后下跌4%的原因。

亏损扩大的部分原因是，B站专注于高质量内容的生产和产出激励。无论是对活跃的升级版所有者的激励，还是对版权内容的购买和制作，B站都在大力投资:

5月，乙站制作的国内第一部宠物医学观察真人秀《宠物医院》正式开播；同期，联合制作的脱口秀节目《非正式会谈》第五季也如期推出；

6月，在十周年纪念活动举行之际，在十周年纪念活动上，B台正式宣布推出改编自刘原创小说的“三体”动画项目。动画由B站制作，三体宇宙和艺术绘画联合制作；

7月，原创科幻动画《凌笼》正式推出，第一天就突破2000万；

此外，爆炸性食品纪录片《一串生命》的第二季于今年夏天在《归来》中正式推出，其月播出量已达到7000万。

……

这些高质量的内容不仅能快速吸引新用户，还能有效推动大会员业务的发展，从而带动付费用户的快速增长:截至2019年6月底，B站大会员同比增长148%，达到530万。

第二季度，付费会员数量为630万，同比增长111%，其中手机游戏付费会员数量为100万，同比增长25%。

用B站董事长陈睿的话来说:“我们的战略是加快目标用户的增长，扩大用户基础，加强内容，丰富社区，以促进我们的货币化。”

此外，需要指出的是，除内容支出外，导致亏损扩大的另外两个主要因素是R&D费用和市场影响费用的增持:2019年2季度B站R&D费用达到2.159亿元，同比增长64%；营销费用达到2.4亿元，同比增长88%。

事实上，对于具有鲜明特色和代表年轻一代态度的新移动互联网社区来说，关键是看其长期发展战略和各种业务的收入增长潜力。在快速发展时期，短期亏损是不可避免的。只要有足够的用户增长和用户粘性可以交换，损失不是不可接受的。

04结论:B站需要一个机会

在中国，在年轻人关注的领域，B站独特的社区氛围使其具有无可比拟的用户粘性。这也是b站的核心竞争力

对于目前的B站来说，它仍处于以投资换取用户增长的阶段。从长远来看，乙站的行业地位难以动摇，而且有着很深的护城河。

上海，双语环境

它只是需要一个机会。就像莫莫抓住了直播的机会一样，充分释放货币化潜力，大幅提升市场价值并不是很难。

作为投资者，我们需要担心公司是否具有长期的竞争优势和差异化——互联网公司资本市场的发展历史告诉我们，没有必要担心互联网公司在获得大量用户后无法产生优异回报的问题:

例如，在facebook开始将移动端的信息流货币化之前，它就受到了很多人的质疑。然后，facebook变成了十倍的股票。

资料来源:arfgc/news-detail-19759