结构性存款回归多元收益正轨 三层结构产品走入市场

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我们的记者彭宇

自新资产管理条例出台以来，保本理财产品逐渐淡出。从那以后，“假结构性存款”就成了银行吸引投资者的工具，这种存款很容易引发最高回报率。10月18日，中国银行业监督管理委员会在官方网站上发布了《关于进一步规范商业银行结构性存款业务的通知》(以下简称《通知》)，以促进结构性存款业务的规范发展，防止非正常结构性存款的无序增长。

经过近一个月的时间，《证券日报》记者进行了跟踪调查，发现产品设置接近完全触发预期最高回报率的“假结构”产品已经逐渐下架。银行发行的大多数结构性存款产品主要与黄金、汇率和沪深300指数挂钩。嵌入此类产品(如期权)的衍生品有机会触发执行条件。如果他们不能达到设定的范围，投资者可能会得到最低的回报。

结构性存款产品的设计越来越合规

2019年5月，中国银行业监督管理委员会发布《关于开展巩固治理混乱成果、推进合规建设工作的通知》，将结构性存款业务纳入相关混乱的调查范围，并首次提出对结构性存款不实和通过设置“假结构”进行变相存款的情况进行调查。10月，银监会发布通知，对结构性存款的发行人、销售管理、产品设计和信息披露提出了全面、严格的要求。

近日，《证券日报》记者走访了北京多家银行网点，发现产品设置接近完全触发预期最高回报率的“假结构”产品已逐渐下架。银行发行的大多数结构性存款产品主要与黄金、汇率和沪深300指数挂钩。此类产品中嵌入的衍生产品有机会触发执行条件，无论执行条件是否被触发，都不可避免地会带来产品回报的变化。

以一个国家的大行为为例，该行的财务经理表示:“目前有8种结构性存款产品在出售，它们除了不同时期外，性质相同，而且都与外汇挂钩。结构性存款产品的最高预期回报率和最低预期回报率之间的差距已经扩大，因此投资者不能只看最高预期回报率。如果观察日的联系汇率未能达到商定的范围，我恐怕只能得到预期的最低回报率。”

上述财务经理给我们的记者举了一个例子:“期限为365天的结构性存款产品，如果与欧元对美元的汇率挂钩，预计年回报率为3.5%或1.75%。如果观察期内欧元/美元汇率始终在参考范围内(1.0046，1.2004)，到期投资的预期年化收益率为3.5%；如果在观察期内欧元/美元汇率突破参考区间(1.0046，1.2004)，到期投资的预期年化回报率为1.75%。”

在访问期间，大多数银行的财务经理向记者承认:“在新的资产管理法规的影响下，投资者应该改变以往僵化的赎回投资理念，投资理财产品未来将面临亏损风险。”

据融360建普科技大数据研究所不完全统计，上周(11月25日-12月1日)结构性存款产品发行数量为107种，较上周增加14种，平均预期最高收益率为4.47%，较上周增加1个基点。总体而言，近两个月来，结构性存款收益率的上限呈上升趋势。

融360建普科技大数据研究所分析师刘银平表示，根据10月18日发布的《关于进一步规范商业银行结构性存款业务的通知》，结构性存款市场将受到严格监管，重点是打击发放虚假结构性存款的银行。监管给了银行12个月的过渡期。在过渡期内，银行仍可发行原始结构性存款，但规模应逐步缩小。在这种情况下，随着假结构性存款的发行比例逐渐下降，结构性存款平均收益率的上限有可能上升。然而，在贷款利率下降和银行净息差收窄的背景下，结构性存款的实际到期收益率不太可能上升。

结构性存款的设计往往很复杂

随着一系列监管要求的实施，商业银行的结构性存款趋于更加复杂的设计，从二元波动向三元结构设计转变。具体来说，与两层区间挂钩的结构性存款是一种二元波动产品，即只有两种回报。当满足触发条件时，获得最低收入；没有达到的是最高的回报，这更极端。另一种是三层区间，它比两层区间结构更复杂，屈服范围更大，因此得到中间区间的概率更高。

在访问期间，一些银行的财务经理还主动向《证券日报》记者推荐了“金联三层结构存款”产品，并表示:“这类产品比两层区间更复杂，也称为复杂结构。”有性存款有很大的收益率范围，一般来说，它们能以很高的概率获得中等回报。这种产品受到许多客户的青睐。”

在一家股份制银行网点，这位财务经理告诉记者，最近，该行推出了几项复杂的结构性存款，主要与黄金和美元/欧元挂钩，风险相对较高，但回报较高。他以投资期为123天、起价为10万元的一款产品为例:“该产品与黄金看涨三级区间挂钩，年化收益率分别为4.2%、3.9%和1.35%。”

一家大型国有银行的账户经理告诉《证券日报》记者:“许多投资者仍然对资本保全有很高的要求。最近，我们主要推广三级结构性存款。即使没有达到最高收入水平，获得中等收入的可能性也更大。”

一些银行工作人员表示:“结构性存款产品一直卖得很好，可以在招聘期结束前销售一空。一些受欢迎的产品被抢了半天。此外，接近年底时，银行将提高产品利率，以节省资金。”

此外，当《证券日报》的一名记者走访一家银行网点时，他发现，无论是大型国有银行还是中小银行，大多数理财经理都改变了以往的论调，从宣布“仅赎回”改为“仅担保最低收入”。

一家股份制银行的财务经理认为，正是因为与结构性存款期权相关的指数和汇率的波动是未知的，当触发条件和指数波动幅度达到财务经理无法控制的程度时，触发执行条件的概率直接决定了支付给投资者的最终收益。