两大券商解读CPI数据：CPI升幅超预期 非食品价格现重新抬头迹象

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我们的记者文立

今天，国家统计局在2019年11月发布了全国消费者价格指数(cpi)和生产者价格指数(ppi)数据。

2019年11月，全国居民消费价格同比上涨4.5%。其中，城市增长4.2%，农村增长5.5%；食品价格上涨19.1%，非食品价格上涨1.0%；消费品价格上涨6.5%，服务价格上涨1.2%。1月至11月，全国居民消费价格同比上涨2.8%。

11月，全国居民消费价格环比上涨0.4%。其中，城市增长0.3%，农村增长0.5%；食品价格上涨1.8%，非食品价格持平；消费品价格上涨0.8%，服务价格下跌0.4%。

对此，CICC和中信建设投资迅速发布数据解读。

Cpi从10月份的3.8%升至11月份的4.5%，高于4.3%的市场预期。从cpi细分数据来看，食品价格继续上涨，符合预期；与此同时，非食品价格通胀正显示出再次上升的迹象，这主要是由天然气和金属化学品等一些原材料的价格上涨推动的。根据中国证券投资公司张玉龙团队的研究意见，cpi同比继续攀升至4.5%，生猪价格同比涨幅仍是主要因素。11月份，cpi同比上涨至4.5%，市场预期为4.2%。食品消费价格指数的大幅上涨仍是消费价格指数上涨的主要原因，而牲畜和肉类食品消费价格指数同比上涨74.5%，且涨幅继续扩大。11月份，猪肉价格上涨110.2%，影响cpi上涨约2.64个百分点，这是食品cpi上涨的主要力量。扣除食品和能源价格后，核心cpi为负，下降0.1%；同比增长1.4%，比10月份下降0.1%。冬天，新鲜蔬菜受到运输和储存成本的影响。11月份，新鲜蔬菜消费价格指数同比上升3.9%，新鲜水果消费价格指数同比下降6.5%。

从环比数据来看，cpi增长率下降，核心cpi同比下降0.1%。

11月份，cpi环比上涨0.4%，比上个月低0.5%。根据中国证券投资公司的研究数据，从12月份至今，猪肉价格开始逐月下跌，12月份生猪价格同比增长率降至123.3%，低于10月份的水平，同比增长率仍然很大。11月份，新鲜蔬菜价格上涨1.4%，影响cpi约0.03个百分点；新鲜水果价格下跌3.0%，影响cpi下降约0.05个百分点；随后，新鲜水果和蔬菜的价格显示出相反的趋势，两者对cpi的同比影响不大。总体而言，cpi通胀仍在结构性上升。11月份核心消费物价指数同比下降1.4%，比10月份下降0.1%。

根据CICC的研究意见，目前市场关注的是食品价格上涨，11月份食品价格走势基本符合预期，cpi超出预期主要是非食品价格驱动。展望未来，如果经济继续暂时稳定，非食品价格可能显示出温和复苏的迹象，如果猪肉价格趋势叠加，cpi可能在短期内继续超过当前的市场预期。此外，考虑到今年春节前的错位效应，建议投资者关注明年1月份的cpi。

就生产者价格指数而言，同比下降缩小，需求略有稳定。11月份生产者价格指数环比下降0.1%，与10月份的低点相比上升0.2个百分点，至-1.4%。根据中信建设投资有限公司张玉龙团队的研究意见，从结构上看，11月份生产资料价格下降了2.5%，降幅略有收窄，为0.1%。在通货膨胀的推动下，生活资料价格继续以0.2%的速度增长，同比增长1.6%。在主要行业中，农副食品加工业、有色金属冶炼和压延加工业有所增长，而化纤制造业、石油和天然气开采业等行业则有所下降。生产者价格指数同比下降的缩小反映了需求方面的轻微改善。继11月外国主要经济体制造业复苏后，政策增加了基础设施建设，预计国内外需求将继续略微稳定。预计ppi将在年底和明年第一季度继续改善。

(编辑白宝玉)