光大证券彭文生：数字经济影响未来10年经济发展

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本报记者周尚宇

近日，光大证券首席经济学家彭文生在公司2020年度战略会议上表示:“过去20年的前10年，人口红利是中国经济的最大驱动力，之后开始明显消退。过去10年，中国经济主要由房地产和金融扩张推动，现在进入了金融周期后半期的紧缩期。未来10年，人口老龄化和金融周期后半段的调整将对经济增长带来下行压力，也必将影响经济结构。”

展望未来，现在的关键问题是，在未来10年里，哪些具有系统重要性的新因素将影响中国经济的发展？彭文生认为这是数字经济。

从宏观经济政策的角度来看，我们应该把反周期调控和经济结构调整结合起来。在经济周期性下滑的情况下，反周期监管可以体现为“宽松的货币、宽松的信贷和宽松的金融”；在金融周期的后半段，它表现为“信贷紧缩、货币宽松和金融宽松”；要改善金融结构，必须收紧间接融资，发展直接融资，并与广义金融合作。因为创新资金有两个来源，一个是直接融资，另一个是金融投资，前者是商业投资，后者是公共产品投资。当前宏观金融环境的大方向，如信贷紧缩、金融宽松和货币相对中性，也适用于数字经济时代。

彭文生指出，根据上证综合指数，中国的股票收益率系统性地高于过去10年的无风险利率。这主要是由于金融业估值低、风险溢价高，这可能反映出投资者对过去积累的坏账的担忧，投资者需要更高的风险溢价补偿。非金融部门没有被系统性地低估。如果我们看看创业板，其利润率系统性地低于无风险利率，这表明投资者对不确定性的溢价补偿较低。美国纳斯达克要求的不确定性补偿也相对较低，但溢价高于中国。不确定性可能在一段时间内带来泡沫，但在数字经济快速发展的时代，创新的不确定性溢价补偿低于传统行业的风险溢价补偿，这也可能是投资者的理性选择。

(编辑孙倩)