提升私募基金监管效能 重点做好六方面工作

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本报记者侯

最近，中国证监会副主席阎庆民在2019年中国私募股权行业峰会上表示，“伪私募”风险逐渐显现。各种各样的“伪私募”已经被翻新，一些已经进行了伪装贷款业务，与真正的债务；有些通过多种产品运作，伪装的自我整合或利益转移。此外，非法集资和欺诈是在私募股权基金的旗帜下进行的。

他指出，中国证监会在提高私募股权基金监管效率方面将重点抓好六个方面的监管:完善私募股权基金法律法规体系，积极推进《私募股权条例》的出台，细化规范要求；实施合格投资者制度，加强投资者教育和保护；加强监督执法，严肃查处私募基金违法行为，严厉打击非法集资等犯罪活动；指导和监督基金行业协会工作，优化私募基金管理人注册和产品备案，提高透明度；引导托管人、审计师等中介机构的作用，完善监管机制；真正做到扶优限劣，支持信用良好机构的规范化发展。

严庆民指出，资本形成能力是资本市场竞争力的重要组成部分，是国家竞争力的重要内容。自2014年纳入统一监管以来，私募股权基金行业规模迅速扩大，质量不断提高，为创新资本的形成提供了强劲的动力。

从行业规模来看，股权投资实力明显增强。私募股权和风险投资基金的规模从2015年底的1.9万亿元增加到2018年底的8.7万亿元，占行业总规模的46.7%至68.6%。

从资本来源结构来看，长期资本稳步增长。尽管来自养老金和政府部门的私募股权基金的绝对数量很少，但自2018年以来一直在快速增长。2019年前三个季度，养老基金和政府基金的季度平均规模同比分别增长47.9%和31.8%，而银行基金的季度平均规模同比下降17.0%。长期资产基金比重上升，短期理财基金比重下降，资本来源结构发生变化。

从投资角度看，2019年前三季度，私募股权基金持有的股票和债券资产规模大幅增长，季度平均规模同比增长34.3%；私募股权风险投资基金投资的股权资产季度平均规模同比增长19.0%，股权资产占基金净资产的比重超过50%，债权和收益权资产比重下降。总体而言，股权基金比重上升，私募股权基金的主要业务特征更加突出。

从公司治理的角度来看，管理者的经营稳定性有所提高。截至2019年第三季度末，70%的私募股权基金经理在过去三年中没有更换实际控制人、控股股东和法定代表人，65%的注册基金经理报告了可追溯的投资记录；91%在2018年底前注册的私募基金经理提交了经审计的财务报告。

从支持创新资本形成的角度来看，私募股权基金的作用逐渐显现。2019年前三季度，私募股权基金在境内非上市和非上市企业的权益本金增加4429亿元，相当于同期新增社会融资规模的2.4%。截至2019年第三季度末，私募股权基金共投资6万家中小企业，本金投资2.0万亿元；投资高新技术企业3.1万家，投资本金1.3万亿元。互联网服务等计算机应用、机械制造、计算机及电子设备、原材料、半导体、医疗生物、医疗器械及服务等资本品，以及其他产业升级和新经济代表性领域，成为私募股权和风险投资基金布局的重点，投资项目5.5万个，本金2.7万亿元。截至12月10日，在63家科技板块上市公司中，有54家由私募股权基金投资，总投资本金达268亿元。

严庆民同时指出，在阶段性取得成绩的同时，也存在着不容忽视的问题，主要表现在严重的两极分化、整体公司治理水平较低，以及“量小”、“质低”、“投资短”、“筹资难”等问题，尤其是中小机构。此外，“伪私募”的风险也逐渐显现。

“少量”主要表明基金经理的平均管理规模较小。截至2018年底，中国私募股权基金经理和股权风险投资基金经理的平均管理规模分别为2.4亿元和5.9亿元；同类型美国基金经理的平均管理规模分别是我们的128倍和28倍。前10%的私募基金经理管理着80%以上的基金资产，37%的私募基金经理管理着不到1000万元的资产。

“低质量”主要表现在内部控制质量低和标准化水平低。少数管理者存在合规意识淡薄、内部治理不完善、专业水平低、盈利能力弱等现象。，行业整体素质有待提高。近三年来，中国证监会本着以问题为导向、以风险为导向、随机抽样的原则，对1200多名私募股权基金经理进行了现场检查，其中36%采取了行政监督措施并受到处罚。

“短期投资”主要表明平均投资期较短。截至2019年第三季度末，已有74.6%的项目投资期限不到4年，81.5%的项目收回本金，只有极少数项目投资期限超过7年。

“融资难”主要表现为融资难。从2019年来看，虽然私募股权基金产品的数量有所增加，但证券和股权风险投资基金产品的备案规模明显下降。2019年1月至11月，私募股权基金产品备案数量同比增长14%，但备案规模同比下降36%；股权风险投资基金的产品备案数量同比下降44%，备案规模同比下降41%。大多数私募股权基金都面临着筹集资金的压力。

严庆民认为，这些问题有的与机构内部治理水平和专业能力有关，有的与外部市场环境和制度环境有关。要找到问题的根源，按照“稳大局、协调配合、分类落实、准确拆弹”的原则，把握行业发展规律，结合行业实际，安全有序化解私募领域风险。

他指出，在各方共同努力下，私募股权基金在服务实体经济、完善多层次资本市场体系中的重要作用已开始形成共识；加强对私募股权基金的监管和加强风险防控开始形成共识；建立完善的私募股权基金监管体系，创造良好的发展环境，开始形成共识。

从共识到落实、落地、实效，“三个共识”要求各方遵循行业发展规律，继续“三个努力”，推动私募股权行业高质量发展。

一是努力提高行业机构的治理水平，提升专业能力。行业组织要围绕质量、效率和权力改革，全面提升治理水平，提升专业能力，应对国内外挑战。

二是依法努力提高私募股权基金监管效率。中国证监会下一步将重点关注六个方面的监管。

第三，努力推进私募股权基金行业的生态建设。要推动全社会对私募股权基金的性质、功能和风险有更加理性和客观的认识，塑造良好的外部生态，增强发展环境的包容性。推进养老金第三支柱建设，提高养老金积累能力；推动养老保险基金等长期基金投资私募股权基金，推动私募股权基金经理积极开发适合养老投资管理的产品和策略，优化资金来源结构。完善多层次资本市场基础体系建设，鼓励私募股权基金融入资本市场定价和交易机制，促进风险投资和M&A投资的专业化发展；促进养老金和基金行业税收制度的完善，鼓励养老金积累和长期投资行为，抑制短期投机，优化投资行为。优化风险投资反向联动政策，增加扶持政策，畅通退出渠道。要加强“卖方负责、买方自负”的文化建设，多渠道、多层次开展私募股权投资者教育，强化风险预警，倡导理性投资，培养成熟理性的投资者。

(编辑上官门罗)