大连电瓷：绝缘子细分领域龙头，短期波动难掩长期投资价值

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绝缘体通常由固体绝缘材料制成，如陶瓷和钢化玻璃，它们安装在不同电位的导体之间或导体和接地构件之间。它们是兼具电气绝缘和机械支撑功能的设备，在电力、铁路等关系国计民生的行业中发挥着重要作用。根据材料，它们可以分为瓷绝缘子，玻璃绝缘子和复合绝缘子。据专业咨询机构的相关报道，近年来，随着我国电网建设投资规模的不断扩大，绝缘子行业逐渐形成了一定的规模，并涌现出一些有代表性的企业。自2012年以来，中国绝缘子避雷器行业一直保持稳定增长趋势。截至2016年，绝缘子避雷器行业主要制造商的销售收入为152.79亿元，年均复合增长率为12.09%。

R&D有很多上市公司涉足a股电力和电力行业的绝缘子生产和销售，其中大连电瓷、金丽华电和创源科技是主要的上市公司。比较这三家上市公司的收入和业绩，我们可以发现大连电瓷的盈利能力非常突出。2016年，大连电瓷分别实现收入7.53亿元和净利润9400万元，同比分别增长23.64%和155.00%，整体销售毛利率达到37.52%。金利华电也生产绝缘子，同期收入3.37亿元人民币，净利润2400万元人民币，还不到规模的一半。与大连电瓷共同中标国家电网项目的创源科技，2016年总收入为22.82亿元，但2016年输变电高压绝缘子业务收入刚刚超过6亿元，毛利率仅为27.65%，远远落后于大连电瓷。

就主要业务范围而言，大连电瓷主要从事高压输电线路用瓷、复合绝缘子、电站用瓷、复合绝缘子、电瓷五金产品的研发、生产和销售。下游客户主要是国内外电网公司，电站电瓷等部分产品也供应给主机厂，为变压器、断路器等大型一次输变电设备提供配套设施。大连电瓷作为中国最早生产线路绝缘子的厂家，在大吨位、高电压等级的市场上具有绝对优势，并获得国务院颁发的特别奖、国家科技进步奖一等奖等多项荣誉称号。其输电线路瓷绝缘子的生产能力和产量居行业首位，约占市场的30%。目前，该公司是国家电网和南方电网系统的重要供应商，并为中国第一个1000千伏UHV交流输电工程、世界第一个800千伏UHV DC输电工程、新疆第一条UHV DC输电线路、三峡工程等一大批国家重点工程提供了电力。产品已出口到近100个国家和地区。

具体到收入结构，大连电瓷的主要产品是悬式瓷绝缘子。2016年，它贡献了公司76.49%的收入和89.92%的利润，毛利率高达44.11%；复合绝缘子和支柱绝缘子贡献了其余部分。值得注意的是，虽然大部分收入和成果来自悬式瓷绝缘子产品，但公司并没有停止，而是加快了复合绝缘子的研发。复合绝缘子的绝缘子由玻璃纤维树脂芯棒(或芯管)、有机材料护套和伞裙组成，具有体积小、重量轻、抗拉强度高和抗污闪性能好的特点。

受宝倩丽、章子岛、乐视、巴士在线等上市公司业绩预测集体“变脸”的影响，a股市场近日一直处于恐慌性超卖状态。大连电瓷去年12月恢复交易后，价格也从18.78元降至8.76元，两个月内跌幅超过一半。然而，股票价格受市场气氛、投资者情绪、资本流动等多种因素的影响。短期波动不足以充分反映商业基本面的变化。作为中国绝缘子细分领域的龙头企业，大连电瓷的投资价值将在中长期内逐步显现。