路博迈首席投资官：景气循环后期发威 商品期货吸引大增

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根据凯恩斯繁荣周期理论，经济繁荣是周期性变化的，一般分为四个阶段:复苏、繁荣、衰退和萧条。但目前我们在繁荣周期中处于什么位置？了解这一问题将对我们的投资大有裨益，目前我们或许能够挖掘出有吸引力的投资机会。

卢博梅集团多元化资产首席投资官埃里克·克努岑(Erik knutzen)表示，最近，股票投资者开始关注企业的利润表现。从这些企业的利润数字中，我们可以看到全球经济继续显示出活力。也就是说，异常长寿的繁荣周期已经进入了后期阶段。

原材料指数引领股市

回顾过去，通胀和原材料价格将在繁荣周期后期上涨。自4月份以来，各种原材料的指数大幅上涨，今年迄今为止，它们的表现远远领先于全球股市。

值得注意的是，在过去的许多年里，原材料市场一直处于正价差的环境中(即远期期货价格高于近期期货价格)，而现在大部分原材料期货都变成了反向价差(即远期期货价格较低)。在这种情况下，投资者可以赚取延伸收入，因此商品期货对投资者的吸引力逐渐增加。更重要的是，近期期货价格的上涨不仅表明供不应求的压力开始显现，还可能是由于需求环境的改善，以及风险厌恶者、原材料生产商和投资者之间的正常关系带来的回报。

油气管道的投资机会

同时，原材料价格的上涨意味着原材料企业的剩余会增加。

让我们从能源行业开始。在过去的12个月里，wti原油价格上涨了近40%，预计将打破每桶70美元的纪录，这是三年多来的第一次。在今年第一季度的美国股票收益季，分析师预计能源公司的收益增长率将远高于去年同期，2018年的利润增长率将在标准普尔500指数中名列前茅。尽管最近几周对能源股的投资评估大幅上升，但股价仍未充分反映能源和大宗商品价格的强劲表现。

此外，能源公司迫切需要资金，因为为了满足不断增长的需求，必须具备向消费者提供能源的基础设施。现在，越来越多的证据表明，油气管道和相关基础设施不足以跟上产量的快速增长和需求的不断增长。许多油气管道运营商都是以有限合伙的形式成立的。目前，业主有限合伙制不受投资者青睐，导致股票发行成本上升，难以获得建设油气管道所需的资金。

然而，这也是油气管道运营商应该注意的原因。目前，业主有限合伙公司的回报率非常有吸引力。尽管政府部门在3月份表示，可能会修改一些税收激励措施，但表现不佳的有限合伙企业所有者面临着更多的不确定性。然而，业主的有限合伙企业不会遭受永久性的结构性损害。不管公司的法律实体如何，总的来说，石油和天然气管道运营商就像收费公路一样，受原材料价格波动的影响较小，他们的大部分收入会随着通货膨胀自动上升。此外，在美国输送页岩气的过程中，油气管道运营商也发挥着重要作用，因此他们也是低碳火力发电转型的重要推动者。

增加投资，促进良性循环

能源行业目前的表现是后繁荣周期的最佳写照。展望未来，能源行业有望成为新的投资机会。

在美国，许多行业的投资活动都不景气，导致资本不足以满足企业和消费者日益增长的需求。企业扩大投资可以提高生产率，更有效地应对物价上涨的压力，从而抑制通货膨胀，延长繁荣周期，形成良性循环。随着商业周期的成熟，积累的能量将释放出来并创造强劲的增长势头，这也将反映在企业利润、通胀和利率水平的信号中。

现在，投资者的目光终于回到了真正的信号上，这是值得庆幸的。