深创投倪泽望：迷茫时代回归初心，价值投资需要长期坚守

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证券时报网络(STCN)4月25日，

证券时报记者张国凤

今年前四个月，深圳创业投资有限公司董事长倪王泽最大的感受就是困惑。在今天的第12届中国投资年会上，倪王泽分享了他对近期行业的看法。他认为，在这个混乱的时代，投资者应该更加关注回报，做好价值投资。

倪王泽指出，从今年1月到4月，业界对资本市场的情况非常关注，这是多年来少有的关注。在他看来，从今年1月到4月，回顾过去，首先，ipo很混乱，不清楚什么样的企业会去ipo。去年，深圳创投一共上市了23家公司，基本上每周都去上海证券交易所和深圳证券交易所敲钟。但不幸的是，今年我们很少，所以ipo非常混乱。

他说后来每个人都明白独角兽应该被列出来，于是就有了独角兽的名单。此后，中美贸易摩擦和中兴事件发生了。后来，人们发现许多独角兽公司实际上是具有创新模式的企业，因此整个社会都很困惑，不知道如何去做。

在这样一个混乱的时代，投资者真的希望回归实现自己的初衷，坚持价值投资。倪王泽说，投资者必须记住市场经济的基本规律。市场经济的本质是交换和分工。第二，所有的技术，尤其是创意或技术，不仅可以通过金钱，还可以通过各方的努力获得成功。

他分享了去年一级和二级市场的一些有趣现象。过去，每个人都在二级市场进行更多的趋势投资，这相当于价值投资，在技术层面上看k线图或查询内幕信息。然而，去年的二级市场并非如此，它更多的是追逐高质量的股票，如大盘股、蓝筹股和白马股。因此，如果遵循价值投资的逻辑，去年的二级市场可能会赚钱。

然而，在一级市场，价值投资的逻辑应该坚持，但它往往是不断追逐的风，不断改变投资的逻辑，并不一定赚钱在最后。

什么是价值投资？倪王泽认为，所谓价值投资意味着应该有投资回报，而投资回报是鉴别价值投资的标准，即它是否能为投资者赚钱。根据巴菲特的理论，价格低于企业内在价值及其未来增长的投资是价值投资。最近，许多投资机构追逐独角兽和ipo前，并做一些短期，有时他们可能无法赚钱或有丰厚的回报。他指出，事实上，从证监会的角度来看，最终的方向非常明确，那就是引导全社会和投资机构进行长期投资和价值投资。包括最近关于减持的新规定的一些细节，这些细节与投资机构的投资年限有关，这些规定的修订实际上鼓励投资机构进行长期投资。不过，他也指出，这只是一个引导作用，实际价值并不大，投资机构不会因此而改变大投资的逻辑。

倪认为，风险投资应坚持价值投资的商业性，因此有必要发现和创造价值，发现一些具有内在价值和未来成长性的企业，然后支持和帮助企业共同创造新的价值，赋予被投资企业权力，帮助它们成长和发展。检验价值投资的标准是投资机构的坚持和实施，价值投资是长期坚持和实施的。只有具备价值发现、价值创造和坚持实施这三个具体标准，才能构成价值投资的基本要素。

倪王泽指出，进行价值投资需要能力和资源，这是其决策的自然结果，是其坚持和深刻理解产业发展规律，形成投资逻辑的必然结果。换句话说，你敢投票，再投票，坚持很长时间吗？其中，每一个环节都考察了机构和投资者的能力，在不同行业和不同发展阶段的企业中，如何把握投资逻辑会有明显的差异。

倪王泽举了几个行业为例。他认为消费品行业可能需要掌握商业模式，包括现金流、品牌和渠道；在制药行业，有必要考虑公司有多少条产品线，R&D产品线是否丰富；在互联网公司，这取决于流量；高端制造业等技术依赖于先进技术。

他强调，价值投资不仅是一个技术企业，而且是一个价值投资，只要企业能够创造价值。关键是要研究行业的地图和行业的发展规律，找到行业内的投资机会，最终形成投资逻辑，然后按照自己的逻辑寻找这样的投资企业和目标。

倪表示，深圳创投这么多年来一直坚持上述原则，虽然有些事情做得不尽如人意，但它确实建立了自己的能力圈。深圳创投有30名博士后研究员从事研发工作，投资科技领域165家企业，投资半导体行业芯片领域近20家企业，投资高端设备制造领域130家企业和20家上市公司。在互联网新媒体、文化创意产业中，投资了172家公司和13家ipo，72家公司和18家IPO投资了材料和化工行业，生物技术投资了86家公司和9家，因此，我们正在各个领域尽可能地做一些价值发现和价值创造，最后，通过长期控股，我们可以帮助企业共同成长，共同IPO，共同给投资者带来丰厚的回报。倪王泽说。

(证券时报新闻中心)