天弘基金：锚定大消费主题 “甄选”饮食中的超额收益

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俗话说，吃不饱，吃不饱。饮食不仅是一种生活习惯，也是一种文化遗产。它流传至今，已经成为投资领域的一大板块。今年，由于疫情对经济环境的影响，市场风险偏好降低，基金偏好表现稳定的餐饮行业。风能数据显示，年初以来，该板块加权平均增速超过40%，在中信28个子板块中排名第三，仅次于消费服务和医药板块，沪深300指数同期仅增长14.7%。

刚性需求、强势品牌属性和弱周期性是餐饮行业的三大优势。展望下半年，餐饮仍是首选基金。从外资趋势来看，自4月份以来，由于乐观预期在宽松的全球货币政策和国内疫情防控进展下经济有望率先复苏，外资流入加快，餐饮行业在存量土地配置中占据首位；从国内情况看，疫情发生后，白酒、啤酒、乳制品等行业产量逐月回升，消费回升趋势已经确定。根据第二季度报告，基金在餐饮行业的分配比例为7%，比第一季度增长0.19%，仍处于历史高位。

然而，在对资金的追逐中，餐饮行业的估值被进一步推高。风能数据显示，当前行业的市盈率为42.3倍，近三年一直处于较高水平。面对近40倍的白酒价值、43倍的乳制品价值、81倍的啤酒价值和70倍的调味品价值，我们如何获得优于整盘的超额回报？田弘基金股票团队的研究负责人、田弘消费集团(Consumer Group)的副主管、田弘餐饮股选股的拟议基金经理杨宇认为，深入研究、稀释时机和选股是长期成功的关键。

“在选股方面，我会从10年周期的角度来选择公司。从长远来看，要找到对消费者负责、品牌壁垒越来越高的公司，并选择这些公司来创建最基本的股票池。”杨宇表示，选择这些公司后，他们将被分成两个层级。第一梯队是行业好、竞争力强的企业，否则核心竞争壁垒上升很快。第二梯队比第一梯队弱一点，但也是一个更好的企业。然后，投资周期分为2至3年。在第一梯队，当基本趋势持平或上升时，我将持有一个沉重的头寸，而在第二梯队，我将在基本趋势在2到3年内上升的阶段分配它。一旦基本趋势发生变化，我将立即明确立场或不分配它。

杨宇在判断买卖点时也有自己的“秘密武器”，他称之为“季度反向投资”。“一般来说，如果一家公司的季度财务报告数据或月度销售数据低于市场预期且股价有交叉表现，我会在这个时候买入；但如果我打算出售的那一年，该公司的季度业务报告超出预期，股价上涨，我将在此时出售。”另一方面，杨宇更注重年轻人，尤其是“90后”的消费习惯，以便在更长时期内把握投资方向。

具体到细分行业，杨宇表示，调味品是一个好的方向，更多的公司将被选中进入第一梯队；白酒是食品和饮料中最典型的例子，它的品牌力量是由不断上涨的价格提升的。这更多的是由于中国几千年的文化遗产所带来的消费特征，这也是一个很好的方向。“仍有一些类别低于预期，如乳制品行业，领先企业也更具竞争力。当这些行业遭遇利润空时，我更愿意花更多的时间去关注它。”

强大的团队研究力量和有效的投资框架是杨宇和他对新产品的信心背后的坚实支持。他介绍说，田弘在2019年初建立内部投资研究框架时，将投资研究分成了四个小组，消费者小组就是其中之一。在独立运作的框架下，它能够专注于研究并不断加强研究深度。“消费者群体的研究人员装备精良，分工细致。我们有专职的酒类研究人员和食品研究人员，他们与基金经理密切互动，加强我们从研究到投资业绩的转变。”

根据该产品的公开信息，田弘精选餐饮股票基金是餐饮行业中一只“精选基金”，其持有的港股比例不超过50%。杨宇表示，餐饮需求相对稳定，适合长期价值投资，其中品牌意义重大。“通过扎实深入的基本面研究，我们将选择对消费者负责、未来品牌壁垒越来越高的优秀企业，对它们进行合理估值，努力与投资者分享长期业务。业绩增长红利。”据悉，田弘基金认购餐饮股票基金1000万元，基金经理认购100万元，锁定三年，实现了与投资者“收益共享、风险共担”。