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财报解读

来源:环球商业信息网作者:贺子圆更新时间:2020-08-11 12:07:02阅读:

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解读一级市场财务报告,关注发行流程

风力发电作为重要的可再生能源之一,近年来保持了快速发展。2019年,中国风电产业投资规模同比增长81.3%。然而,随着技术的日益成熟和规模的不断扩大,单纯追求风电装机规模的时代已经“一去不复返”,产业技术升级的趋势越来越明显。然而,处于风电设备铸造行业的浙江嘉利科技有限公司(以下简称“嘉利科技”)正面临行业转型,如何“与时俱进”值得市场关注。

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回顾过去,嘉利科技近年的表现并不乐观。业绩增长不仅出现了“过山车”,还两次陷入亏损“泥潭”,2020年第一季度处于“失血”状态。嘉利科技未来如何保持盈利?还不知道。此外,前五名客户占收入的80%以上,客户集中度高。与此同时,R&D投资比重较低、信贷销售高也是嘉利科技需要直接面对的问题之一。

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第一,“龚氏”家族企业中,“父子”三人占67.18%

本次上市中,嘉利科技合作的发起机构为首创证券有限责任公司,审计机构为中国审计亚太会计师事务所,律师事务所为上海广发律师事务所。

截至2020年5月29日,招股说明书签署时,龚持有嘉利科技31.42%的股权,是嘉利科技的控股股东。龚、龚前海和龚分别持有嘉利科技31.42%、22.03%和13.24%的股份,直接持有嘉利科技66.68%的股份。此外,三人通过杭州嘉利投资管理有限公司(以下简称“嘉利投资”)间接持有嘉利科技0.5%的股权,三人直接间接持有嘉利科技67.18%的股权,是嘉利科技的实际控制人。

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2020年5月22日,龚、龚前海、龚签署了《一致行动协议》,明确了报告期内一致行动的事实,并就今后保持一致行动的方式和出现分歧时的解决机制达成一致。

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除实际控制人外,嘉利科技十大股东还包括薛、浙江嘉利科技股份有限公司回购专用证券账户、孙为民、北京骏创通达投资管理有限公司、高友光、芜湖骏华股权投资中心、北京天星致远投资中心、沈荣虎、于荣虎。

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从董事情况看,嘉利科技董事会由7名成员组成,其中独立董事2名;有3名主管;有4名高级经理。

其中,嘉利科技董事有龚、龚前海、沈汉生、、;谭青、姜为独立董事。监事会成员潘、、赵建林、孔三人;高级经理为龚、王思飞、沈汉生和徐波。

需要说明的是,龚是龚前海和龚的父亲,龚前海和导演是夫妻。

龚,大专学历,高级经济师,现任嘉利科技董事长;曾任萧山垦区指挥部工程队、机修队技术员、班组长,萧山工程机械厂、萧山管道油泵厂厂长,萧山嘉利管道油泵制造有限公司董事长兼总经理

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二是风电设备铸件收入占80%以上,R&D投资比重下降

嘉利科技成立于1996年4月25日,主要业务是R&D,生产和销售风力发电设备铸件和石油储运离心泵。其中,风电设备铸件的主要产品有兆瓦级风力发电机轮毂、底座、主轴、机舱等;石油储运离心泵的主要产品有管道泵、中开式管道泵和潜水泵。

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根据产品或服务分类,2017-2019年和2020年1-3月,嘉利科技风电设备铸件收入分别为11309.7万元、21081.4万元、45939.09万元和5634.9万元,分别占当期主营业务收入的56.98%和56.98%;其他铸件收入分别为5319.54万元和639.54万元

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也就是说,同期嘉利科技的铸造产品(主要是风电设备铸件)占主营业务收入的比重较高,分别达到83.8%、86.23%、91.56%和92.42%,是嘉利科技主营业务收入的主要来源。

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此外,2017年至2019年,嘉利科技储运离心泵的收入分别为2246.98万元、2987.79万元、3241.09万元和398.97万元,分别占当期主营业务收入的11.33%、9.24%、6.13%和6.29%

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另外,嘉利科技的配件及服务收入主要包括泵头、叶轮、叶片环、机械密封等离心泵耗材的销售以及泵产品的服务费,其收入比例呈下降趋势。

需要指出的是,近几年来,嘉利科技的毛利率变化趋势与同行有所不同。

2017年至2019年,嘉利科技的综合毛利率分别为9.23%、9.4%和23.59%,而同行业的日月重工和通宇重工的平均毛利率分别为20.3%、15.52%和22.11%。

其中,嘉利科技风电设备铸件毛利率分别为2.84%、4.9%和22.05%,而可比公司纪信科技、日月股份和通宇重工风电设备铸件平均毛利率分别为24.25%、20.75%和21.96%。

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招股说明书显示,2017-2018年嘉利科技的毛利率和风电设备铸件的毛利率均低于可比公司的平均水平。主要原因是2017-2018年风电设备铸件业务规模小,铸件产能利用率不足,单位产品固定成本高。

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三是直接材料成本占50%以上,风电设备铸件国内市场份额为8.3%

根据招股说明书,嘉利科技属于通用设备制造业。其中,风电设备铸造业务属于风电原始设备制造业;石油储运离心泵业务属于泵及设备制造业。

其中,风电设备铸件收入占80%以上,是嘉利科技最重要的收入来源。

根据说明书,风电设备部件包括叶片、齿轮箱、发电机、偏航系统、控制系统、制动系统、塔架、轮毂和底座,其中风电设备铸件主要包括轮毂、底座、主轴、齿轮箱部件、轴承座等。

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报告期内,嘉利科技的直接材料主要包括生铁、废钢、树脂等主要原辅材料的成本。

2017年至2019年和2020年1月至3月,嘉利科技的直接材料成本分别为8755.82万元、16728.8万元、22104.03万元和2632.11万元,分别占当期主营业务成本的49.09%、57.23%和57.23%

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值得注意的是,嘉利科技认为,生铁和废钢的价格与钢材价格正相关,钢材价格受国家宏观调控、国际形势变化和经济发展周期的影响较大。

同时,嘉利科技的风力发电设备下游铸造产品是风力涡轮机制造商。

然而,在国家政策的引导下,市场逐渐向高质量企业倾斜,国内风力发电机制造商的集中度显著提高。2019年,国内前五大机械制造商新增装机容量占市场份额的76%,比2017年增长9个百分点。

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另一方面,嘉利科技的另一个主要产品,用于石油储存和运输的离心泵,用于石油工业。原油储运离心泵的下游用户是原油、成品油管道或油库的建设单位。

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报告期内,嘉利科技风电设备铸件的全球市场份额和国内市场份额逐年上升。

根据招股说明书中引用的gwec数据,嘉利科技2017年至2019年的风电铸件总销量分别为1.39万吨、2.22万吨和4.38万吨,同期全球市场份额分别为1.3%、2.09%和3.63%。2017年至2019年,嘉利科技风电设备铸件国内销量分别为1.27万吨、2.09万吨和4.34万吨,同期国内市场份额分别为3.23%、4.94%和8.3%。

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第四,这场演出上演了一场“过山车”,出现了两次亏损和高信贷销售

根据招股说明书,2015-2019年和2020年1-3月,嘉利科技2016-2019年的营业收入分别为4.35亿元、2.90亿元、2.16亿元、3.31亿元、5.37亿元和6300万元。同比增长率分别为-33.34%和-25.55%

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值得注意的是,从2017年到2018年,嘉利科技连续两年处于亏损状态,直到2019年才“扭亏为盈”。

2015年至2019年及2020年1月至3月,嘉利科技2016年至2016年的净利润分别为4247.21万元、1189.49万元、934.9万元、1898.63万元、4822.9万元、393.46万元

对此,嘉利科技表示,亏损发生在2017-2018年,主要是由于风电行业整体低迷,经营收入少,产能利用率低,单位产品折旧费等固定成本高,单位产品销售价格相对较低,以及生铁、废钢等主要原材料价格上涨,导致毛利率处于较低水平,给公司造成损失。

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嘉利科技在2019年扭亏为盈,表示由于风电行业逐步复苏,风电设备铸件订单持续增加,产能利用率大幅提高,单位固定成本大幅降低,加上风电设备铸件单价上涨的因素,经营业绩显著提高。

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2020年第一季度,嘉利科技的“造血”能力不足,经营净现金流为负。

2017年至2019年,嘉利科技经营活动产生的净现金流量分别为5769.92万元、1555.74万元、9828.95万元和-2383.74万元。

此外,嘉利科技还面临高信用销售的风险。

2017年至2019年,嘉利科技应收票据和应收账款总额分别为2.34亿元、2.78亿元和2.65亿元,分别占同期营业收入的108.45%、84.07%和49.33%。

此外,嘉利科技承认,如果宏观经济环境、客户经营状况等发生重大不利变化,资金可能无法如期收回,这将对其财务状况产生不利影响。

然而,在其高信用销售的背后,作为一家高科技企业,嘉利科技在R&D的投资比例却在逐年下降。

2017年至2019年,嘉利科技在R&D的投资分别占营业收入的5.05%、3.58%和3.42%。

5.前五名客户的销售额占80%以上,为前子公司创造了数千万元的收入

事实上,近年来,嘉利科技对前五名客户的收入逐年增加,主要集中在金风科技和国电联合等风力涡轮机制造商。

根据招股说明书,2017-2019年和2020年1-3月,嘉利科技向前五名客户的销售额分别为1.26亿元、2.26亿元、4.54亿元和5400万元,分别占当期营业收入的58.2%、68.16%、84.5%和84.66%。

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另一方面,在报告期内,嘉利科技的主要原材料为生铁、废钢和树脂。

从2017年至2019年以及2020年1月至3月,嘉利科技分别从五大原材料供应商处购买了6753.29万元、9647.91万元、12655.9万元和2108.41万元,分别占52.65%、43.68%和43.68%

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需要注意的是,2017年,浙江嘉利防爆专用车科技有限公司(以下简称“嘉利防爆”)是嘉利科技第四大原材料供应商,其采购金额为1221.39万元,占9.52%。

根据招股说明书,嘉利防爆是嘉利投资的全资子公司,由嘉利科技的实际控制人共同出资,因此嘉利防爆是嘉利科技的关联方。

历史上,嘉利防爆曾是嘉利科技的全资子公司,杭州嘉利瑞新能源科技有限公司(以下简称“嘉利瑞”)曾是嘉利科技的子公司。

2017年3月17日,嘉利科技与嘉利投资签署了相关转让协议。双方同意以评估值作为参考。嘉利科技将持有其全资子公司嘉利防爆100%的股权、嘉利斯温100%的股权和土地。工厂及辅助设施等非流动资产的定价为5816万元(包括含税价3970万元和权益1840万元的非流动资产)

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6.筹资金额的60%以上用于“血液补充”,否则存在短期偿债压力风险

此次上市,嘉利科技计划分别筹集1.8亿元补充营运资金和偿还银行贷款。

其中,嘉利科技计划利用募集的投资资金补充营运资金1.2亿元,占募集资金总额的66.67%,主要用于日常生产经营,支持扩大生产销售规模,填补营运资金缺口。

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对此,嘉利科技表示,随着业务规模的扩大,应收票据、应收账款、存货等经营性资产对营运资金的占用也相应增加,这对营运资金的管理提出了更高的要求。

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另一方面,嘉利科技声称其融资手段主要依靠银行贷款和短期商业信贷,渠道单一。未来,随着业务的扩大,预计资金需求将大幅增加,单纯依靠银行贷款将无法满足其资金需求。同时,过度负债会削弱公司抵御风险的能力,难以有效应对行业波动风险。

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值得一提的是,嘉利科技可能有短期偿债压力。

招股说明书显示,2017-2019年和2020年1-3月,嘉利科技的资产负债率分别为45.84%、49.61%、48.51%和46.65%。

同期,嘉利科技短期贷款分别为1.4888亿元、1.4788亿元、9382.99万元和1.0184.46亿元。

在此次上市中,嘉利科技计划用募集到的6000万元资金偿还银行贷款,称其能够有效降低资产负债率,优化资本结构,提高抵御风险的能力。

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