美资管巨头：Q3重心料将重回基本面 “颠簸期”建议主动管理

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蔡联(上海，编辑黄俊志)报道，美国大型投资管理公司骏利恒基兆业(Janus Henderson)8日发表了《多资产展望报告》(Multi-asset Outlook Report)，称经过几个月的疯狂，随着政策力度的逐渐减弱，市场情绪将在第三季度回归基本面，投资者将需要评估“最初反弹后经济扩张的性质”。该机构还建议，在存在大量不确定性的情况下，投资者应该采取更积极的资产配置方法。

2020年上半年，金融市场经历了大起大落。由于新型冠状病毒的全面爆发，第一季度各种资产被大规模抛售，市场一片愁云惨雾。然而，在第二季度，由于各国和世界各国央行的空预刺激措施，市场开始普遍复苏，并逐渐恢复了以前的“失地”。

然而，骏利亨德森预测，经过几个月的疯狂，随着政策力量开始逐渐减弱，市场情绪将在第三季度转向基本面。这意味着投资者不仅要关注企业业绩和经济数据，还要关注疫情的发展。该机构指出，投资者在第三季度面临的主要挑战将是“评估最初反弹后经济扩张的性质”，如未来几个月的经济数据是否会随着限制的逐步放松而继续改善。

从表面上看，市场普遍预测，明年全球经济将强劲复苏，主要发达经济体将在2021年迎来几十年来最强劲的增长率。然而，詹纳斯·亨德森指出，今年经济衰退的深度意味着，在2020年至2022年的三年期间，这些经济体的经济活动仍将停滞甚至萎缩(见下图)。即使到2022年底，大多数主要经济体的失业率预计也将大大高于今年初的水平。

此外，更重要的是，COVID-19流行病的“迷雾”使得经济预测比以前更加困难。

不难想象新型冠状病毒会以何种方式阻碍经济复苏，而社会距离的限制仍将是许多经济活动的主要障碍。在广泛的健康问题中，除非疫苗和有效的治疗方法能够迅速普及，否则很难恢复消费者的信心。此外，尽管政府可能在今年晚些时候推出进一步的财政刺激计划，但在此之前，消费者和企业信心仍可能受到负面影响，因为一些临时支持措施正在逐渐消失。

此外，自5月中旬以来，随着该病毒继续在非洲、拉丁美洲、中东以及亚洲和美国的一些地区扩散，全球病例总数增加了一倍。更令人不安的是，一些专家最近质疑抗体免疫的持久性，这将使群体免疫和疫苗的潜力面临更多的不确定性。

因此，尽管全球经济似乎正在复苏，但骏利亨德森认为，风险应该仍在下降，每个人都将面临一场“长期战争”。今年下半年，投资者将面临相当复杂的市场背景。该机构预计经济增长将出现强劲但短期的反弹。在接下来的几个月甚至几年里，健康问题将成为经济和市场结果的主要驱动力。

此外，投资者现在似乎面临着一个艰难的选择:昂贵且拥挤的资产，还是廉价且不稳定的资产。第一类包括政府债券、投资级公司债券、黄金和股票，它们要么是防御性的，要么具有长期增长特征。这些资产的共同特征是，它们通常对利率非常敏感，并且在增长和通胀都在放缓的环境中表现良好。最近几个月，这些资产获得了强劲的资本流入，反映出投资者对央行温和态度的信心，以及对经济复苏的不信任。尽管对新型冠状病毒的担忧依然存在，但骏利恒基兆业仍然认为，这些资产在多资产组合中发挥着重要作用，尽管在经历了一段时期的强劲表现后，风险和回报的前景不再像以前那样有吸引力。

另一种资产通常对经济周期更敏感，如周期性商品、新兴市场股票、中小企业股票和价值股。这些资产在2020年普遍表现不佳，这通常是新冠状病毒时代最不稳定的市场领域。骏利亨德森认为，随着复苏变得更加明显，未来几个月将会出现一波此类资产的超常表现。然而，如果市场“领导”在更长一段时间内朝这个方向旋转，它需要市场共识的增长或通胀预期的持续上升。从这个意义上说，这些资产仍然对“投资者对COVID-19市场前景的看法”高度敏感。

詹纳斯·亨德森预测，2020年下半年仍将崎岖不平，但不会像上半年那样动荡不安。当投资者发现他们的金融市场环境没有“路线图”，他们的未来是混乱的，他们可能会紧张和反应过度。尽管在这个“颠簸时期”买入并持有可能是一个有效的策略，但该机构建议投资者采取更积极的资产配置方法。