“5年茅粉”林志锋: 不盲目追“牛”，乐观时更要坚持稳健投资

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(专业投资者林志峰曾在中国多家私募股权基金管理公司担任高管，拥有武汉大学新闻专业学士学位和美国华盛顿大学工商管理硕士学位)

2020年7月6日，a股市场交投活跃，日成交量超过1万亿股，上证综指上涨逾5点。这是林志峰经历的第四次a股牛市，前两次是业余投资者，后两次是专业投资者。

此时，距离上次牛市的顶峰只有五年了。在2001年、2007年、2015年和2020年，市场以新的方式不断重复。

对于未来的市场趋势，林志峰判断:

首先，从当前市场整体估值水平、新资本预期和公众反映来看，当前市场整体上处于前期牛市的中后期。由于社交媒体的快速催化，估计它将很快进入中期牛市。由于信息泛滥，中期牛市不会持续太久，很快就会进入后期牛市。因此，我们不应该认为我们有能力旋转板块，这可能会导致错误的节奏和事与愿违。许多人只是盲目自信而破产。

具体来说，在牛市的早期阶段，我们关注的是货币杠杆带来的机会，即受利率弹性影响最大的行业，如银行、房地产和保险。

“我从来不喜欢经纪人，而且利润也不可持续。已经在银行、金融和房地产行业购买了交易所交易基金的朋友，或者相关行业的高质量公司，可以继续购买。只要他们有耐心，20%到30%的收入没有大问题。没有金融地产的朋友，不要盲目追逐，只是做些调整。”

在牛市中，他建议将重点放在运营杠杆扩大、周期性强的行业和公司。购买这样的公司是高度投机的，因为业绩实现的概率取决于未来的实体经济，这是不确定的，所以要小心，除非你真的了解相关行业。行业实例::在过去的三个牛市中，有色金属、钢铁、机械、水泥或各种运输曾是强劲的周期。

在过去的五年里，林志峰避开了强劲的周期行业。在经历了2015年的市场大起大落后，他依然稳健谨慎，坚持持有周期性较弱的餐饮行业最不需要参与国际竞争的白酒。他不喜欢所谓的业绩弹性，试图将野鸡变成凤凰成长型股票。相反，他在2015年股市崩盘后进行了彻底反思，并将其转化为价值投资。满仓买下了贵州茅台，从2015年8月的200元，他现在每股1600元，5年7次，提前实现了他的目标。

林志峰通过深入调研和分析预测，从2015年到2024年，茅台的年净利润增长15%，十年内共增长4倍。与此同时，估值从2015年的15倍低点反弹至合理的30倍。戴维斯双击，4乘以2等于8，然后收入是7倍。现在，茅台的估值接近45倍，他提前实现了目标，但这一股价也透支了茅台未来几年的收入和增长。

林志峰认为，投资股市，知其为知其为知其不为知其为聪明，一方面会保持自己的投资能力圈，努力保证收益的确定性，降低损失风险；另一方面，通过不断的学习，我们将努力扩大我们的研究能力圈，我们不会固步自封。投资和研究应该积极互动。

在他看来，投资者不知道周期循环和趋势交易，这根本不会影响股票市场的超额回报。研究3个月的趋势和一个人研究3天的能力没有什么不同。然而，当研究一只股票三年的时候，基准公司的认知程度远远高于一个只研究了三天的人。

至于后期牛市，他认为可以关注估值杠杆较大的行业和公司，即流动性过剩、零售资本、非理性交易和垃圾股票价格泡沫。“在这个阶段，我基本上避免和试图远离市场。关于一些业外的好朋友，一对一，坐下来谈谈。这是避免羊群行为的最好方法之一。在与外界交流的过程中，往往会有意想不到的收获和新的机会。

最后，林志峰总结道:

首先，无论在哪个阶段，廉价购买是最后的选择，所以不要追逐它。

其次，作为个人投资者，持有50只etf相当于持有50只最稳定的公司，它们可以经历整个牛市和熊市周期，没有低收入，风险最小。

第三，无论哪个阶段，只拿有价值的公司，绝不买新闻股、垃圾股、概念股和所谓的庄股。也就是说，即使价格昂贵，估值和股价也可以通过公司未来几年的利润增长来修复。

第四，远离市场，多读一些过去的金融史和经济史，明确一天中哪些时间不使用手机进行社交。(本文来自证券之星)