安信国际发布研究报告，首予弘阳地产买入评级

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7月22日，安信国际发布了题为《长三角一体化发展下的机遇》的房地产业研究报告。安信认为，2020年的情况相当特殊。受疫情影响，该国第一季度整体销售额同比下降25%。随着疫情的缓解，商品房销售在第二季度逐渐恢复。其中，江苏和浙江的恢复最好，前五个月的累计销售增长已恢复为正，同比增长约5%，恢复速度高于全国平均水平。长三角的快速复苏反映了强劲的市场需求，长三角项目中房屋企业的拆建风险相对较轻。因此，安信建议投资者适当关注红阳地产(股票代码:1996hk)和长三角其他精品房企，并首次给予红阳地产买入评级，预计将受益于长三角一体化带来的机遇。

在研究报告中，安信首次覆盖了红阳地产(股票代码:1996hk)，首次购买评级和目标价为3.60元。鸿阳房地产有限公司是一家江苏房地产企业，以南京为龙头，以渗透江苏、深化长三角为战略。根据2019年的销售额，中国排在第54位，江苏和浙江排在第23位。南京的销售额排名第19，常州排名第6，无锡排名第14。截至2019年底，公司土地储备总建筑面积约为1700万平方米，主要集中在长江三角洲地区，其中南京和江苏其他城市分别约占19%和44%。扣除已出售的剩余部分，预计可出售土地的储存价值约为1400亿元。该公司的估值相对较低，以当前价格计算，估计净资产的折现率约为55%。2019年的静态市盈率约为0.6倍，估值低于同行。2020年的预测市盈率约为6.4倍。

以下是该报告的摘要

打造大江苏

鸿阳房地产有限公司是一家江苏地产企业，以南京为大本营，以渗透江苏、深化长三角为战略。鸿阳成立于1996年，业务涵盖商业运营、房地产开发和物业服务，总部位于南京。它在中国100强房地产公司中排名第47位，在中国100强商业房地产公司中排名第12位，在中国25强社区服务提供商中排名第25位。根据2019年的销售额，该公司在中国排名第54位，在江苏和浙江省排名第23位。洪阳集团已在南京，常州和无锡。南京的销售额排名第19，常州排名第6，无锡排名第14。

2019年，迅速发展的鸿阳公司新增57个项目，新增土地储备约700万平方米，投资约390亿元，占2019年销售额的60%左右，投资比例高于同行平均水平。截至2019年底，公司总土地储备面积约为1700万平方米，主要集中在长三角地区，其中南京和江苏其他地区分别约占19%和44%。扣除已出售的未偿部分后，我们估计可出售土地的储值约为1400亿元，股权约为53%，这足够公司在未来两年出售。受疫情影响，洪阳在2020年设定了750亿元的保守销售目标，增幅约为15%，为行业平均水平。今年上半年，该公司售出约315亿元人民币，实现了约42%的年度目标。

红阳的商业发展是由房地产业的两轮驱动推动的，这与国家的发展政策是一致的，重点是支持实体经济，建设商业发展的大型消费产业。该公司利用房地产作为一种转移，以增强商业能力，同时商业也增强房地产溢价，形成房地产商业的双轮驱动，相互支持和发展。红阳商业现已形成购物中心、主题娱乐、社区商业、酒店等多元化经营的著名商业品牌，商业管理总面积超过400万平方米。2019年，商业经营业务收入约为4.1亿元。已经开业的四个红阳广场分别位于南京、常州、烟台和滕州。规划中还有11个红阳广场，分别位于合肥、扬州和徐州。

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