从隐秘到胜出，解码红杉医疗投资版图

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出乎意料，但也合情合理——自今年以来，医疗卫生行业经历了一次罕见的集体爆炸。

据不完全统计，2020年上半年，中国医药行业共进行了35次首次公开募股，比2019年同期增长了210%。反周期医疗保健也是vc/pe的投资热点，其交易活动连续几个月在各行业排名第一，大案频发，单笔投资的平均价值明显上升。

事实上，医疗保健领域的普及并不是横向的。在过去的十年中，行业主管机构的布局可谓“草与蛇灰线，坠千里”。

红杉资本(Sequoia Capital)全球管理合伙人沈南鹏在谈到医疗卫生行业的未来定位时表示:在过去的二三十年里，一个巨大的新生产力蓬勃发展——从免疫疗法、激光技术到基因诊断和治疗、新能源电池等。其中，最重要的生命科学和信息技术是第四次工业革命的主角。中国正在围绕医疗卫生创新构建一个巨大的生态系统。就像20年前信息技术的发展一样，创新生态的逐步建立是最令人兴奋的。

在今年的摩根大通医疗健康大会上，红杉中国召开了首次医疗健康峰会，沈南鹏在会上发表了讲话

回顾过去两个月，红杉中国先后迎来了10年来有幸在创业板上市的新兴产业生物，并持续投资烧石药业在纳斯达克上市，参与了华侨城香港上市的基石投资，引领了医药行业的一系列新动向，如艾可医药的B轮融资突破1亿元。

作为“企业家背后的企业家”，红杉中国如何在医疗卫生领域实践这种投资精神？在过去的十年里，这个顶级风投创造了什么样的医疗投资地图？

小麦种植者

6月12日的夏夜，燃烧的石头医疗队屏息以待地看着纳斯达克上市倒计时的大屏幕，时钟敲到了9: 30，第一个中国肿瘤在美国诞生。与燃烧的石头团队一起现场庆祝这一时刻的早期投资者开玩笑说，他们觉得自己投资的是一家没有任何其他人敢投资的公司和项目。

《燃石药》是红杉资本中国区董事总经理杨云霞加盟红杉后完成的第一个项目。她上任不到三周就完成了交易。“敢做第一”的背后是红杉医疗投资团队的专业精神及其在医疗保健领域的坚定乐观。

2020年上半年，医疗卫生行业逆势而上，好消息不断传来。疫情没有影响药品审批的进展。上半年，国家药品监督管理局(nmpa)批准上市27种新药，比去年同期增加6种新药，其中5种为国产新药，增加1倍。医疗卫生行业也迎来了资本市场的一个亮点。据不完全统计，2020年上半年，全球资本市场共有67个医药类ipo项目，融资超过1000亿元。

然而，十多年前，真正在中国进行医疗投资的人“或许能够双手算数。”当时，红杉中国开始布局医疗投资板块，组建医疗投资团队。经过十多年的深入研究和系统布局，红杉中国已成为中国医疗卫生领域参与最广泛的投资机构之一，拥有100多家红杉医疗卫生成员企业。

在过去的四年里，红杉资本已经上市了17家医疗企业，涵盖了免疫治疗、基因测序、细胞治疗、ivd、高价值耗材和其他子行业。可以说，红杉医疗的“全链、全周期、全阶段”投资迎来了一个爆发期。

两个多月前，试管婴儿体外诊断企业深圳新产业生物(snibe)在创业板上市。在第一天收盘上涨43.99%，连续14个交易日突破每日涨停后，新工业生物的市值比发行时增长了近6倍，达到近700亿元。红杉中国10年前投资近1亿元人民币，账面回报率超过96倍。

在新工业生物上市当天，新工业生物董事长兼总经理饶威回顾了企业历史，他说:“红杉是新工业生物最早、最重要的投资者，支持我们的“不要忘记你的首创精神，坚持走基于自主知识产权的高质量发展道路，成为体外诊断领域重要的全球竞争对手。”

早在2011年，红杉中国就在新工业生物领域投资了9600万元人民币，成为该公司最早、最大的机构股东。当时，新工业生物的估值只有4.8亿元，收入不到5000万元。长期以来，国内ivd行业整体由外资公司主导，以瑞士罗氏(Roche)、德国西门子(Siemens)和美国雅培(Abbott)为代表的跨国巨头占据高端市场，尤其是国内三级医院市场。

2014年，新工业生物在新三板上市，以上市价格计算，市场价值为6.36亿英镑。在接下来的两年里，它的市场价值增加了30倍。此时，退出并获得丰厚回报可能是许多投资机构将选择的道路。但当时有机会辞职的红杉资本选择了撰写另一份投资机构与企业合作的可能性报告。

“自从A轮以来，我们在过去的十年中没有减少过一个份额，我们在有机会的时候继续提高价格。”红杉资本(sequoia capital china)合伙人周奎(音译)在接受采访时回忆道:“R&D应该能够耐得住寂寞、吃苦耐劳，并对技术和产品升级非常热衷。”这一事业之所以能够走到今天，是依靠饶威董事长和创业团队的坚韧不拔。”

在医疗器械领域，除了新的工业生物学，红杉中国还获得了一批在股市表现抢眼的企业。投资2010年a股的范俭生物公司于2016年在a股市场上市。迄今为止，其股价已上涨近10倍，市值已超过480亿元；祁鸣医疗在2013年投资了B轮，然后继续增加资本。2019年，该公司在香港上市，目前市值超过250亿港元。

对于资本市场上的“收麦”现象，红杉资本中国区董事总经理杨云霞将红杉医疗健康投资团队描述为麦田里的“小麦种植者”，红杉敢于冒险，在对子行业仍有疑虑的早期阶段进行前瞻性投资。红杉不仅种植小麦，还在麦田里小心翼翼地做着捕手，不遗余力地与行业建立生态系统，通过经验丰富、功能强大的平台资源，为医药卫生行业的企业家和企业家提供全方位的投资后增值服务。

推定科技的创始人陈宽曾向媒体透露，红杉的平台资源赋予了后期制作很大的权力。当时，虚拟的创建团队并不具备丰富的创业经验，红杉会利用自己的经验帮助虚拟避免一些陷井，降低虚拟和摸索的成本。例如，红杉资本将积极联系合适的投资者进行投机，而投机性的B轮融资较A轮融资增加了一倍以上，并于同年宣布。

从秘密到胜利

回归ipo是一个相对“隐蔽”的一级市场，它是中国新医药明星成长的摇篮。由于R&D的特殊性，中国的医疗卫生领域不仅是一群执着的研究人员和医务人员，也是具有长远眼光和巨大复原力的投资者，包括红杉。

十多年前，中国在全球制药业的视野中无处可见。新药的研发风险很大。通常需要12到15年，投资超过10亿美元，但成功率不到10%。面对各种不确定性，许多中国制药公司感到气馁。

“业内人士都知道，过去在中国开发新药极其困难，中国制药公司几乎不可能首次参与药物的国际临床试验。然而，近年来的政策改革扭转了整个局面，中国在全球医药研发生态中发挥着越来越重要的作用。”在红杉召开的医疗健康峰会上，再鼎药业总裁兼首席运营官符涛曾表示。

2015年药品审评改革后，一系列加快审评和审批的政策极大地促进了新药研发的速度，创新药物的生态在中国各地开始萌芽。在载鼎药业等企业的指导下，中国创新药物研发与国外企业的合作日益紧密。国内企业申报新药的模式许可，可以加快上市审批，同时也促进了国内许多正在国外研究的新药项目的发展。这种模式也大大节省了制药公司的时间和成本，从而将创新药物尽快推向市场。

红杉资本于2014年参与了在鼎药业的首轮融资。2016年初，在鼎药业完成了1.062亿美元的B系列融资，红杉资本继续增持。红杉是在鼎医药快速发展过程中最早也是最重要的投资者之一。

“要回答医疗力量的问题，我们必须首先谈论创新药物。在我看来，创新医学和医学力量是直接相关的。国家和地方各级政府的技术、海归和扶持，已逐步形成良性循环。”红杉资本中国的合伙人陆晓波曾经说过。

2016年11月，作为首家创新型a股制药公司，红杉资本投资的北大制药成功登陆资本市场。北大制药自主研发的埃克替尼是国家1.1级新药，也是我国首个拥有自主知识产权的小分子靶向抗癌药物，打破了进口药物在该领域的垄断。时任卫生部部长、中国科学院院士的诸宸曾表示，伊克替尼的成功研发，可与“民生领域的两颗炸弹、一颗卫星”相媲美。

红杉资本早在2013年6月就投资了北大制药，这是红杉资本中国区董事总经理顾翠萍印象最深刻的投资项目之一:“投资基金只是第一步，投资收益归lp所有。同时，我们可以伴随优秀公司发展的每一个阶段，使它可以被认为是完整的。”

红杉在医疗领域从“秘密走向胜利”，受益于耐心地陪伴企业成长，并围绕医疗卫生创新构建生态投资战略。在过去的一年里，红杉资本投资了10多家生物医药企业，其中大部分是创新药物。如今，红杉资本拥有国内领先的生物医药企业，如信达生物、载鼎医药和基石制药。

2018年，红杉资本在中国新药R&D服务领域投资的世界首个药品——无锡制药(无锡PharmaTech)，回归a股，成为中国股票回归的里程碑。通过投资无锡制药，红杉开始与姚明生态圈紧密合作，不断支持姚明生态圈的企业，先后投资何权制药、姚明骏诺、姚明代码等医药企业。这两家公司近六个月的合作包括联合投资基因治疗公司vigeneron gmbh和联合投资创新药物公司simcha therapeutics等。红杉资本还继续在姚明骏诺刚刚于6月完成的第二轮融资中受益。

解读红杉医疗投资；

医疗保健和技术的独特深度融合

2020年初，在旧金山举行的摩根大通医疗保健会议期间，红杉中国举办了一次医疗保健峰会，来自中美医疗保健领域的高级企业家、企业高管和科学家等300多名观众出席了会议。arch venture partners的联合创始人罗伯特尼尔森(Robert nelsen)和红杉资本(sequoia capital)的全球管理合伙人沈南鹏发起了一场精彩的对话，名为“疫情爆发前夕:中国医疗卫生行业呈现出独特的创新趋势”，这场对话以极大的远见打开了21世纪20年代的第一个热门词汇:医疗保健。

沈南鹏当时说，“人工智能和大数据技术广泛应用于医疗卫生领域。预计在机器学习领域将出现一批真正全球化的公司，这将同时有利于中国和美国的医疗卫生服务行业，也有助于全球制药公司提高新药研发的效率。从商业角度来看，这对许多初创企业来说是一个机遇。”

凭借对技术创新和医疗行业本身的深刻理解和洞察，红杉在医疗领域的技术和互联网属性非常明显。红杉投资了景泰科技、神智耀和康星，它们是中国为数不多的人工智能+新药研发公司之一。在基因检测领域，老大哥华大基因和刚刚上市的中国第一种燃石药ngs都得到了红杉的支持。在影像诊断和治疗领域，红杉成员企业拥有一长串虚拟技术、易图技术、伊瑞光电子学、体素技术等。红杉作为最早的投资者，伴随着这些创新企业的发展。

红杉重视医疗卫生与科技创新的深度融合，这不仅体现在投资项目上，也有助于该领域释放出更大的国民经济和民生社会价值。在今年的两会期间，作为全国政协委员，沈南鹏提出了五项建议，其中三项集中在医疗卫生领域:呼吁在政策层面推进医疗创新和成果转化，建设“医疗强国”；充分利用数字化和信息化，提高我国医疗服务的整体供给能力和效率；从战略高度加强我国传染病部门应急能力建设，实现防疫能力常态化，构建分布式传染病报告数据共享网络。

在旧金山举行的红杉中国医疗与健康峰会上，沈南鹏特别提到了一家成员公司——小型医药公司(Small Medicines)，他将该公司定义为“saas公司”，并通过一整套系统帮助药店管理库存、供应链和客户服务。这一产业整合方案解决了中国医药领域的分销问题。

当时在场的许多观众都是第一个听说这个武汉企业的，就在峰会后十多天，COVID-19爆发了。随着武汉等城市的关闭，小药品有效地打开了口罩的供应渠道，提高了流通效率，使普通百姓不用出门就能安全高效地购买口罩，共向湖北省供应了3亿个口罩。随着全球疫情的变化，小药品充分参与了世界范围内抗击疫情的斗争，向意大利、德国、法国、西班牙、日本、新加坡、印度、孟加拉国、世界银行集团、世界货币基金组织等疫情严重的国家和国际组织捐赠和提供了防疫物资。，并签署了每周约5000-6000万元的订单。

作为医药投资领域的“小麦种植者”，红杉用秋霜种植小麦。在寒冷的露水中浸泡后，它涂抹了空孤独的麦田里的绿色生命，现在麦田很长。通过红杉在医疗卫生领域的投资地图，外界看到的不仅是医疗投资业绩的神话，也是中国医疗卫生行业爆发的真实写照。