PSL连续暂停三个月 野村证券称“渠道已被关闭”

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蔡联(北京记者李远)据报道，6月1日，央行宣布5月份没有向国家开发银行、中国进出口银行和中国农业发展银行发放抵押补充贷款，期末余额为35，450亿元。值得注意的是，这是央行连续第三个月暂停psl。

“我们认为，psl渠道已经关闭，央行仍不愿购买政府债券，因此它将不得不通过RRR减债、mlf/tmlf、再融资和再贴现等贷款工具增加市场流动性。”今天，野村证券发布的研究报告称。

2014年，在经济增长放缓和房价下跌的背景下，央行推出了psl。2015年，棚户区改造的货币化在很大程度上依赖于psl，而psl支持的棚户区改造是2016-2017年期间经济复苏的重要驱动力，这也大大提高了2015年以来的房价。2019年11月，psl创下3.6万亿元的历史新高。

值得注意的是，最近公布的政府工作报告没有提到棚户区改造的目标。这是政府工作报告连续第二年没有提到这个目标。《2019年政府工作报告》指出，“继续推进保障性住房和城市棚户区改造建设。”翻新。"

“在2020年政府工作报告中，没有提到2019年后的棚户区改造。我们认为，这表明央行将不再为三、四线城市的房地产业提供资金。”野村证券表示。

野村证券还表示，最近几周关于“财政赤字货币化”的讨论非常激烈。“这表明，央行不愿意直接将政府债券的发行货币化，它可能必须证明psl不是将财政赤字货币化的工具。”我们认为，央行有理由逐步要求地方政府在psl到期时偿还贷款，但这将不可避免地导致psl萎缩。”

然而，一些专家反对psl是将财政赤字货币化的工具。瑞银(UBS)中国区首席经济学家王涛认为，psl是一种货币政策工具。在中央银行给CDB psl资金后，地方政府和居民将在使用这些资金后获得商业银行的存款和贷款，这意味着psl本质上是中央银行增加基础货币的工具。

中国建设银行经济学博士张涛也认为，psl是央行的一种再融资工具，通过它，基础货币和金融机构的特定贷款都可以用来实施结构性监管。认为“中央银行通过psl支持的棚户区改造货币化的实质是赤字货币化”是对中央银行货币发行机制和货币政策调控的严重误解。

日前，针对“财政赤字货币化”，央行研究局课题组撰写了《党领导下的财政与金融:历史回顾与启示》。文章认为，历史经验表明，金融与央行职责界限清晰，央行独立实施货币政策，有利于货币稳定，促进经济发展；进一步明确金融和央行的职责范围，充分发挥金融和央行的两个“钱袋”，适应新时期市场化、法治化和国际化的发展要求，推进国家治理体系和治理能力的现代化；在当前复杂的国内外形势下，与货币政策相比，财政政策可以直接对冲疫情的影响，积极的财政政策应该更积极、更有希望，可以通过发行债券筹集资金，而央行通过货币政策工具维持稳定的货币环境。

值得一提的是，psl从2019年4月至8月暂停了5个月，并于2019年9月重新启动。背景是，财务委员会会议要求政策性金融机构在经济转型升级和高质量发展中发挥反周期监管作用。

蔡联记者注意到，日前，CDB发布了《进一步发挥发展性金融反周期调节作用扎实做好“六个稳定”和落实“六个保证”任务的实施方案》；进出口银行专门制定并发布了《关于进一步支持湖北省疫情防控和经济社会发展的若干意见》，提出要继续发挥好“带头、补缺、反周期”的金融作用；在疫情期间，农业发展银行也积极发挥“先行者、补缺、反周期”的作用。