别再自欺欺人！美银：货币超宽松只会导致通缩

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据美国银行(bank of america)蔡联(上海，编者黄俊智)在其最新报告中“破解”了一个多年来众所周知但没有人敢承认的事实:超宽松的货币政策不仅会导致通胀，还会直接导致通缩，并鼓励消费者增加储蓄。央行通过货币政策推动通胀的力度越大，通缩的后果就越明显，这种恶性循环最终将使央行无路可走。

根据传统观点，为了推高通货膨胀率和增强疲软经济的能力，各国央行必须降低利率，使储蓄具有惩罚性，并迫使消费者外出消费。因此，包括日本银行和欧洲央行在内的几大央行纷纷效仿，甚至扩大了疯狂的货币政策。此外，日本银行持有的交易所交易基金的市值接近日本交易所交易基金总额的80%。

然而，年复一年，日本银行不仅未能达到其通胀目标，而且似乎还在继续下跌。欧洲中央银行、瑞士国家银行和任何其他实行负利率的银行都是相似的。这让所有经济学家和央行官员感到困惑:利率已经降至负值，为什么这种情况还在发生？为什么消费者不从银行取钱并花掉，从而推高通胀？

事实上，正如美国银行在一份报告中指出的那样，负利率国家的家庭储蓄率没有下降，而是上升了。为什么？

在最新的报告中，美国银行的研究和投资委员会只用一张图片就“破解”了这个谜。如图所示，尽管较低的利率确实刺激了消费并减少了储蓄，但当10年期政府债券的收益率达到4%左右时，这种效应达到了一个临界值，这种效应将会逆转，即消费倾向急剧下降，储蓄率上升。

可怕的是，这幅图也证明了一个许多人知道但不敢承认的事实:超宽松的货币政策不仅会导致通货膨胀，还会直接导致通货紧缩，并鼓励消费者增加储蓄。这对央行来说是灾难性的，因为引入超宽松货币政策(包括量化宽松和负利率)的初衷是为了刺激通胀。

美国银行的结论是，由于低增长和低通胀，低风险资产的收入(如来自政府债券的收入)很少，家庭被迫减少消费和增加储蓄以实现他们的退休目标。这种强制性储蓄将进一步抑制需求，形成恶性循环。

这意味着，央行推低(更负)利率、降低(但不是更高)支出、提高(但不是更低)储蓄率和降低通胀，从而迫使央行进一步降息、增加量化宽松、控制收益率曲线、购买垃圾债券和etf，或者采取一系列其他对消费者心理更具破坏性的货币政策，从而迫使更多储蓄并导致更严重的通缩

简而言之，货币宽松就是通缩！一旦陷入负利率政策，就没有出路了。中央银行越是通过货币政策来抵消通货紧缩来追求通货膨胀，通货紧缩的后果就越明显，这反过来又会导致中央银行实施更多的通货紧缩“刺激”！