券商并购传闻又起，五矿证券将吃掉东海证券？比股东实力，比资产规模谁胜出

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蔡联(深圳记者秦泽军)获悉，关于东海证券被收购的传言近日成为了券商界的热门话题。传言中的收购者是五矿证券，五矿集团的子公司，一家中央企业。

在业内一些人看来，东海证券遭遇中央企业的强力干预可能并不出人意料，常州SASAC可能难以控制市场。业内也有人对并购不乐观，认为两家公司的股东背景不同或者成为并购的难点。

最近经纪行业的并购传闻并不少见。中信证券(CITIC Securities)和中信建设投资(CITIC Construction Investment)合并的传言已被两家公司公开否认，但业内对合并总经纪公司和打造航空母舰经纪公司的预期并未减弱。华创证券最近宣布将放弃对太平洋证券的收购，但这也点燃了同行之间的并购预期。

同时，这也意味着，虽然从去年开始，监管引导券商做大做强，从“航母经纪人”等政策上鼓励并购，但从实际情况来看，券商并购仍有许多困难。

东海证券对五矿证券，谁赢了？

关于东海证券即将被收购的传言已经引起了经纪行业的广泛关注。哪家经纪公司将完成收购？市场上有不同的意见。根据目前市场猜测的信息，五矿证券是最有可能的买家。

华东的一些资深经纪专业人士表示，他们也听到过类似的传言。该人士指出，五矿证券是中央企业，而东海证券是常州国资委控制的券商。就股东背景而言，五矿证券显然更强大。

华东同行业的另一个人持有不同的观点。据该人士透露，常州SASAC对东海证券寄予厚望，后续可能会有更多行动。

从可能性的角度来看，五矿证券完成收购有多困难？

就资产规模而言，这意味着五矿证券将吞下大象。根据2019年年报，五矿证券的总资产为213亿元，而东海证券的总资产高达373亿元，分别在业内排名第69位和第48位。然而，从资本的角度来看，五矿证券有更多的机会发挥其实力。目前，东海证券的注册资本只有16.7亿元，五矿证券的注册资本为72.9亿元。

此外，五矿证券还从股东那里获得了25亿元的增资。5月29日晚，五矿资本宣布计划以非公开方式发行优先股。本次发行的优先股数量不超过8000万股，募集资金总额不超过80亿元。扣除发行费用后的净募集资金拟用于增加子公司五矿国际信托有限公司的资本不超过55亿元，增加子公司五矿证券有限责任公司的资本不超过25亿元。募集资金不足的，公司将通过自有资金或其他符合规定的融资方式解决。

然而，就经营业绩而言，两家券商2019年的经营收入大致相当。五矿证券收入为13.77亿元，东海证券收入略高，为16.41亿元。五矿证券占主导地位的净利润归属于母亲，2019年为3.19亿元，比东海证券的4900万元高出2.7亿元。

其中，五矿证券2019年营业收入13.77亿元，同比增长70.74%；利润总额4.22亿元，同比增长31.58%；净利润3.19亿元，同比增长31.82%。

东海证券2019年实现营业收入16.42亿元，同比增长10.01%；利润总额2.19亿元，同比增长59.98%；归属于母亲的净利润为4941.66万元，同比下降37.2%。

就业务收入而言，五矿证券的业务比东海证券高三倍。经纪业务是东海证券的强项。2019年，收入为5.02亿元，五矿证券只有6400万元；投行业务的收入也差不多。2019年，五矿证券和东海证券分别为2.74亿元和3.09亿元；2019年，五矿证券以1.41亿元人民币的资产管理业务领先，而东海证券只有7900万元人民币。去年两个自营业务的差额只有2600万元，五矿证券有一点优势；在信贷业务方面，五矿证券和东海证券去年分别盈利4.05亿元和2.56亿元，五矿证券胜出。

从公司的管理层来看，两家经纪公司的高级管理层最近都发生了变化。

五矿证券去年12月迎来了新的董事长，五矿资本副总经理兼秘书长郭也担任了公司董事长兼党委书记。几乎与此同时，钱从税务系统被调任东海证券董事长。今年1月，来自证券监管系统的尹建华出任东海证券总裁一职。

在分类评级方面，五矿证券在2019年被评为bbb级，东海证券略低，只有bb级。

经纪行业的一些人士也表示，五矿证券和东海证券的股东背景不同，中央企业很难收购和整合地方国有企业。其次，东海证券自身的总资产大于五矿证券，而五矿证券本身又不是上市券商，因此很难通过非公开市场完成融资。

为什么M&A的谣言经常传播？

据方正证券研究所统计，2010年以来，行业内共发生42起M&A事件，交易规模超过700亿元。仅在一个案例中，交易规模就创下了历史新高。例如，CICC以167亿元人民币收购了中投证券；在类型上，不仅有中信以134.6亿元收购广州证券等整合中小券商扩大布局的主券商，也有“一个参与、一个控制”要求下的中小券商组合和同派系整合。与此同时，国内券商通过海外并购积极拓展海外业务，如中信证券收购CLSA。

经纪行业人士认为，频繁的并购消息与两个因素有关。

一方面，M&A大大有助于增加证券公司的业务要素和战略定位。

分析师认为，证券公司横向并购可以实现客户资源和业务网点的整合，提高机构的业务效率，同时扩大投资交易的资本和出口规模优势。

另一方面，从政策导向的角度来看，在外资证券公司加速进入的同时，监管当局有意打造龙头证券公司，而延伸并购是证券业扩大规模的最佳解决方案。2019年11月29日，中国证监会网站上发布的《关于答复中国人民政治协商会议第十三届全国委员会第二次会议第3353号议案的函》中提到，要推进航母级券商建设，开展六个方面的工作。

4月14日下午，“中信证券与中信建设投资合并”的传言引爆了券商板块的股市。中信建设投资有一个日内涨停，中信证券一度上涨6%。交易结束后，两家券商迅速发布了澄清公告，称他们“尚未获悉有关合并传闻的相关信息”。

与总经纪商之间存在“模糊性”的传言相比，中型券商的并购之路并不总是一帆风顺。

6月3日，华创延安宣布，公司董事会同意华创证券终止收购太平洋证券股份。华创证券宣布收购太平洋证券时，市场猜测两家中小证券公司之间的“联姻”可能成为许多实力和业务范围有限的中型证券公司未来通过资产重组做大做强的模板。

方正证券首席分析师左在研究中指出，行业内横向和纵向并购频繁发生，支持并购的原因有三个:

第一，在经济转型中建立多层次的资本市场对证券公司的规模提出了更高的要求，并购可以迅速帮助证券公司实现资金扩张，补充或增强自身能力，拓展资源，支持人才；

第二，资本市场改革政策带来的红利频繁出现，外资股比例放开。把握市场改革红利+应对海外竞争要求券商具备足够的资本和创新能力；

第三，M&A一体化是在产业集中度不断提高的过程中，走出同质化的产业竞争，取得进步的必然要求。M&A一体化可以提高产业资源配置效率，提升整体净资产收益率水平。

经纪人经常增加资本

今年2月新的再融资规定调整后，券商行业也加大了融资力度。

固定收益市场持续火爆，证券公司也在快速发展。证券业的重资本特征使更多的券商增加了血液，巩固了资本实力。今年以来，共有海通证券、中信建设投资、第一创业、西部证券、华中证券、南京证券、国鑫证券、西南证券、浙商证券等9家证券公司尚未实施增收计划，计划筹资898亿元。

包括海通证券、国鑫证券、中信建投和浙商证券在内的四家证券公司将增加100多亿元，计划分别筹资不超过200亿元、150亿元、130亿元和100亿元。固定规模随着新规定的实施，规模不断扩大。

另一方面，这是股东的投资。除了上述五矿证券的股东增资，还有两家券商也从中受益。

5月18日，开元证券完成第七次增资扩股支付验证工作，增资28亿元。公司原股东陕西煤业集团和陕西菜头分别出资10亿元，新设立的股东陕西点头首次出资8亿元。此次增资和开源的三位投资者都是陕西省的国有企业，因此开源证券得到了省国有资产和金融体系的青睐，公司净资产已经超过100亿元。

开源证券表示，增资扩股将进一步增强公司的资本实力、盈利能力和抗风险能力，并为加快公司ipo进程增添新的强大动能。

同一天，英达证券还收到国家电网英达公司和英达信托公司增资总额22.75亿元人民币。增资完成后，英达证券的注册资本变更为43.36亿元。预计本次增资完成后，英达证券的注册资本将从27亿元人民币变更为43.36亿元人民币，增幅约为60%。国家电网英达表示，此次增资将增强英达证券的财务实力，符合证券业的发展趋势和监管方向。督促英达证券推进新资本投资项目的实施，提高资本使用效率，打造具有能源特色的金融科技证券公司。