?单票收入处下降通道，顺丰控股归母净利润增速波动较大

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2020年，顺丰快递快递物流业务月单票收入从1月份的19.7元下降到5月份的18.01元，降幅为8.58%，单票收入同比增速为负。此外，公司收入增长率近年来保持稳定，但归属于母亲的净利润同比增长率波动较大

《投资时报》研究员林深说

市场价值接近2500亿元人民币并逐渐渗透到下沉市场的SF控股有限公司(以下简称SF控股，002352.sz)，最近披露了2020年5月快递服务和供应链业务的运营数据。

其中，公司快递物流业务实现收入114.54亿元，同比增长41.46%，业务量6.36亿张，同比增长83.82%。然而，单票收入为18.01元，同比下降23.03%；供应链业务实现收入5.4亿元，同比增长28.27%。至于快递物流和供应链业务的收入增长，该公司表示，主要得益于老龄产品、特殊产品等新业务的较高增长率。

《投资时报》研究员了解到，为了进一步布局下沉市场，公司于今年2月27日制定了农村终端网络运营计划，对下沉的农村终端服务网络进行加密。截至2020年5月1日，公司覆盖的乡镇数量达到41463个，乡镇覆盖率为83.1%。

需要注意的是，近年来，SF控股的收入增长率波动相对平缓，其归属于母公司的净利润增长率波动较大。母公司净利润同比增长率在2016年飙升至279.55%的最高点，然后在2018年降至-4.57%。

此外，公司新披露的2020年第一季度业绩数据显示，第一季度收入为335.41亿元，同比增长39.59%；归属于母亲的净利润为9.07亿元，同比下降28.16%。

SF控股近两年股价走势(人民币/股)

数据来源:风

归属于母亲的净利润增长率波动很大

据公开信息，SF控股的主要业务是综合快递物流服务，位于中高端产品。借助直销模式、天网+地面网络+信息网络网络资源以及强大的科技实力，SF控股目前在国内快递行业处于领先地位。

该公司最近披露的2019年年度业绩报告显示，其收入达到1121.93亿元，同比增长23.37%；归属于母亲的净利润57.97亿元，同比增长27.23%。对此，公司表示，运营效率和资源利用率有所提高，新推出的经济快递产品(特价)实现了超过预期的增长，预计规模经济将进入新一轮攀升期。

行业方面，2019年，公司快递物流和供应链业务实现收入1109.01亿元，同比增长23.67%，占总收入的98.85%；商业销售收入4.91亿元，同比增长21.03%；其他业务收入达到8亿元，同比下降6.89%。

然而，根据公司近年的财务数据，《投资时报》的研究员注意到，2016年和2019年，SF Holding的收入同比增长率相对稳定，算术平均值约为23.54%，而其母公司净利润同比增长率波动较大，2016年达到279.55%的峰值，2018年降至-4.57%。

关于2016年归属于母亲的净利润大幅增加，公司曾表示，2016年，公司管理费用占持续经营收入的1.22%，销售费用占持续经营收入的0.53%。两项费用的下降在一定程度上提高了公司扣除后的净利润，使公司归属于母公司的净利润呈上升趋势。

值得注意的是，传统的快递行业是一个劳动密集型行业，在取包、分拣、转运、配送等各个操作环节都有很大的劳动力需求。如果公司未来不能获得足够的业务量或有效控制成本投入，可能会给未来的业绩增长带来一定的压力。

SF控股公司2015年和2019年归属于母公司的收入和净利润同比增长(%)

数据来源:公司年度报告

布局下沉市场

淘宝、JD.com、品多多等网上购物平台对中低端市场和乡镇市场的渗透力度逐渐加大，这在一定程度上迫使快递企业进入下沉市场，通过空房展扩大利润。

根据公开数据，《投资时报》的研究人员了解到，2017年和2019年，中国快递业务量和快递业务收入的同比增长率趋于稳定，两者的算术平均值分别约为26.3%和23.6%，反映出股票市场的边际收益正在下降，因此进入亏损市场成为快递企业拓宽收入的一种选择。

根据SF控股2020年5月披露的快递服务和供应链业务的最新业绩数据，快递物流和供应链收入同比增长40.81%，主要得益于时间敏感产品、特殊产品等新业务的较高增长率。其中，快递物流业务收入114.54亿元，同比增长41.46%；供应链业务实现收入5.4亿元，同比增长28.27%。

需要注意的是，公司快递物流业务的业务量为6.36亿票，同比增长83.82%，但单票收入仅为18.01元，同比下降23.03%。

从时间维度看，2020年，公司快递物流业务的月单票收入同比出现负增长，单票收入绝对值也从2020年1月的19.7元下降到2020年5月的18.01元，下降了8.58%。

近六个月SF控股快递物流业务的单票收入(人民币)及同比变化(%)

数据来源:公司公告

《投资时报》的研究员进一步了解到，2018年SF控股斥资17亿元收购新邦71%的股份，并以全新的顺信品牌经营新邦原有业务，计划两年内覆盖12000个网点，实现乡镇全覆盖。此外，公司于今年2月27日制定了农村终端网络运营计划，对正在下沉的农村终端服务网络进行加密。最新数据显示，截至2020年5月1日，SF控股已覆盖全国41，463个乡镇，乡镇覆盖率为83.1%。