中国版纳斯达克指数 真融宝吴雅楠分析新经济下的科技创新指

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去年7月22日，当科学技术委员会即将迎来成立一周年的时候，科学技术委员会指数来了。6月19日，上海证券交易所和中国证券指数股份有限公司宣布，将于2020年7月22日修订上证综指的编制方案，该方案将包括上市红筹企业发行的存托凭证和科技板块上市证券。2020年7月22日交易结束后，将发布上证50指数的历史报价，实时报价将于7月23日正式发布。

6月12日，中国证监会公布了《创业板首次公开发行登记管理办法(试行)》。同日，深圳证券交易所颁布了修订后的《深圳证券交易所创业板股票上市规则(2020年修订)》，修订了创业板的上市条件，创业板注册制度即将出台！

上海证券交易所和深圳证券交易所先后在指数编制和上市准入方面进行了重大改革，这意味着什么？中国的a股会随着中国的新经济腾飞吗？中国纳斯达克指数何时能达到10，000点？甄荣宝的吴亚男博士提出了他的观点:

1.中国科技创新指数迎来春天

在6月18日于上海举行的第12届陆家嘴论坛上，中国证监会主席易会满作为本次论坛的轮值主席，提出了下一步科技板块建设的三个明确任务:加快引进创新制度，如将科技板块股票引入上海证券交易所、引入做市商制度、研究新股旧股转让等。

纳入修订后的上证综合指数的股票包括在上海证券交易所上市的红筹股企业发行的存托凭证和在科技股上市的证券，根据修订后的编制计划，这些股票将被纳入上证综合指数。

随着科技板块上市一年后公司的不断组建，整体估值中心有望稳步提升。另一方面，还需要注意的是，指数的编制和调整仍采用总市值加权的方法，因此上证综指的加权行业仍将是金融房地产，科技股等新兴行业的权重预计在科技股全面并入后会有所增加。

科技板块在近一年前启动，终于迎来了第一个正式的科技50指数。

(1)在准备方式上，现阶段新股将在上市6个月后纳入样本/房间，100 -150只证券在科技股上市12个月后，将调整为上市12个月后纳入，与上证综指一致。

(2)单个样本的权重不超过10%，前五个样本的总权重不超过40%，并以自由流通的股本加权，将灵活、及时地纳入代表性上市公司。

科创50对科创版的基本面有很高的覆盖率，涵盖56.3%的市值、51%的自由流通市值、88.2%的R&D费用、91%的营业收入、88%的归属于母公司的净利润和89.6%的营业现金流。然而，今年以来，科创50指数的收益表现弱于整个科创董事会。

2.中国a股与经济的脱节

为什么中国的经济规模继续扩大，而同期上证综合指数点的上升却滞后于经济发展的增长率！

从累计利润增长的分解和估值区间的变化，我们可以分析为什么从2000年到2019年底的19年间，上证综指的增长远远落后于gdp的增长。首先，过去19年的年化复合收益增长率为10.2%，即年化复合收益增长率扩大到6.4倍，与同期12.8%的年化复合gdp增长率相差不大。在此期间，国内生产总值增长到9.9倍。其次，与此同时，上证综指市盈率估值从60倍左右降至14倍，降幅达77%。因此，上证综指长期跟不上国内生产总值的增长，主要是因为估值从相对较高的水平下降到较低的水平，抵消了同期利润增长的贡献。

与整体指数点的滞胀相比，更值得市场参与者关注的是近年来中国股市的“新旧分化”现象，即在“总量下行、新旧结构转换”的宏观背景下，与消费、医药、科技和先进制造业相关的新经济部门的表现大大优于与投资相关的旧经济部门。从利润增长、投资回报率(roe)、IPO融资、估值等维度，我们都可以注意到类似的特征。

新旧经济的差异将会继续！我们还需要一个新的股市指数来客观真实地反映新经济快速发展的驱动力和不断增加的权重！

3.纳斯达克指数的中国版可与齐飞相媲美

随着上海证券交易所科技板块指数的推出，深圳证券交易所创业板的改革也进入了深水区！

总的来说，创业板的改革和试点登记制度，是在借鉴了科技局改革的经验和创业板的情况下做出的一些有针对性的安排。创业板的定位是为成长型创新创业企业服务，支持传统产业创新升级，确保与科技局的差异化发展。

就发放程序而言，它也与科学和技术委员会的程序大致相同。不同的是，创业板规定，交易所审核+证监会注册的总时间不应超过3个月，比科技委和原征求意见稿规定的交易所审核为3个月+证监会注册为20天的时间要短。

实施创业板改革和试点注册制度是资本市场改革的最新举措。其最终目标是完善中国资本市场体系，加快双向扩张，促进股权融资，优化资源配置，最终加快经济转型升级。随着创业板注册制度新规定的实施和创业板注册制度时代的开启，创业板有望逐步成为科技型企业，进一步为当前风险偏好较低的市场注入强劲的活力。创业板在上市审核、保荐、发行、交易、监管和退市等诸多方面已基本完成与科技股的整合。在第一只股票根据新规定上市后，它引发了一些制度性变化，如放宽股票市场的价格限制，预计这将在短期内为市场注入强劲的推动力，如去年的科技股改革和年初新的再融资规定。

从中长期来看，科技增长将成为新周期的主线。当前创业板注册制度改革后，创业板的定位更加有针对性，将重点服务成长型创新创业企业，更加注重推动传统产业的创新升级。登记制度改革也明确要求优化登记审核程序，缩短登记审核周期，这将为企业融资提供更多便利。

科技板块集中在医药、生物、计算机、机械设备和电子四大行业，占总数的75%。从科技主题来看，新一代信息技术产业、生物产业、新材料产业和高端装备制造业是科技板块的四大服务主题，占94%！

随着科技股指数系统的登陆，科技股指数etf有望推出甚至成为一个爆炸式的基金，这将为科技股注入增量资金。

从证券化率与gdp之比的角度来看，中国的证券化率预计将在未来5-10年内从目前国际市场中值分布的60%左右提高到100%左右，与目前的预期相比，空房市的股票市场总市值翻了一番。

1)从基本面来看，中国的消费升级和产业升级趋势仍可能深化，支持新经济部门继续大幅扩张；

2)整体市场估值的压缩可能即将结束。虽然重估需要许多因素的配合，但整体市场估值进一步压缩空，而股市和股指的整体表现可能更接近未来的盈利；

3)资本市场的不断改革开放，特别是登记制度的改革和对外开放，正在全面改善证券市场的生态，促进优胜劣汰，提高质量；

4)居民资产配置可能更多地配置到金融资产的拐点，这也为资本市场做大做强创造了有利条件。

易会满董事长在陆家嘴论坛上指出，中国资本市场正站在一个新的起点上，需要一个新的视野、新的模式和新的思维。"

随着中国经济动能的转变，新老经济将共同推动中国经济的转型和改革。中国资本市场将成为新时期中国经济发展的引擎和助推器！代表中国新经济的科技创新和有代表性的成长型企业将享受中国资本市场的巨大红利，在这个时代，直接融资的比重将不断增加！

中国的纳斯达克指数、科技股和创业板指数将与齐飞相媲美！中国科技创新指数的“10000点梦”不再是梦，而是可以期待的，我们拭目以待！