联赢激光内外交困：公司治理显隐忧 大客户成老赖客户质量或恶化

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《郑锦研究》沪深资本集团泰集团/研究员魏莹·李鸿/编辑

2019年，国内激光设备市场增速开始放缓，实现销售收入658亿元，同比增长8.8%。受不确定的全球经济趋势影响，预计2020年国内激光设备市场将出现10年来的首次负增长。随着所处行业的发展或“放缓”，深圳连赢激光有限公司(以下简称“连赢激光”)如何“与时俱进”值得市场关注。

近年来，连赢激光收入增长放缓，净利润甚至出现负增长，客户也出现了恶化迹象，不仅被列为“老来”，还经常因拖欠货款被推到“码头”，坏账风险高。同时，向连赢激光贡献2000万元收入的客户与172家公司共享邮箱，交易数据的真实性受到质疑。另一方面，根据自身内部治理水平，连赢激光挪用新三板募集资金，因逾期“吃”官司，因未申报或有隐忧而受到处罚。

首先，信贷销售加剧，收入增长放缓，净利润出现负增长

近年来，连赢激光的营业收入和净利润增速大幅放缓，其业绩依赖于税收激励。

根据2015年年报和招股说明书，2014年至2018年，连赢激光的营业收入分别为1.67亿元、2.66亿元、4.16亿元、7.28亿元和9.81亿元；从2015年到2018年，分别增长了58.7%、56.74%、74.86%和34.84%。

2014年至2018年，连赢激光的净利润分别为2303.62万元、5165.7万元、6855.3万元、8832万元和8339.57万元；从2015年到2018年，分别增长了124.24%、32.71%、28.83%和-5.58%。

截至2019年，连赢激光未经审计的营业收入和净利润分别为10.11亿元和7623.47万元，分别比2018年增长3.02%和-8.59%。

2016-2018年和2019年前三季度，连赢激光享受的税收优惠金额分别为2307.29万元、4737.37万元、4389.39万元和2616.6万元，分别占33.66%、53.64%和5265万元。

与此同时，连赢激光已经连续三年“失血”，并在2019年转为阳性。

2014年至2018年，连赢激光业务活动产生的净现金流量分别为1830.16万元、3196.8万元、-5880.8万元、-5106.13万元和-17403.77万元；2019年，未经审计的业务活动的净现金流量为人民币106，521，800元。

然而，它一直处于“失血”状态的另一边，连赢激光的应收票据和应收账款也在“上升”。

2014年至2018年及2019年1月至9月，连赢激光应收票据和应收账款分别为5420.9万元、7982.62万元、17808.06万元、34055.0万元、53520.5万元和5396943元，2014年至2018年，双赢激光应收账款和应收票据分别占32.4%、30.06%、40.06%

也就是说，连赢激光的信贷销售力度加大，其应急资金难以回流。更糟糕的是，连赢激光的客户质量可能会恶化。

第二，大客户成为“老赖”，客户质量可能恶化

在应收账款和应收票据逐年上升的情况下，连赢激光最大的应收账款客户被列为“老来”。

根据招股说明书，截至2019年9月30日，芜湖天一能源科技有限公司(以下简称“芜湖天一”)是连赢激光最大的应收账款客户，连赢激光应收账款余额为人民币20，868，200元，占应收账款余额的5.45%。

值得一提的是，根据最高人民法院的数据，截至2020年5月8日，芜湖天一共有4起失信记录。

其中，根据(2020)万0203第240号文件，2020年1月9日，芜湖天逸因违反财产申报制度，不履行欠款328万元，被益江区人民法院列入不可信赖执行人名单。

巧合的是，根据招股说明书，截至2019年9月30日，山东黄愚新能源科技有限公司(以下简称“黄愚新能源”)是连赢激光的逾期应收账款客户之一。连赢激光逾期应收账款348.03万元，逾期付款74万元，未付款274.03万元。

根据(2020)鲁1791号文件第271号，2020年3月5日，新能源因其有能力履行而拒绝履行生效法律文件确定的义务，涉及新能源未能按时支付购买价款，新能源被菏泽经济开发区人民法院列入不可信赖执行人名单。

不仅客户成了“老来”，而且激光的客户也因为逾期付款而频频“打官司”。

根据招股说明书，截至2019年9月30日，合肥郭萱高新电力能源有限公司(以下简称“郭萱高新”)是连赢激光的应收账款客户之一，连赢激光的应收账款余额为人民币14，755，100元，占应收账款余额的3.85%。

根据(2019)皖01民初字第996号文件，2019年8月19日，安徽省合肥市中级人民法院判决高新技术企业拖欠货款，自判决生效之日起10日内向贵州安达科技能源有限公司支付货款人民币74，823，600元及逾期付款利息人民币2，436，000元。

根据(2018)皖民初字第4697号文件规定，高新技术于2018年12月26日被安徽省合肥市瑶海区人民法院判决，自判决生效之日起十日内，向原告南京能奇能电子科技有限公司支付人民币211，300元及滞纳金。

根据招股说明书，截至2019年9月30日，河北银龙新能源有限公司(以下简称“银龙新能源”)是连赢激光逾期应收账款的客户之一。连赢激光逾期应收账款余额为983.71万元，逾期付款金额为100万元，未付款金额为883.71万元。

根据冀(2018)0481民初字第3455号文件，2019年5月30日，河北省武安市人民法院判决银龙新能源向河北泛北贸易有限公司支付合同款497.06万元及逾期付款利息3.6万元。

根据冀(2018)0481民初字第3686号文件，2019年4月29日，河北省武安市人民法院判决银龙新能源向河北全盛贸易有限公司支付合同款662.29万元，并支付违约金。

根据冀(2018)0481民初字第3688号文件，2019年4月28日，河北省武安市人民法院判决银龙新能源向河北东通贸易有限公司支付合同款人民币1245万元，并支付违约金。

上述情况可能表明其应收账款客户被列为“老来”，经常因欠款而“打官司”。连赢激光的客户质量可能会下降，坏账风险可能会很高。然而，连赢激光“零人”客户的销售数据问题也值得我们关注。

第三，贡献2000万元收入的客户与172家公司共享邮箱，销售数据的真实性受到质疑

事实上，连赢激光仍有“零人”贡献收入超过2000万元的反常现象。

招股说明书显示，2016年，深圳市银鸽电池设备技术开发有限公司(以下简称“银鸽电池”)是连赢激光的第二大客户，连赢激光的销售额为人民币25，333，300元，占6.09%。

根据市场监督管理局的数据，2016-2017年，银鸽电池的社会保障缴费人数分别为0人和12人。

2020年1月19日，银鸽电池因未能在规定期限内公布2018年度报告，被深圳市市场和质量监督管理委员会南山局列入业务例外名单。

根据市场监督管理局的数据，2014年年报显示，银鸽电池的电子邮件地址为447277930@qq。

根据金正岩沪深资本集团的调查，根据市场监管部门的统计，深圳市杜尔卡通信技术有限公司、钟石鸿海(深圳)科技发展有限公司和深圳市爱特信科技有限公司也使用了447277930@qq的邮箱地址，2018年上述三家公司的社保缴费人数为0。

根据公开信息，截至2020年5月8日，共有173家公司使用了邮箱地址447277930@qq，与该邮箱地址匹配的qq账号447277930对应的用户名为“财务-陈姐”。

这意味着客户不仅是一个“零人”公司，而且与其他公司共享邮箱。客户是否为“借记”公司，双方的交易数据是否真实？然而，连赢激光内部治理水平仍然不足，令人尴尬。

第四，由于逾期付款被推到了“被告席上”，公司治理存在隐忧

除了怀疑销售数据的真实性外，连赢激光还挪用新三板筹集的资金偿还贷款。

根据连赢激光在新一届第三次董事会上发布的第2019-063号公告，即《2019年上半年募集资金储存及实际使用情况专项报告》，为补充主营业务发展所需的营运资金，扩大产能，增强财务实力，加快发展步伐，连赢激光于2017年9月15日召开了第二届董事会第六次会议，并于2017年10月9日召开了2017年第一次临时会议。

本次发行对象为湖北长江威来新能源产业发展基金合伙企业(有限合伙企业)等12家投资者，发行价格为每股11元，发行股数为3000万股，共募集资金3.3亿元。

在募集资金到位并取得股份登记证后，连赢激光根据2017年9月18日公布的《股票发行计划》中募集资金的用途进行存款和使用，主要用于补充主营业务发展所需的营运资金。

但在募集资金使用过程中，由于连赢激光相关人员对募集资金使用的相关要求不完全了解，募集资金中的1000万元用于偿还杭州银行的流动资金贷款(贷款金额为1000万元，期限为2017年8月16日至2018年3月16日，月利率为5.075‰)。为了纠正上述缺陷，连赢激光明确批准了上述募集资金用途的变更。

连赢激光公司因为延期付款被推到了被告席上。

根据(2015)深保发民楚儿字第6364号，2016年8月8日，广东省深圳市宝安区人民法院判决连赢激光因未能支付剩余款项，向原告泽诚自动化支付逾期款项20万元及利息。

不仅如此，连赢激光还因货物申报不一致而受到行政处罚。

根据《行政处罚决定书》(深航字[2017]第0046号)，2017年9月18日，连赢激光因货物数量与申报不符，被深圳机场海关罚款3万元。

挪用募集资金挪作他用、逾期“打官司”、货物申报不一致等问题暴露了连赢激光内部管理水平或漏洞。所有这些问题都是联合赢激光在资本市场上的绊脚石。