美锦能源拟定增募资66亿元背后 加码焦炭业务布局氢能全产业链

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我们的记者李春莲

最近，美金能源(000723)宣布了增加收入的计划，计划筹集不超过66亿元投资华盛化工新材料项目、氢燃料电池堆及系统项目，并补充营运资金。该计划被抛出后，受到了多方面的关注，其重点主要集中在公司的氢能业务布局上，涉及技术和资金两个层面。

全产业链布局+氢燃料电池关键突破

据了解，美锦能源的氢能业务始于2017年。当时宣布计划用自有资金投资1亿元成立美金氢源，负责氢能产业链中国内外相关技术的引进和开发，如制氢、氢加气站、储运设备、燃料电池、燃料电池汽车和分布式能源等，以及成熟项目的商业化实施。

作为氢能领域的先锋，美锦能源一直担当着行业先锋的角色，不断寻找领先技术，投资产品研发，现在已经开始筹集资金投资物理项目。在并购方面，先后收购了超速汽车、宏基创能和郭虹氢能，并收购了汽车制造、膜电极和氢燃料电池堆等核心技术。基于延伸并购形成的产业积累，公司在本次融资项目中投资了氢燃料电池堆及系统项目，第一阶段投资超过15亿元，是氢能战略产业化的重要组成部分。

此外，基于“煤-焦-气-化”一体化战略，产业链涵盖制氢、加氢、燃料电池和汽车制造，美锦能源形成了完整的产业链布局。

从行业来看，从美锦能源的氢能业务布局可以看出，其采用全行业覆盖+氢燃料电池重点突破的业务战略。基于传统焦化业务的优势，覆盖整个氢能产业链，在膜电极、氢燃料电池堆、氢燃料电池动力系统组装等核心技术环节取得关键突破。

加大对焦炭业务的投资，巩固业务底盘

随着煤-焦炭-气化的一体化，煤和焦炭是低成本生产氢气的重要资源。在制氢技术方面，根据中国氢能联盟的数据，目前制氢的主要技术路线包括煤气化、工业副产品、天然气、石油和电解水。其中，煤气化制氢是美锦能源最简单的工艺路线。

据公开信息，根据梅津能源目前660万吨/年的焦化能力，每年可生产约5.9万吨副产氢气，而这部分氢气的生产只涉及提纯成本，因此在氢气生产成本上具有明显优势。拟建的华盛化工新材料项目还涉及一期2000nm3/h工业高纯氢和二期10000nm3/h工业高纯氢的制氢能力规划。

据了解，就产能而言，本次募集项目最大的投资是华盛化工新材料项目，涉及焦化产能385万吨/年。根据年度报告，项目完成后，公司的焦炭生产能力将增加145万吨/年，这意味着筹资项目的240万吨/年的生产能力将用于替换旧的生产能力和技术升级。通过产能扩张和技术升级，公司在焦炭领域的领先地位将进一步巩固。

一些分析师表示，稳定的焦炭业务是氢能战略的坚实基础。就焦炭行业而言，产能过剩、更严格的环境保护、强而有力是市场专业机构认可的投资逻辑。目前，行业处于低周期，美锦能源必要的产能升级是保持领先地位的前提。过去坚持旧的生产能力会失去原有的商业优势。

根据2019年年报，公司焦炭业务实现收入135.22亿元，实现毛利31.86亿元，是目前上市公司的主要利润来源，也是支持氢能战略扩张的重要资本基础之一。除了上市公司的自有资金外，氢能战略还依靠外部机构、地方产业基金等力量形成合力。

在66亿元的增长背后是一个合理的氢能战略

事实上，美锦能源在氢能业务上的布局也被市场质疑为过于激进，包括在嘉兴和青岛投资数十亿美元的工业园区。但是，从增加的投资项目来看，公司在实际的产业化过程中是谨慎而严谨的。筹集投资资金的重点首先是巩固焦炭业务的底盘，并在此基础上分阶段逐步增加氢能投资，稳步推进氢能的扩张。

最近，交易所的询证函也关注到了这个氢燃料项目的资金投资压力。对此，公司答复称，截至2019年底，公司货币资金余额为15.67亿元，自有资金充裕。在此次固定增长所筹集的资金到位之前，公司将根据项目投资计划，用自有资金对项目进行投资。

对于氢能业务，除了公司的持续投资，新业务产生血液的能力也相当关键。氢燃料电池堆及系统项目一期完成后，可形成1万套氢燃料电池动力系统、50万千瓦氢燃料电池堆和1万个氢燃料商用车零部件的生产能力。根据公司提供的财务效益计算数据，从项目投产后的第二年开始，项目的现金流量可以转为正数。在预测期内，年销售收入、净利润和内部收益率(税后)可分别达到20.85亿元、3.56亿元和23.16%。该计算充分考虑了不同类型氢燃料电池动力系统的销量和单价，谨慎合理。

据业内人士介绍，从焦炭行业来看，美金能源66亿元增长的重点是提升和扩大产能，巩固在焦炭行业的领先地位，等待行业清理，迎来利润复苏的产业周期。焦炭业务不仅是低成本制氢的工业基地，也是氢能扩张的投资支撑之一。从氢能战略的角度来看，这一增长也是上市公司拥抱投资机构、共同推动氢能产业落地的关键环节。

(编辑乔传川)