君实生物3家子公司财务或受VC控制独立性显隐忧 或需监管层核查

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《郑锦研究》沪深资本集团泰集团/研究员魏莹·李鸿/编辑

以pd-1抑制剂为代表的肿瘤免疫治疗已成为肿瘤临床治疗的核心方案。从2014年7月至今，pd-1抑制剂药物已在全球60多个地区上市，包括日本、欧洲、美国和澳大利亚。2018年底，上海石军生物医药科技有限公司(以下简称“石军生物”)迎来了“曙光时刻”，其核心产品“易拓”获准上市，填补了国内pd-1抑制剂领域药物的空空白。

在“荣誉”的背后，君仕生物很难掩饰该产品单一标识的“尴尬”。自2019年以来，首个产品“曲普利单克隆抗体”上市销售，同年其收入飙升。然而，君仕生物仍然难以扭转其连续六年的亏损。同时，君仕生物三家子公司的财务可能被vc控制，其独立性显示出隐忧。此外，其客户和股东之间的关系很浅，君实生物业务的独立性受到质疑。值得一提的是，君仕生物相关方既是客户又是供应商，或者说是“供销一体化”；然而，供应商的数量“非常少”，那么采购数据的真实性是什么？

首先，核心产品的批准指标是单一的，空未来的增长有时会受到“挤压”

军师生物多年来一直关注R&D，但缺乏销售产品，一直处于亏损状态。

根据招股说明书和年报，2014年至2019年，君仕生物的营业收入分别为580.19万元、288.68万元、593.91万元、5449.98万元、292.76万元和77508.92万元。

2014年至2019年，君仕生物净利润分别为-2525.4万元，-5797.03万元，-13532.19万元，-31734.35万元，-72291.54万元，-74741.78万元

从2014年到2019年，君实生物的研发费用分别为3000万元、5200万元、1.18亿元、2.75亿元、5.38亿元和9.46亿元。

其中，2019年君仕生物核心产品“曲普利单克隆抗体”实现销售收入7.74亿元，占当期营业收入的99.88%。

值得一提的是，君仕生物认为，特雷普利是一种重组人源化抗pd-1注射用单克隆抗体，由公司自主研发。这是国内首个针对各种恶性肿瘤的pd-1单克隆抗体，是基于二期重点临床试验结果有条件批准上市的治疗性生物制品的1类创新生物制剂。抗pd-1单克隆抗体是一种广谱抗癌产品，在多种癌症适应症中显示出良好的疗效，具有巨大的市场潜力。据Jost Sullivan分析，随着2018年以来抗pd-1单克隆抗体在中国市场的获批，预计2023年中国抗pd-1/pd-l1抑制剂的市场规模将达到664亿元，2030年将增至988亿元。

然而，应该指出的是，目前，产品“Treeplizumab”的批准适应症仅是在先前标准治疗失败后的局部进展或转移性黑色素瘤，其适应症正在扩大。

同时，君仕生物在招股说明书中引用了Jost公司的Sullivan，表明其产品“Treeplizumab”已经获得适应症批准，相应的市场规模较小。2019年，中国新增黑色素瘤病例为7563例，发病率较低。2019年，只有2400名新的黑色素瘤患者在之前的标准治疗失败后出现局部进展或转移性黑色素瘤。

也就是说，目前君仕生物核心产品只有一个批准的适应症，其核心产品可能只有一个批准的适应症。

面对产品获得批准的单一迹象，君仕生物未来的增长能力可能面临压力。然而，君实生物的子公司由vc控制，其财务独立性或隐性问题也值得关注。

第二，三家子公司的财务或vc控制的独立性显然是隐藏的，或者需要得到监管机构的核实

根据招股说明书，君实生物的全资子公司包括苏州君实生物医药技术有限公司(以下简称“苏州君实”)、苏州君奥精密医药有限公司(以下简称“苏州君奥”)、苏州君实生物工程有限公司(以下简称“苏州君实工程”)等。

根据市场监督管理局的数据，2018-2019年，苏州君实、苏州君澳、苏州君实工程企业的电子邮件地址均为鹏飞.谢@精值，联系电话均为18550017591。

根据金正岩上海、深圳资本集团的调查，根据市场监管部门的统计，苏州灵芝科技有限公司(以下简称“灵芝科技”)的电子邮件地址也是鹏飞.谢@精值，2017年至2018年的电话号码也是18550017591。

此外，据公开资料显示，君实生物董事唐逸是苏州云信创业投资有限合伙公司(以下简称“云信创业投资”)的股东之一，而云信创业投资是灵芝科技的股东之一。

根据公开信息，截至2020年5月18日，共有21家公司使用了鹏飞.谢@fine-value的电子邮件地址，共有21家公司使用了电话号码18550017591。

君世生物的另一控股子公司深圳前海君世医院投资管理有限公司(以下简称“前海君世”)也与唐逸董事控制的公司共享公司邮箱和电话。

根据市场监督管理局的数据，2016年至2018年，前海军士企业的电话号码为0755-83992798；2016年，前海军师的电子邮件地址是克莱尔_ hh @范友。

根据金正岩上海、深圳投资集团的调查，根据市场监管部门的数据，2017年，深圳泛友创业投资有限公司(以下简称“泛友创业”)的电子邮件地址为claire_hh@fanyou，企业的联系电话也是0755-83992798。

需要说明的是，君实生物董事唐逸同时也是帆友创业投资的董事长兼股东，前海君实监事曾汝琦同时也是灵芝科技的法人兼执行董事。与此同时，精品网站上显示的信息都指向泛友风险投资。

根据公开信息，截至2020年5月18日，共有9家公司使用了电子邮件地址claire_hh@fanyou，共有15家公司使用了电话号码0755-83992798。

同样，上海君实生物工程有限公司(以下简称“君实工程”)、苏州孟军生物医药技术有限公司(以下简称“苏州孟军”)和北京中和君实生物医药技术有限公司(以下简称“北京中和”)作为君实生物的全资子公司，也与其他公司共享公司电子邮件和联系电话。

根据市场监督管理局的数据，从2016年到2018年，君实工程的企业联系电话是021-51371827。

根据市场监督管理局的数据，2018年年报显示，上海关伟生物科技有限公司也使用了电话号码021-51371827。

据市场监督管理局统计，2016年至2018年，苏州孟军的企业邮箱为雪1988@126。

2017-2018年，苏州美华国际物流有限公司使用电子邮件地址雪_1988@126。

此外，根据市场监督管理局的数据，2016年，北京中和的电子邮件地址为pinbojiayou @ 126；2017年，北京中和的公司邮箱是461596146@qq。

根据公开信息，截至2020年5月18日，共有17家公司使用了电子邮件地址461596146@qq，共有172家公司使用了电子邮件地址pinbojiayou @ 126。

子公司与许多公司共享公司电子邮件地址和电话，包括董事的附属公司。君仕生物子公司的财务独立性是什么？还不知道。

但是君仕生物认为，电子邮件和电话的共享是由于子公司工商信息更新滞后造成的，对子公司的经营业绩、财务状况和未来发展没有重大影响。该公司及其子公司都没有所谓的“账户外”情况。

然而，根据苏州军师、苏州军奥和苏州军师工程三家全资子公司2019年度报告的最新数据，上述电子邮件和电话共享的情况依然存在，军师生物所描述的工商信息更新滞后，或难以令人信服，或在此期间丧失了财务独立性，目前是否已经解决，仍需监管部门进行核实。

此外，军师生物学的问题远未结束。

第三，客户和股东之间的关系“很浅”，并且存在业务独立性或隐性问题

事实上，君仕生物的客户与其股东之间存在着隐性关系，其业务独立性可能存在隐性担忧。

根据招股说明书，2017年，江苏泰康生物医药有限公司(以下简称“泰康生物”)是君实生物的最大客户，君实生物的销售额为人民币4742.01万元，占当期营业收入的87.01%。

2017年，君仕生物与泰康生物签订合作开发协议，将重组人抗tnf-α单克隆抗体注射液50%的权益转让给其，并为其提供相关技术服务，相应收入总计4742.01万元。

2016年，上海德泰利生物科技有限公司(以下简称“德泰利”)是君实生物的第四大客户，销售额为25.7万元，占当期营业收入的4.33%。

根据金正岩沪深资本集团的研究，根据市场监管部门的数据，泰康生物科技和德思力是麦威(上海)生物科技有限公司(以下简称“麦威生物”)的全资子公司。

截至2020年1月3日，吴军为麦威生物的股东，持股比例为4.3%；同时，吴军担任德司达的监事，是德司达的股东。

根据招股说明书，军师生物在2015年完成股权分置改革时，吴军是其第七大股东，持股比例为3.66%。截至目前，吴军仍是君仕生物的股东。

对于吴军的这种“关系”，军师生物没有透露。

这意味着君仕生物的客户与股东有着“密切的关系”，其业务的独立性应该受到“质疑”。值得注意的是，君仕生物也有关联方同时扮演客户和供应商“角色”的情况。

四、关联方既是客户又是供应商，或“供销一体化”

然而，军师生物面临的问题并不仅限于此。

根据招股说明书，柯俊郑源(北京)医药研究有限公司(以下简称“柯俊郑源”)和北京郑丹国际科技有限公司(以下简称“郑丹国际”)是君实生物的关联方。同时，军事科学郑源公司和郑丹国际公司都是军师生物的客户和供应商。

根据招股说明书，从2016年到2019年，军师生物分别从军事部门郑源购买了258.49万元、761.13万元、1011.49万元和1111.5万元。

2016年至2018年，《军师生物》向《郑源军事科学》的销售额分别为39.57万元、79.33万元和10.49万元。

根据招股说明书，2016年至2019年期间，君实生物向郑丹国际的购买金额分别为405，700元、339，600元、226，400元和840，000元。

自2016年至2018年，君实生物向郑丹国际的销售额分别为12.88万元、31.7万元和14.1万元。

根据郑锦研究的沪深资本集团的研究，根据市场监管署的数据，郑丹国际是郑源军事科学的股东，持有郑源军事科学30%的股权。郑丹国际和君实生物是北京柯俊京德生物科技有限公司(以下简称“京德生物”)的股东，其中君实生物占60%，郑丹国际占40%。

2020年1月9日，景德生物被取消。

相关方，郑源军事科学公司和郑丹国际公司，既是客户又是供应商，或者说是“综合供销”，但事实并非如此。

招股说明书显示，2019年，润佳(苏州)医药科技有限公司(以下简称“苏州润佳”)是君实生物的第三大供应商，君实生物的技术服务采购金额为人民币57，621，300元，占本期该类采购总额的6.29%。

2018年，润嘉(上海)医药科技有限公司(以下简称“上海润嘉”)是君仕生物的第二大客户，君仕生物的销售额为47.17万元，占当期营业收入的16.11%。

根据市场监督管理局的数据，苏州润佳是上海润佳的全资子公司。

君仕生物的关联方同时作为客户和供应商，上演了“供销一体化”。交易的公平性能得到保证吗？不知道。

君仕生物认为，本公司的关联方、关联关系及关联交易已在招股说明书中如实、准确、完整地披露，关联交易的价格以市场价格为基础。不存在价格偏差或关联方利益转移，关联交易公平。

然而，对军师生物供应商的质疑远未明朗。

5.供应商数量“非常少”，采购数据的真实性令人怀疑

俗话说，聪明的女人不吃米饭就不会做饭。君仕生物的供应商屈指可数，但他们可以与君仕生物进行1000万元的交易。

根据招股说明书，在2017年和2019年1月至9月期间，有文生物科技(上海)有限公司(以下简称“有文生物”)是君实生物的第五大供应商，君实生物向其采购原材料。购买金额分别为8，137，300元和33，295，300元，分别占本期该类采购总额的3.25%和5.11%。

根据市场监管数据，2016年至2018年，友文生物的社保缴费人数分别为2人、4人和7人。

招股说明书显示，2016年，纽兰科学仪器(上海)有限公司(以下简称“纽兰仪器”)是君实生物长期资产的第二大供应商，君实生物购买通用电气和to分析仪的金额为人民币357.04万元，占本期该类购买总额的5.57%。

根据市场监管数据，2016年至2018年，新蓝工具的社保缴费人数分别为1人、3人和3人。

招股说明书显示，2016年，上海建瓒国际贸易有限公司(以下简称“建瓒贸易”)是君实生物长期资产的第三大供应商，君实生物液相检测器和色谱工作站的采购金额为323.49万元，占本期该类采购总额的5.05%。

根据市场监管数据，2016年，建瓒贸易社会保障缴费人数为5人。

由此可见，上述提及的供应商数量“非常少”，但君仕生物已“慷慨捐赠”总计近5000万元，采购数据的真实性可能需要质疑。

千里之堤塌入蚁巢，上述森林的各种问题尚待军师生物解决。