超额回报倍增 探寻鹏华宝藏男神袁航均衡价值成长投资秘笈

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自5月以来，a股延续了前几个月的动荡局面。在快速轮换的短期市场中，中长期表现稳定、优秀的基金经理吸引了投资者的目光，由鹏华财神元航管理的鹏华先进制造股票基金(000778)就是典型代表。根据wind数据，5月18日，该基金自2014年11月4日成立以来，净值创下新高。元航在任期间的总回报率为119.90%，其在任期间的年化回报率为15.28%，其净值超出基准回报率109.40%，是基准回报率的两倍。

如何逆势而上，在动荡的市场中创造好的业绩？让我们听听元航的故事。

问:你的投资历史和收益是什么？

元航:我于2009年加入鹏华基金，拥有11年的证券业经验和5.5年的基金管理经验。我目前是第一股权投资部的副总经理。目前，管理产品最具代表性的基金是鹏华先进制造股份有限公司(000778)，这是一家专注于先进制造业的股票型基金。自2014年11月4日起开始管理。

在十一年的投资和研究经验中，通过稳步稳步推进，研究深度在纵向上有所提高，研究领域的覆盖面在横向上有所扩大。作为一名研究员，他专注于机械、水泥和钢铁；作为社保投资经理的助理，他专注于食品和饮料、医疗设备和新能源汽车；作为一名基金经理，他继续在消费品和制造业领域努力工作。

问:你如何理解投资，投资目标应该如何实现？

元航:建立投资组合就像建造一栋高层建筑。根据投资理念清晰完整的工程图纸，通过严谨的逻辑、严谨的分析和合理的操作，逐步实现最终的投资目标。

首先，通过股票洞察企业背后的真实情况。股票不仅是一个六位数的代码，也是一个真正的企业。在投资之前，要彻底掌握公司的经营模式，彻底了解公司的R&D、生产、销售、技术和战略的基本情况。

第二，寻找有护城河的高质量企业。壕沟有多种形式:品牌、领先成本、高客户粘性(如万德)、高进入壁垒(如互联网企业的巨大客户群)和差异化新产品(如生物医学和电子行业推出的创新产品)。通过分析公司的历史盈利能力和定义公司持续高回报的来源，我们可以清楚地评估公司护城河的深度和宽度。

同样，这是为了找到安全边际。安全边际是内在价值和市场价格之间的差额。结合公司的基本面、竞争优势和历史估值，它可以评估公司的内在价值和衡量安全边际。购买一家有安全边际的公司可以获得减缓股价下跌的缓冲。

最后，是中长期持有。复利的力量是巨大的。时间是价值投资者的朋友。中长期持有高质量目标可以享受复利。例如，一家a股工程机械公司十年前的市值为100亿英镑，2019年的净资产为450亿英镑，这令人惊讶。一家家用电器公司，10年前100亿，到2019年底达到1100亿。此外，长期持股可以降低交易税费，降低摩擦成本，并不断挖掘新股成本。事实上，通过计时很难在能力圈之外稳定地获得超额回报。与其把握时机，不如坚持能力圈，在能力圈内进行投资，以降低在其他领域出错的可能性。

问:你的投资风格是什么？

元航:基于以上投资理念，我逐渐形成了均衡的价值增长方式，持有期长，周转率低于行业平均水平，主要体现在三个方面:

就整体配置而言，历史头寸大多是中大型市场增长蓝筹股，投资风格不会漂移。超过80%的投资组合是大中型股票，超过60%是增值股票。此外，通过安排市场关注度较低的行业领导者，它也将获得一定的利润。

从所涉及的行业来看，尴尬股票分布在许多行业，投资组合有能力获得不同领域的阿尔法。从中长期来看，他们更倾向于投资那些能够保证股东权益持续增值的公司，这些公司主要分布在先进制造业、大金融和大消费领域。

从行业分布来看，历史位置相对均衡，单个行业不超过25%。这样，尽管周期性性能的爆炸性被放弃，但性能的长期可持续性还是可以获得的。

问:你认为目前的市场形势如何，哪些行业机会值得关注？

元航:国内疫情得到有效防控，但宏观经济仍然受到影响，面临调整压力，市场已经预料到这一点。政府也采取了一系列措施，央行继续保持流动性宽松，财政政策变得更加积极和有希望，特别债务加速，基础设施建设继续发挥其力量。

目前，a股估值处于适度低位，市场估值存在分化。一些资产被低估了，而另一些被高估了，比如医疗保健、食品和饮料。在元航看来，大消费、大金融和先进制造业等行业可以为投资者提供更高的净资产收益率，这值得关注。

问:你想对投资者说什么关于你正在出版的鹏华质量企业组合(009234)？

元航:鹏华优质企业组合(009234)于5月18日推出，可以投资a股和港股，探索选择有增长前景和安全边际的优质企业的机会，主要包括具有两个特征的优质企业:一是优质产业，即企业所在的产业具有很强的增长确定性或高发展潜力；第二，高质量的公司意味着一个企业具有不同于竞争对手的竞争优势，其利润质量优于大多数同类企业，其现金流和财务状况良好。在成立后的投资运作中，该基金将遵循我一贯的投资理念，对此我非常有信心。同时，我还向自己购买了100万元人民币，希望从中长期与投资者分享相关目标的内在价值和股价的上涨。