中金公司场外衍生品又见创新，云南白药借此降低回购成本，操作大有看点

本篇文章2783字，读完约7分钟

蔡联(上海记者吴丹)报道说，正在回a股路上的CICC，已经有了很大的动作！近日，CICC将首次场外衍生品回购展示献给了云南白药。“回购期限仍在一年以内，上限为15亿元的回购计划将实施至2021年4月21日。CICC还希望继续发掘企业等客户群体，丰富衍生品结构。”该项目的负责人告诉采莲通讯社。

5月19日晚，云南白药发布了与CICC签署场外衍生品交易相关协议的自愿信息披露公告，表明云南白药拟回购公司a股，以实施员工持股计划或股权激励计划。本次回购中，云南白药计划与CICC合作，利用CICC的专业交易能力，综合运用收益掉期、场外期权等工具，为本次回购提供综合服务。

CICC项目负责人表示，这主要是因为上市公司利用经纪人的专业交易能力来降低回购成本。与海外远期回购协议类似，上市公司通过衍生品交易对冲股票回购。如果股票未来上涨，衍生品交易的利润可以降低股票回购成本。

“对于本次回购计划，云南白药首先希望在合理的价格范围内成功完成回购目标，实现完全回购；其次，我希望回购的综合成本能够降低。”负责人说。

云南白药股份回购计划

云南白药采用的回购模式是:双方在法律框架内签订一系列场外衍生品协议，CICC根据内部模式进行独立的套期保值交易，使云南白药场外衍生品交易的损益(如有)能够控制回购股份的实际成本。

该项目负责人表示，这主要是因为上市公司利用经纪人的专业交易能力来降低回购成本。与海外远期回购协议类似，上市公司通过衍生品交易对冲股票回购。如果股票未来上涨，衍生品交易的利润可以降低股票回购成本。

2019年，云南白药实施了回购计划。由于该公司的股价总是高于回购价格上限，最终回购的股票数量远低于预期。对于本次回购计划，云南白药首先希望在合理的价格范围内成功完成回购目标，实现完全回购；其次，我希望回购的综合成本能够降低。

4月22日之前，云南白药发布了《实施员工激励计划回购公司股份回购报告书》，计划实施最高限额为15亿元的回购计划。对此，项目负责人表示，回购期限仍在一年以内，上限为15亿元的回购计划将实施至2021年4月21日。

首次开展场外衍生品业务的风险和挑战

CICC与云南白药的合作是a股历史上第一个利用衍生品交易控制回购成本的项目，也是CICC证券营业部在这一领域的创新。

对于云南白药的回购计划，项目负责人表示，最大的风险是“回购价格上限之前已经设定为95元，如果股价上涨过快，可能会影响回购目标。”

据了解，CICC和云南白药是战略合作伙伴。CICC是2018年云南白药混合改革的参与者。双方在并购融资、股权激励、员工持股等方面有相关合作。

预计未来三至五年，CICC将继续为云南白药提供股份回购、股权激励、员工持股计划等服务，使上市公司更加关注主营业务，实现企业做大做强。

该项目负责人还表示，由于国内衍生品业务处于起步阶段，许多上市公司认为这是一个高风险领域，上市公司在信息披露和会计处理方面没有参与衍生品交易的先例。这一次，CICC还与审计师、会计师、律师事务所等各方进行了详细的论证，并根据国内规则和海外案例，在合法合规的条件下开展此项业务。

将来，我希望打开企业客户群

该项目负责人表示，CICC和云南白药宣布的场外衍生品系列协议是根据中国证券业协会、中国资产管理协会和中国期货协会于2018年12月联合更新发布的《中国证券期货市场金融衍生品交易主协议》(sac协议)签署的。具体交易结构由CICC根据回购需求和云南白药股票的流动性定制。

目前，海外场外衍生品业务客户主要分为以下四类:私募客户；高净值客户；金融许可证持有者(商业银行等。)；企业客户。国内场外衍生品客户主要是私募、商业银行和基金子公司等其他持牌机构。“由于国内衍生品客户的结构相对简单，券商很难通过设计不同的期权结构来平衡自身风险。CICC还希望继续发掘企业等客户，丰富衍生品结构。”

据项目负责人介绍，CICC于2010年开始准备场外衍生品业务，2013年获得中国第一批收益掉期业务资格，2018年获得第一批场外期权一级交易商资格，是中国最早探索发展场外期权业务的经纪公司。公司建立了完整的业务体系，股权衍生品交易金额超过5000亿元。

该项目负责人表示:“衍生品业务是CICC极具竞争力的细分市场，作为一个子业务领域，企业衍生品等业务也将是CICC未来布局的一个重要方面。”

目前，CICC的衍生品业务拥有一支30多人的成熟交易团队，包括交易员、分析师、结构师、风险师等。团队成员毕业于哥伦比亚大学、芝加哥大学、伦敦政治经济学院、香港科技大学、复旦大学等名校，半数以上具有长期海外衍生品学习和工作背景。该团队的主要领导拥有超过10年的衍生品业务经验，曾为瑞银(ubs)、加拿大皇家银行(Royal Bank of Canada)、法国巴黎银行(BNP Paribas)和巴克莱资本(Barclays Capital)等国际知名投资银行以及深圳证券交易所(Shenzhen Stock Exchange)等一线监管机构工作。

在回归a股的征途上，这是没有止境的

5月15日晚，中国证监会首次披露了CICC招股说明书。

根据招股说明书，CICC将公开发行4.586亿股，具体金额将通过每股发行价格乘以实际发行数量得出。CICC计划将资金主要用于七个业务方向，即投资银行业务；股票业务。固定收益业务。投资管理业务。财富管理业务。金融技术、数字转型和国际发展。

CICC正在回洛杉矶的旅程中

4月3日晚，北京证监局官方网站披露了CICCa股上市辅导的基本情况。公告显示，东方花旗证券、中国银河证券和CICC于2020年3月4日签署了a股首次公开发行并在上海证券交易所主板上市的咨询协议。

3月31日，首席执行官黄透露，本次a股收益所筹资金将全部用于增加公司资本金和补充营运资金，支持公司境内外业务发展，包括提升核心业务能力、扩大新兴业务规模、进一步加大金融技术、国际化等战略领域投资力度、及时把握战略规划等。

2月28日，CICC宣布将申请a股发行并在上交所上市，以满足业务发展的资金需求。随后，在3月30日晚，它再次宣布公开发行的a股数量不应超过4.59亿股。

根据HKEx的公告，2020年第一季度净利润为12.8亿元，比去年同期的9.1亿元增长了40.5%。从2017年到2019年，CICC连续三年实现业绩正增长。2019年，CICC实现收入227.8亿元，同比增长22.9%；净利润42.4亿元，同比增长21.4%。此外，CICC的净资产回报率也在不断提高。从2017年到2019年，CICC的加权平均净资产收益率分别为8.8%、8.8%和9.6%。

对于公司的未来愿景，CICC的默认是“努力打造中国的世界级投资银行，成为未来金融体系的核心参与者。”