一季度扣非净利亏4.07亿！首开股份盈利能力下行负债率攀升

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2019年，母公司第一股的净利润和扣除后的非净利润均出现萎缩。截至2020年第一季度，扣除的非净利润超过4亿元；截至2019年底，公司资产负债率和净负债比率处于较高水平，2020年第一季度进一步攀升

标点金融研究员黄凤青

北京首创股份有限公司(以下简称第一股，600376.sh)，以践行责任、打造美丽的品牌理念，交出了2019年和2020年第一季度不太好的成绩单。

成绩单显示，2019年，首只股票的营业收入同比增长近20%，但上市公司股东应占净利润(以下简称母公司应占净利润)和上市公司股东应占净利润扣除非经常性损益(以下简称非净利润)均出现萎缩，加权平均净资产收益率下降。截至2020年第一季度，其净非盈利扣除亏损超过4亿元。

同时，不应低估公司的债务压力。截至2019年底，资产负债率超过80%，净负债率接近170%，两者均处于较高水平，2020年第一季度进一步上升。从偿付能力来看，初始份额的货币资本不足以覆盖短期负债(包括一年内到期的短期贷款和非流动负债)，现金利息保证率也大幅下降。

据公开信息，首开股份的主营业务是房地产开发和物业控股经营，其经营模式主要是自主开发和销售。2018年合同金额增长近46%，超过1000亿元规模，但2019年仅小幅增长0.61%，至1013.44亿元。据2019年年报披露，2020年公司所有项目的合同销售额为1011.03亿元，勉强保持在1000亿元左右。

截至5月18日收盘，首只股票的股价为6.26亿元，较52周高点下跌32.25%。

盈利能力下降

根据首开股份有限公司2019年年报，其去年营业收入为476.45亿元，同比增长19.90%，增速比2018年高11.59个百分点。其中，房地产销售实现收入466.45亿元，同比增长19.78%，毛利率同比增长4.96个百分点，达到37.10%；酒店物业管理实现收入6.59亿元，同比小幅增长5.98%，毛利率同比下降5.83个百分点，至53.97%。公司的总毛利率增加了。

随着营业收入和毛利率的增加，首开股份2019年净利润达到56.36亿元，同比增长41.47%。然而，其中51.07%，总计28.78亿元，被小股东拿走，同比增长252.14%。

最终，2019年第一股净利润大幅下降，同比下降12.90%，至27.58亿元，为2014年以来增长最差水平。非净利润为26.25亿元，同比下降6.47%。标点金融研究员注意到，2016年至2019年期间，其净非盈利扣除额仅在2018年实现正增长，其余三年均有不同程度的下降。

归属于母公司的净利润和扣除的非净利润的下降导致了首只开盘股净资产收益率的下降。其中，净资产加权平均收益率从2018年的11.87%下降至2019年的10.26%，下降1.61个百分点；扣除后，净资产加权平均收益率从2018年的10.31%下降至2019年的9.7%，下降了0.61个百分点。

2020年第一季度的情况甚至更糟。2020年第一股第一季度报告显示，公司今年1-3月实现营业收入38.19亿元，同比下降54.08%；归属于母亲的净利润为3.12亿元，同比下降13.39%；扣除非净利润的业绩更差，亏损4.07亿元，同比下降238.15%。根据目前的数据，在a股上市的房地产企业中，只有3家在2020年第一季度扣除了超过4亿元的非净利润损失。

2019年首次公开发行股票的净利润增幅为六年来最低

数据来源:公司历年年报

债务压力更大

在盈利能力下降的同时，首开股份面临更大的债务压力。

截至2019年底，首只股票的负债总额为2454.74亿元；资产负债率为80.92%，连续三年高于80%。根据风能数据，其净负债率达到169.81%，多年来一直高于100%。无论是资产负债率还是净负债率都能够更好地反映房地产企业的真实负债水平，在a股上市的房地产企业中处于较高水平。

年末负债中，短期贷款17.14亿元，一年内到期非流动负债239.53亿元，合计256.67亿元。同期货币资金只有252.45亿元，显然不能完全覆盖短期债务。

另一方面，第一股业务活动的造血能力并不十分乐观。2015年和2019年，经营活动产生的净现金流量依次为-95.69亿元，-85.10亿元，-207.36亿元，-116.43亿元，-17.24亿元。2019年，虽然是净流入，但净流入同比下降85.19%。受此影响，其现金利息保证率从2018年的1.8降至2019年的0.22。现金利息保证倍数反映了一定时期内从经营活动中获得的现金是现金利息支出的多少倍，反映了企业用经营活动中获得的现金支付债务利息的能力。

2020年，第一股的融资将继续进行。根据公司公告，截至2020年3月31日，累计新增贷款(含已发行债券)145.68亿元。其中，银行贷款和信托贷款增加71.68亿元，公司债券和超短期融资券增加74亿元。

其结果是，其债务规模和负债率进一步上升。截至第一季度末，新股总负债为2598.32亿元，比2019年末增长5.85%。根据风能数据，其资产负债率和净负债率分别为81.89%和183.86%，比2019年分别提高了0.97个百分点和14.05个百分点。其中，一年内到期的短期贷款和非流动负债合计327.22亿元，同比增长27.49%。货币资金为323.16亿元，与短期债务仍有缺口。

2017年以来新股净负债率变化趋势

数据来源:风

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