可转债打新平均收益20%较去年翻倍 受定增冲击募资总额出现萎缩

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我们的见习记者郭玉川

“截至3月31日，我们统计了2020年上市的54只可转换债券，没有一只低于上市当天的发行价。如果在上市第一天出售，平均收入约为20%。2019年上市的107只可转换债券在上市首日之后的平均收益只有10%左右，其中的收益率为12%。一位未透露姓名的经纪投资顾问告诉《证券日报》记者。

虽然可转换债券的规模和规模小于股票交易，但它的t+0交易、无价格限制、交易费用低和无印花税等。，使得今年可转换债券的投资热情继续上升。如今，可转换债券面临着内部和外部压力。一方面，可转换债券的溢价持续上升，导致可转换债券的投资机会减少。另一方面，固定收益的放松也使得主要资金流出了可转换债券市场，而一些已经升温的可转换债券受到了监管当局的沉重打击。

可转换债券经历了固定的增长和转移

“2019年，可转换债券发行总量为2413亿元，同比增长206%。二级市场可转换债券190只，债券余额3374亿元。可转换债券的数量和债券余额的总规模都处于过去十年的最高水平。我们预计2020年可转换债券的发行规模将达到1000亿元人民币。”这是光大证券在2019年底对可转换债券市场的预判，据信在2020年可转换债券投资的各项收益中，新收益、正股增加带来的收益和转换价格下调带来的收益较为确定。

虽然今年可转换债券的收入水平和市场人气都在飙升，但《证券日报》记者发现，今年第一季度可转换债券的发行规模约为500亿元，而去年同期仅发行了30只可转换债券，但发行规模达到了900亿元。与去年相比，虽然今年发行了许多可转换债券，但资本规模正在缩小。在今年上市的可转换债券中，只有东财专2号的发行规模达到73亿元，其次是可转换债券的发行规模40亿元，其他可转换债券的发行规模一般在20亿元以下。

深湾证券研究所首席市场专家桂对《证券日报》记者表示，可转债减持的主要原因是固定资产的增加和放松。新的再融资规定于2月14日正式生效后，已有200多家公司发布或修订了固定增加计划，固定增加融资金额也超过了4400亿元，远高于去年同期。可转换债券的再融资地位可能会动摇。

在接受《证券日报》采访时，武汉科技大学金融与证券研究所所长董登新表示，2017-2019年是可转换债券的政策窗口，因为在此期间，私募发行受到严格监管，使得可转换债券成为企业融资的重要手段。然而，随着今年新的再融资规定的出台，固定收益市场开始回暖，这使得可转换债券在一些投资者眼中从再融资工具转变为投机工具。

监管机构对可转换债券的投机行为大为不满

“如果说之前可转换债券市场的飙升与股价走势之间存在相关性，那就是对可转换债券市场股票的预测。最近的一些信号表明，对可转换债券的投机已经进入了一个更加夸张的阶段，并开始脱离股市。自给自足。”上海荣信息咨询有限公司董事长徐洋在接受《证券日报》采访时表示。

徐阳认为，投资者追求可转换债券的主要原因是可转换债券“债券%2b股票期权”的双重属性，可攻可守，突出了其在近期股市波动中的灵活性。

然而，正是这种“攻与守”的自然特征，使得可转换债券的投机氛围越来越浓厚。3月16日，新天可转换债券单日涨幅达95.51%。3月19日，景瑞可转换债券的周转率超过8000%，凯龙可转换债券的周转率接近5000%。可转换债券市场经常创造交易记录。

根据徐阳的分析，除了股市波动因素外，t+0交易的便利性和热钱的系统性参与，以及越来越多的投资者所熟悉的可转换债券的套利模式，都助长了投机气氛。特别是，一些债券规模较小，更容易受到资本投机的煽动。

董登新表示:“机构投资者更愿意参与私募，而就融资规模而言，固定融资额远高于可转换债券。然而，对于中小投资者来说，他们很难参与固定市场，但他们可以参与可转换债券投资。纯债务价值可视为可转换债券的担保价格。当股价下跌时，它将受到纯债务价值的保护，下跌不会太深。当股票价格上涨时，可转换债券的价格也会上涨。如果你在单只股票中遇到牛市，将会有非常好的回报，这将导致更明显的可转换债券的投机性质。”

自3月20日沪深交易所将可转换债券市场命名为可转换债券市场以来，上海证券交易所将可转换债券交易纳入重点监管范围，对影响市场正常交易秩序、误导投资者交易决策的异常交易行为及时实施自律监管；深交所还表示，将继续重点监控近期出现异常波动和换手率的新天可转换债券、横河可转换债券和模制可转换债券，并及时采取监管措施。

“目前，可转换债券的溢价正在扩大，可转换债券的成本绩效正在逐步下降。基金是可转换债券数量最多的机构。他们主要关注中档投资，大多数基金不会非理性地投资于高价。高溢价品种、中长期具有成本效益的可转换债券投资策略是基金的首选。”桂认为，虽然目前可转换债券市场存在浓厚的投机氛围，但其t+0等交易模式对整个a股市场具有实验价值，交易规则不会轻易改变。

针对投机行为，桂表示，一方面，监管的收紧打击了热钱炒作可转换债券的行为；另一方面，基金在可转换债券市场中发挥着积极的引导作用，基金公司的价值投资策略可以促进可转换债券市场的稳定发展。