生活服务平台环伺，经营业绩承压，58同城被要约收购胜算几何？

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一份不具约束力的投标报价让58个城市成为焦点，而连续五年收入增长的下降不得不使报价人谨慎

《投资时报》研究员王

一石激起千层浪。

2020年4月初，伍巴网络公司的董事会宣布，它收到了大洋1链接有限公司的一份不具约束力的要约，以现金27.50美元或每股A类或B类普通股55美元/广告的价格购买该公司的所有流通普通股。

受此消息影响，58城股价当日上涨12.98%，盘中涨幅高达15.74%。值得一提的是，这一天恰逢lk.o金融欺诈事件，该事件导致中国股市大幅下跌。

随后，58桐城证实了这一消息，58桐城的董事会表示将尽快评估这一提议。如果以东方时间4月14日每股51.76美元的收盘价为参照，古灵投资55美元/ads(美国存托凭证)收购意味着溢价6.26%，即交易总额可能超过80亿美元(约合人民币567亿元)。

至于要约人牯岭投资，根据企业搜索数据，其核心团队由四个合作伙伴组成:江天一、郑南雁、梁建章和张驰，其战略合作伙伴和股东包括中国最大的在线旅游服务公司Ctrip.com和全球领先的成长型私募股权公司大西洋投资集团。

因此，一些业内人士认为，有意收购古灵投资可能与携程的幕后推广有关，因为这两项业务在空有很大的互补性；此外，还有可能将58个城市私有化，并回归a股。

《投资时报》的研究员注意到，就目前的环境而言，美国资本市场多年来一直在持续上涨，并受到肺炎疫情的影响，空.出现了大幅下跌趋势此外，瑞星咖啡欺诈引发的中国上市公司信用危机也在不断发酵，许多机构纷纷抛出关于中国上市公司的报道。

更值得注意的是，回归a股后，该公司可能会享受空房的巨额溢价。例如，在私有化之前，360 (601360.sh)的市场价值不到100亿美元，而私有化回到a股之后，市场价值超过600亿美元。

然而，《投资时报》的研究员也注意到，在过去的五年里，58个城市的收入增长率明显放缓。黑猫投诉网与他们相关的投诉高达2162起，满意度仅次于三星。投诉信息中涉及最多的关键词是骗子、虚假宣传、随机扣款等。

事实上，早在2月13日，灰熊研究公司就在58个城市发布了一份关于“做”的报告。据报道，在过去的三年里，58个城市的总收入似乎增加了46亿元。

截至4月14日收盘，58桐城以每股5.176美元收盘，较52周高点下跌28.98%，市值为77.45亿美元(约合人民币546.29亿元)。

58同一城市近两年股价走势(元/股)

数据来源:风

古灵的投资优势是什么？

根据公开信息，牯岭投资是一家专注于中国旅游休闲产业的私募股权投资公司。目前，牯岭投资同时管理着一只美元基金和一只人民币基金，投资范围涵盖线上线下旅行社和服务提供商、酒店和度假村、景点、行业解决方案提供商等。

公司成立于2016年，核心团队由江天一、郑南雁、梁建章、张驰组成，其中江天一、郑南雁为创始合伙人，梁建章、张驰为董事。其战略合作伙伴和股东包括中国最大的在线旅游服务公司Ctrip.com和全球领先的成长型私募股权公司跨大西洋投资集团。

人员方面，江天逸，1982年出生，2006年8月至2016年4月在凯雷投资集团有限公司工作，担任凯雷投资亚洲基金董事。他曾投资开元酒店、橙水晶、白金集团等项目。

郑南雁是白金酒店集团的创始人。1991年毕业于中山大学计算机系，后进入广东省经贸委计算机中心；1993年，老爷机软件有限公司成立，专注于酒店管理软件的开发和Maxima酒店管理系统的开发。2000年，郑南雁加入携程。并先后担任副总裁、华南区总经理和营销副总裁，负责全国市场营销工作。2005年，他作为首席执行官创建了一家7天连锁酒店，2013年，他创建了白金集团。

梁建章是携程的联合创始人兼执行董事会主席，并担任旅游和汽车租赁公司的董事；张驰曾担任跨大西洋投资集团的董事总经理兼中国区主管。在加入跨大西洋投资集团之前，他还在凯雷投资集团工作，并在2006年至2016年担任全球合作伙伴和董事总经理。

根据目前的数据，郑南雁是梁建章的得力助手，江天逸和张驰为凯雷投资集团工作，而凯雷投资集团是铂金集团的投资者。四个人之间的默契不言而喻。

在各种旅游投资活动中，你经常可以看到古灵投资、凯雷集团、太平洋投资集团和携程旅行网的场景。

根据企业调查数据，截至2019年底，牯岭投资已涉及18个投资事件和16家被投资企业。其近期投资包括龙腾旅游B轮、吕岳a+轮和乒乓金融D轮。

事实上，《投资时报》的研究人员注意到，自古灵投资成立以来，已有四家投资企业登陆资本市场:桐城益隆(0078.hk)和开元酒店(0058.hk)赴港上市；分别在2018年和2019年；2016年，世纪明德(839264.oc)和中汇信息(退市)相继登陆新三板。

然而，意想不到的事件发生了。在疫情期间，古灵投资的战略合作伙伴携程受到了很大影响，其收购实力也受到了质疑。不过，有业内人士表示，牯岭投资可以通过股权和发行债券的方式支付对价，总体影响不大。

收入增长率已经连续五年下降

年报显示，2019年，58个城市实现收入155.77亿元，同比增长18.56%；营业利润28.52亿元，同比增长19.52%；归属于母亲的净利润为84.53亿元(净投资收入为61.39亿元)，同比增长297.02%。

从表面上看，58城市在收入和利润方面的表现是显著的，但资本市场的反应却相反。财务报告发布后，58城市的股价在数小时后下跌了3%。

具体来说，2019年58个城市的收入主要来自四大业务，即会员业务、在线市场服务(在线推广)、电子商务服务和其他业务。上述业务分别实现收入44.71亿元、101.58亿元、2.67亿元和6.8亿元。

从以上数据可以看出，会员业务和网上市场服务业务占全市收入的58%以上。然而，《投资时报》的研究人员注意到，这两项业务的同比增长率有所下降:2019年，其会员业务同比增长1.64%，较2018年的16.07%大幅下降14.43个百分点；在线市场服务业务2019年同比增长22.64%，较2018年的38.56%下降15.92个百分点。

核心业务增长的下降自然会导致收入增长的下降。2019年，58个城市的收入同比增长18.56%，同比下降11.92个百分点。

也许是各种垂直生活服务平台、58个城市的直接竞争，这个神奇网站的收入增长率已经下降了五年。风能数据显示，2015年和2019年，58个城市的收入增长率分别为185.11%、69.54%、32.62%、30.48%和18.56%。

58同一城市近五年收入增长率(%)

数据来源:风

近三年来，营业利润也呈现疲态。根据风能数据，2017年和2019年，58个城市的营业利润分别为17.96亿元、23.87亿元和28.52亿元，同比分别增长668.68%、32.85%和19.52%。

58近三年同城营业利润增长率(%)

数据来源:风

58个城市经常搬家

值得一提的是，在今年的疫情期间，58个城市频繁采取行动。首先，2020年3月，该公司宣布与二手车电子商务平台心有集团签署协议，以1.05亿美元收购与心有拍卖业务相关的资产。随后，他们与58爱芳一起宣布，他们已共同投资5亿元人民币在重庆房地产经纪企业，并开始寻找新的住房市场。

然而，《投资时报》的研究员注意到，2019年，国内许多二手车电子商务企业集体陷入经营困境。进入2020年后，突发疫情使二手车电子商务行业雪上加霜。虽然与心有的合作在一定程度上构成了58个城市汽车业务的闭环，但从目前的情况来看，口袋里的心有帕特也可能成为新的负担。

值得注意的是，58城此前收购了安居克主导的高端市场的租赁服务，其表现有些不尽人意。真假住房一直是一个不变的话题。二手市场的影响更加明显，阿里支持的闲置鱼牢牢占据了近70%的市场份额，而其中一些却被边缘化了。

根据黑猫投诉网，58个城市的投诉数量为2162起，满意度为三星。然而，《投资时报》的研究人员浏览了相关投诉信息，发现最常涉及的关键词是骗子、虚假宣传、随机扣款等。

据业内人士透露，58桐城，作为一个分类信息网站，本质上是交通。一方面，它利用信息差异赚取差价；另一方面，它通过会员付费和广告带来收入。然而，必须承认，分类信息网站只是互联网发展的初级阶段，细分市场最终将被更专业、更有经验的垂直平台所分割。

根据国源证券的最新研究报告，由于今年房地产市场和招聘行业表现不佳，公司业务增长面临很大困难。据估计，到2020年，58个城市的收入增长率将降至13%左右。

根据最新公告，58桐城宣布任命李东和杜瑞璞为58桐城的独立董事，并任命58桐城国际业务总裁周浩为首席战略官(cso)。原58桐城市政协主席陈晓华将卸任，专注于58桐城的发展。