苏培科：建议中国尽快推出主权数字货币

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中信经纬客户4月27日:“苏培科:建议中国尽快推出主权数字现金”

作者苏培科(对外经济贸易大学公共政策研究所首席研究员)

随着这一流行病在全球的爆发，许多人和许多国家已经看到，各国对公共卫生突发事件准备不足。彼此应该宽容，减少偏见。只有通力合作，病毒才能被彻底击败。然而，从目前的情况来看，国家之间的差异越来越大，打破原有全球化格局的可能性越来越大。随着这一流行病在全球的蔓延和各国的经济关闭，全球金融市场将陷入危机，并进一步恶化。毕竟，金融市场是对实体经济表现的预期反应，欧洲和美国经济在未来6个月应该会遭遇重大挫折。

第一个原因是在疫情防控期间经济活动停滞，没有理由在欧美金融市场投机；

第二个原因:欧美国家的疫情防控能力和动员能力相对较弱，不能照顾好自己的盟友和其他国家。疫情恶化的现实将加剧经济和金融市场恶化的预期。目前，欧美国家普遍采用集体免疫来应对传染性病毒，但人们对新病毒的研究和认知普遍不足，人们没有意识到潜在的隐患和危机，因此集体免疫仍然充满不确定性。同时，经济落后的国家将来可能会有更大的影响，这就决定了病毒终止的时间点。这些相对落后的发展中国家只是发达国家的全球供应链，一旦疫情继续蔓延，将对全球经济产生更大的影响；

原因3:从疫情对中国的影响来看，它对服务业的影响很大，而以服务业为主的美国自然很难例外。因此，在美联储“放水救市”之后，美国金融市场不太可能完全逆转。毕竟，金融市场的泡沫被疫情戳破了，欧美市场的预期只有在疫情得到适当防范的情况下才能逆转，但欧美金融市场的危机自我修复能力和金融风险的紧急防控能力不可低估。

从美联储前所未有的“放水”及其在流动性危机缓解前不停止的行动来看，美国具有强大的金融应急能力。美联储肆意释放流动性的核心目的是缓解因杠杆践踏美国金融市场和挤兑金融机构而引发的流动性危机，并利用美元作为国际储备货币的地位与其他国家分担美国金融危机的成本。同时，特朗普特别关注美国股市的反应。一旦股市信心受挫并持续低迷，将对美国大选产生影响，因此特朗普政府不遗余力地挽救股市信心。

凡事都有利弊。在不到一个月的时间里，美联储的资产负债表规模飙升了2万亿美元，使得美联储资产负债表的总规模超过了6.4万亿美元，这太难了。事实上，2008年次贷危机后，中国推出了4万亿元的刺激政策，其后果经历了一个漫长的消化过程。美联储此举对未来经济和金融的影响也需要一个漫长的过程来消化。这一次，美联储的“节水和救市”将在短期内产生积极影响，这将有助于稳定市场预期，减缓下跌速度，但不会解决根本问题。毕竟，这不是一场简单的流动性危机和金融危机。美联储的措施无法改变疫情。这种发展趋势不会解决失业问题和经济停滞。相反，“美国优先”和成本分摊战略将影响美元的国际信誉。如果没有替代品在短期内影响美元的国际地位，这种影响将在一段时间后发生。

基于这一判断，现在是中国推进人民币国际化和人民币参与国际定价权的最佳时机。因此，我建议中国人民银行尽快推出由来已久的主权数字现金(dcep)，优先发展国际贸易结算和跨境支付，取代以往的货币互换工具，进一步推动人民币国际化，提升人民币的国际影响力和国际储备地位。

其次，目前，中国是第一个引入主权数字现金的国家。作为一个新生事物，它的关注度、吸引力和效果将非常明显。特别是在美元的国际信誉被削弱、人们普遍认可数字现金的情况下，人民币以新的面貌国际化将达到四两个效果。

第三，引入主权数字现金(dcep)有助于防范和控制国际热钱对中国金融体系的影响。随着欧美经济和金融市场的恶化，以及美联储的肆意放水，下一阶段将会有大量的国际避险基金涌入，中国和人民币很可能成为替代品。从表面上看，主权数字现金(dcep)只是取代了m0(流通中的现金)。但是，由于交易结算账户直接对应中国人民银行，不进入中国商业银行体系，不会影响中国传统货币的发行和流通机制，但也会降低甚至消除传统货币乘数的放大效应。乘数效应只会在投资于外汇后发生，但这远没有传统的货币流通和传导机制有害，从而避免了热钱的流入和流出。

过去，在没有数字现金(dcep)的情况下，无论是贸易顺差、fdi(外国直接投资)还是热钱的涌入，我们都不得不发行人民币进行对冲，这将对中国的货币政策稳定性、外汇管制和金融流动性管理产生影响。

因此，我们应该采取防范措施，前瞻性地做好热钱的清理工作，防止中国资产价格和金融市场快速上下波动。显而易见，中国主权数字现金(dcep)的推出策略应在国内外推广，重点是跨境支付和结算，中国需要协调双轨体系与传统金融体系。

与此同时，我们应该增强中国资本市场的吸引力，创造中国股市和中国经济持续的积极趋势，并把热钱留给自己使用。

第四，中国人民银行已经预留了中国的主权数字现金(dcep)，现在我们有合适的时间和地点，只等机会推出，现在是最好的时间窗口。

目前，欧美市场信心受挫，“美国第一”的利己主义和美联储过于宽松的货币政策损害了其他国家的利益，美元的国际信誉受到削弱。这恰恰是因为各方都期待超级主权货币和价值更稳定的货币的出现。此时，中国的国家主权信用得到认可，中国超过3万亿美元的外汇储备和与其他国家交换的货币资产被视为一篮子信用担保(正式强化了dcep的超主权货币属性)，从而使中国的主权数字现金(dcep)在含金量和可信度方面独一无二。

第五，引入中国主权数字现金(dcep)后，商业银行在中国人民银行的存款准备金可以转换为dcep，央行不再对商业银行的存款准备金支付巨额利息。毕竟，这部分资金没有融资和借贷，也不产生成果，这不仅减轻了金融负担，也不能再用金融补贴商业银行。

与此同时，中国主权数字现金(dcep)的引入将更有效地实施货币政策，加强金融监管，从而使区块链的分权化成为去中介化，而不是去监管化。相反，央行的单一账户管理更有利于渗透非现场监管和风险控制。

第六，不需要担心dcep对现有金融体系的影响，它可以完全整合双轨运行。相反，它将弥补当前金融运行和监管体系的不足，特别是对货币超调的抑制，其信心和稳定性将逐步建立。

中国人民银行数字现金研究所前所长姚谦也表示，分散发行的图书并不局限于现有的成熟的中央主导型金融基础设施，而是可以完全整合和互补。一方面，基于区块链的数字存款收据(DDR)支付系统提供了一种新的支付方式，它不依赖于现有实时总结算(rtgs)系统的传统账户，有效地补充了现有的支付清算系统。另一方面，ddr作为RTG中电子法定货币的数字形式的扩展，最终可以转换回RTG的账户值，并通过RTG系统对外结算。也就是说，rtgs系统解决了从区块链ddr到传统账户资金的最终结算问题，也表明区块链结算可以有机地融入到现有的结算系统中。此外，ddr是由100%资本抵押贷款产生的，这并不影响货币供应，因此分布式分类账不会影响中央银行对货币总量的控制。

因此，dcep不会对现有的金融体系产生影响，中国可以大胆尝试与不断提高的主权数字现金进行竞争，从而提升人民币的国际地位和价值。(中信经纬应用)

苏培科

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