上市险企二季度保费开始回暖 或驱动保险股估值修复

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我们的记者黄小琴

受股市波动影响，最先发布季度报告的中国人寿和平安保险的净利润均出现不同程度的下降，但上市保险公司的保费收入在3月份开始回升，5家上市a股保险公司的原始保费收入同比增长92.4%。根据天丰证券4月23日发布的研究报告，保费收入将在第二季度有所提高，寿险保费收入预计将进入一个小的恢复期，这是保险股票估值修复的驱动力。

中国人寿和平安的季度报告显示，中国人寿第一季度实现营业收入3377.72亿元，同比增长8.2%；净利润170.9亿元，同比下降34.4%；平安第一季度实现净利润260.63亿元，同比下降42.7%；归属于母公司股东的营业利润仍同比增长5.3%，至359.14亿元。

国务院发展研究中心金融研究所保险研究室副主任朱在接受《证券日报》采访时表示，对于投资者关注的第二季度乃至全年保险业发展趋势，第二季度保险业发展将更加乐观。

股市波动拖累净利润下降

利差、死利差和费用利差是保险公司净利润的三大来源。股票市场的波动极大地影响了息差，进而影响了保险公司的业绩。从两家保险公司披露的第一季度来看，投资收益的下降是两家保险公司净利润增长下滑的最大拖累因素。

据季度报告显示，中国人寿实现总投资收益455亿元，总投资收益率5.13%，比去年同期股市大幅上涨时低158个基点；净投资收益381亿元，净投资收益率4.29%，同比下降2个基点。

中国平安还提到，“境内外资本市场大幅下挫，公司实施新的金融工具会计准则，公允价值变动损益波动加大，导致公司投资收益下降。”截至一季度末，平安保险投资组合为3.38万亿元，同比增长5.3%。一季度，平安保险资本组合年化净投资收益率为3.6%，同比下降0.3个百分点；年化总投资回报率为3.4%，同比下降1.7个百分点。

精算假设的变化也影响了保险公司的表现。3月31日，中国人寿宣布改变贴现率、死亡率和发病率、费用假设、退保率和保单红利假设等精算假设，增加寿险责任准备金47.13亿元，增加长期健康保险责任准备金6.18亿元，相应减少第一季度税前利润53.31亿元。

寿险保费预计将进入一个小的恢复期

受COVID-19疫情影响，今年第一季度两家保险公司的保险业务受到一定影响。然而，由于两家保险公司应对策略不同，疫情的影响程度也不同。

在行业层面，中国银行业监督管理委员会副主席黄宏4月22日在国务院办公厅新闻发布会上表示，2020年第一季度，保险业原保费收入为1.67万亿元，同比仅增长2.3%，增速同比下降13.6个百分点。

具体而言，根据第一季度报告，中国人寿第一季度实现保费收入3078亿元，同比增长13%。其中，第一年保费收入761亿元，增长13.9%，其中第一年及以上保费收入254亿元，增长2.1%；续期保费收入1983亿元，增长11.2%。

一季度，中国人寿新业务价值同比增长8.3%；第一季度末，总人力超过200万，大型保险月有效销售人力同比增长18.4%。

中国平安季度报告显示，其一季度累计原始保费收入约为2578亿元，同比下降6.37%。其中，人身保险和健康保险业务实现营业利润245.56亿元，同比增长23%，但人身保险和健康保险业务新增业务价值164.53亿元，同比下降24.0%。平安财险一季度保费收入725.89亿元，同比增长4.9%。截至2020年3月底，平安人寿拥有113.2万名个人代理人，同比下降3%。

从未来保费增长率来看，行业保费增长率在今年3月开始反弹，预计今年4月甚至第二季度上市保险公司保费仍将继续反弹。

据《证券日报》记者统计，3月份上市保险公司保费收入开始回升，5家a股上市保险公司实现保费收入2761.7亿元，比上个月增长92.4%。其中，中国人寿获得原始保费收入798亿元，比上个月增长131.3%，增速排名第一；PICC原保费收入696.09亿元，比上个月增长115.48%；新华保险原保费收入186.85亿元，比上个月增长110.98%。

朱表示，第二季度保险业将会越来越好地发展。首先，保险公司的线下复工将逐步恢复，这将与网上展览业共同推动；第二，保险公司的推广力度很强。第一季度，网上招聘保险代理相对活跃，第二季度保险销售人力将增加；第三，保险公司将积极促进第二季度的销售，并尽力促进业务发展。在各种因素的推动下，第二季度的业务复苏将更加明显。

天丰证券4月23日发布的研究报告也提到，保费将在第二季度有所提高，寿险保费有望进入一个小的恢复期，这是保险股票估值修复的推动力。在需求方面，我们最近对寿险代理人进行了大样本调查。调查结果显示，居民购买人寿保险的意愿很强，但购买力正在减弱。购买意愿对健康保险有很强的正向影响，但购买能力对年金保险有负向影响。在供应方面，代理商的线下展览业逐渐恢复，公司在第二季度更加积极地激励团队，调整产品策略，这大大增加了成本投入，有助于保险销售的提高。

(编辑李波)