首单银行间债券置换试点最新落地 助力破除信用债违约处置“难”

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我们的记者吕东

3月2日，债务融资工具发行人北京桑德环境工程有限公司(以下简称桑德环境工程有限公司)宣布，计划发行债务融资工具，以替代其不确定存续债务“17桑德项目mtn001”(北京桑德环境工程有限公司2017年第一期中期票据)。据了解，这项债券互换业务也成为银行间市场债券互换业务的第一个试点项目。

东方金城研发部分析师贾梅在接受《证券日报》采访时表示，推出这一试点项目是2019年债券风险处置机制建设的延续。一年来，处置违约债券和保护投资者的相关指导文件显著增加，重点转移到建立和完善市场机制上。从完善违约处置机制和加强投资者保护的角度来看，这一变化将有助于破解信用债券违约处置中的“难点”症结。“这种债券互换以1: 1的比率用新债券取代旧债券，票面利率提高了50个基点。对于发行人来说，实质是通过改变空.时间来缓解短期流动性影响”

数据显示，Sander Environment成立于1999年，主要业务包括污水处理业务、自来水业务、生态处理业务以及其他技术咨询和工程设计业务。“17桑德项目mtn001”发行金额为5亿元，发行期限为3年，票面利率为6.50%。原计划将于今年3月6日到期。桑德的环保声明指出，公司行业的监管政策在2019年进一步调整和收紧，导致公司运营成本增加。特别是最近COVID-19爆发肺炎，影响了正常运营，债券按期赎回的不确定性增加。为更好地化解公司债券赎回风险，维护投资者利益，公司计划在前期与投资者充分沟通后，发行第一期置换票据，专门用于以非现金方式置换“17 Sander项目mtn001”。

据了解，桑德环境公司已于2月18日向中国银行间市场交易商协会申请登记第一期更换账单。最后，债券置换票据的期限定为1年，票面利率为7.00%，旧债券按1: 1的比例置换为新债券。

本报记者查阅了全国银行间同业拆借中心的官方网站，发现2月24日，“17桑德项目mtn001”主承销商浙商银行披露了召开债券持有人会议的公告。据公告称，由于外部融资无法按预期进度推进，目前发行人流动性紧张，“17 Sander项目mtn001”本息支付不确定。为确保债务融资工具持有人的合法权益，根据相关规定，主承销商计划于2020年召开北京桑德环境工程有限公司2017年第一期中期票据首次持有人会议，并计划讨论债券的赎回事宜。

但是，在2月26日的股东大会上，由于未能满足会议的有效条件，本次会议审议的议案表决票，包括延长债券赎回和取消相关股份的表决票未生效。

贾梅指出，以置换方式处理风险债券是世界上常见的债务管理方式，在疫情防控期间及时引入风险债券具有积极的现实意义。首先，置换业务充分尊重市场化、法制化的理念，坚持公平、透明、自主协商的原则，注重充分保护投资者的合法权益；二是主要用于支持短期流动性困难的企业，旨在帮助实体经济企业度过短期流动性危机；第三，通过调整企业整体债务期限结构，可以缓解企业的流动性问题，有助于缓解当前国内违约频发的局面。

值得注意的是，由于债券置换并不是解决企业债务偿付能力问题的根本办法，投资者在选择是否置换债券以及如何置换之前，需要充分评估企业的短期流动性和长期偿付能力，并在保证其合法权益的基础上做出理性选择。同时，也要求投资者加强后续风险的持续跟踪和管理。一旦后续出现新的债务违约，投资者仍然需要法律手段来保护自己的权益。

(编辑孙倩)